Wintermute, nhà tạo lập thị trường tiền mã hóa, đã công bố một bản cập nhật thị trường hôm thứ Hai, lập luận rằng đợt Bitcoin (BTC) kéo dài chững lại dưới 70.000 đô la phản ánh một sự xoay trục vĩ mô mang tính cấu trúc khỏi các tài sản tăng trưởng được tận dụng bởi phần mềm – chứ không chỉ là một nhịp điều chỉnh tạm thời.
Bàn OTC của công ty mô tả môi trường hiện tại là một “thay đổi chế độ” được thúc đẩy bởi hai lực lượng cấu trúc củng cố lẫn nhau: sự gián đoạn từ AI buộc thị trường định giá lại các cổ phiếu phần mềm, và quá trình phi toàn cầu hóa khiến chuỗi cung ứng và chi phí đầu vào trở nên phân mảnh vĩnh viễn.
Bitcoin đã bị khóa trong vùng 64.000–67.000 đô la kể từ một đợt thanh lý dây chuyền cách đây hai tuần.
Wintermute lưu ý, việc thiếu vắng lực cầu phục hồi đáng kể còn mang tính tín hiệu hơn bản thân vùng giá dao động đó.
Hai động lực vĩ mô
Wintermute xác định hai giao dịch mang tính cấu trúc diễn ra đồng thời đang nén định giá của các tài sản tăng trưởng.
Đầu tiên là cái mà họ gọi là “AI Rerate” – lợi nhuận năm tài khóa 2025 tại Mỹ, kết hợp với các bản phát hành mô hình gần đây, đã buộc thị trường phải định giá lại rủi ro gián đoạn do AI theo từng ngành, làm co hẹp bội số tăng trưởng của cổ phiếu phần mềm và đặt dấu hỏi về cường độ chi tiêu capex của các doanh nghiệp phần cứng.
Yếu tố thứ hai là phi toàn cầu hóa: việc Trump chuyển trục từ IEEPA sang thẩm quyền thuế quan theo Mục 122 sau phán quyết của Tòa án Tối cao, Wintermute lập luận, là sự xác nhận rõ ràng nhất rằng thuế quan mang tính cấu trúc chứ không phải tạm thời.
Công ty cho biết cả hai lực này đều tấn công vào cùng một phần bù định giá được gắn vào các doanh nghiệp tăng trưởng tích hợp toàn cầu và tận dụng đòn bẩy từ phần mềm. Vàng, hàng hóa cứng, công nghiệp, quốc phòng và năng lượng đang vượt trội. Cổ phiếu giá trị đang hoạt động tốt. Bitcoin thì không.
Điều kiện tài sản số
Dữ liệu on-chain và phái sinh xác nhận nhận định của Wintermute. Các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã bị rút ròng 3,8 tỷ đô la trong năm tuần liên tiếp – chuỗi rút vốn dài nhất kể từ tháng 2/2025.
Riêng IBIT của BlackRock đã mất 2,13 tỷ đô la trong giai đoạn đó. Open interest hợp đồng tương lai Bitcoin giảm hơn 20%, từ khoảng 61 tỷ đô la xuống 49 tỷ đô la, trong một đợt giải đòn bẩy nhanh.
Basis hiện ở mức thấp nhất trong nhiều tháng. ETH đã trượt xuống dưới 1.900 đô la, với Wintermute đánh dấu 1.600 đô la là ngưỡng kỹ thuật quan trọng hơn cần theo dõi.
Bàn giao dịch của Wintermute ghi nhận một làn sóng nhu cầu ngắn hạn giữa tuần từ các cá nhân giàu có muốn mua chọn lọc một số altcoin – một tín hiệu niềm tin nhỏ trong một môi trường nhìn chung phòng thủ, và “sớm phai nhạt rất nhanh.”
Câu hỏi mở then chốt
Wintermute không đi xa tới mức gọi đây là một sự thay đổi hệ hình, lưu ý rằng các “nỗi sợ tăng trưởng” trong thập kỷ qua đã nhiều lần đảo chiều khi khẩu vị rủi ro quay lại.
Sự khác biệt mang tính cấu trúc lần này, theo công ty, là cả cú định giá lại vì AI lẫn xu hướng phi toàn cầu hóa đều không mang tính chu kỳ.
Mức độ bền vững của câu chuyện vĩ mô hiện tại sẽ chứng minh ra sao, theo họ, là câu hỏi trung tâm đối với thị trường tiền mã hóa trong năm 2026 – và cho đến nay vẫn chưa có lời đáp.
Đọc tiếp: Upbit Lists Solana Mobile's Seeker (SKR) As Token Surges 72% On Debut