Các nhà đầu tư tổ chức bao gồm BlackRock, Vanguard và Fidelity đã giảm lượng cổ phiếu MicroStrategy nắm giữ khoảng 5,4 tỷ USD trong quý 3 năm 2025, đánh dấu một bước ngoặt căn bản trong cách các nhà quản lý tài sản lớn tiếp cận mức độ tiếp xúc với Bitcoin. Đợt cắt giảm này tương đương mức giảm 14,8% giá trị danh mục tổ chức nắm giữ, từ khoảng 36,32 tỷ USD cuối quý 2 xuống còn 30,94 tỷ USD vào cuối tháng 9. Động thái thoái lui phản ánh xu hướng ưu tiên ngày càng tăng của tổ chức đối với việc nắm giữ Bitcoin trực tiếp thông qua các quỹ ETF giao ngay, thay vì duy trì mức độ tiếp xúc thông qua các công ty được xem như đại diện cho Bitcoin.
Các dữ kiện chính:
- Các nhà đầu tư tổ chức đã giảm mức độ tiếp xúc với cổ phiếu MicroStrategy 5,4 tỷ USD trong quý 3/2025, tương đương mức giảm 14,8% giá trị nắm giữ
- BlackRock, Vanguard, Fidelity và Capital International mỗi bên đã cắt giảm trên hoặc gần 1 tỷ USD mức độ tiếp xúc
- Sự dịch chuyển này diễn ra sau khi thị trường ETF Bitcoin giao ngay trưởng thành, loại bỏ nhu cầu dùng cổ phiếu như lớp vỏ để tiếp xúc với Bitcoin
Chuyện gì đã xảy ra: Làn sóng bán ra của tổ chức
MicroStrategy nổi lên như đại diện Bitcoin hàng đầu của Phố Wall sau khi CEO Michael Saylor chuyển hướng công ty phần mềm doanh nghiệp có trụ sở tại Virginia thành một “công ty nắm giữ Bitcoin” vào năm 2020. Trong bốn năm, mô hình này vận hành khá trơn tru. Các bàn giao dịch tổ chức mua cổ phiếu MSTR không phải vì giải pháp phần mềm mà để tiếp xúc với lượng Bitcoin trên bảng cân đối, qua đó né được các rào cản tuân thủ liên quan đến việc lưu ký tiền mã hóa trực tiếp.
Công ty cũng chủ động ôm lấy bản sắc mới này.
"Chúng tôi là một công ty vận hành, sử dụng đòn bẩy, đặt cược mua dài hạn vào Bitcoin," Saylor nói năm 2021.
Một số nhà phân tích thậm chí ngừng mô hình hóa doanh thu phần mềm khi đánh giá hiệu quả hoạt động của MicroStrategy. Có thời điểm, MSTR giao dịch với mức premium gấp 2 lần lượng Bitcoin ròng trên mỗi cổ phiếu mà công ty nắm giữ.
Từ tháng 6 đến tháng 9 năm 2025, mô hình đó bắt đầu bung ra. Các báo cáo tổng hợp từ hồ sơ của tổ chức cho thấy những nhà quản lý quỹ lớn chủ động giảm vị thế. Capital International, Vanguard, BlackRock và Fidelity mỗi bên cắt giảm trên hoặc gần 1 tỷ USD mức độ tiếp xúc.
Giá Bitcoin tương đối ổn định trong suốt quý quanh mức 95.000 USD, thậm chí có lúc vượt 125.000 USD. Cổ phiếu MSTR phần lớn đi ngang quanh 175 USD. Sự ổn định về giá loại trừ khả năng bán tháo bắt buộc hay giải chấp là động lực chính.
Vì sao quan trọng: Sự tiến hóa của kênh tiếp cận
Đợt cắt giảm này báo hiệu một thay đổi mang tính cấu trúc trong cách tổ chức tiếp cận Bitcoin, hơn là sự mất niềm tin vào tài sản cơ sở. Các ETF Bitcoin giao ngay và giải pháp lưu ký được quản lý đã loại bỏ nhu cầu phải sử dụng những cấu trúc cổ phiếu bọc ngoài, vốn từng khiến MicroStrategy trở nên thiết yếu.
Với nhà đầu tư nắm giữ 100 USD mức độ tiếp xúc MSTR ở cấp tổ chức vào cuối quý 2, đến cuối tháng 9, vị thế đó sẽ giảm xuống còn khoảng 85,20 USD.
Một khoản nắm giữ 1 tỷ USD sẽ giảm xuống còn khoảng 852 triệu USD mức độ tiếp xúc. Mẫu hình này xuất hiện trên toàn bậc thang tổ chức, không chỉ ở các tay chơi bên lề.
Bối cảnh lịch sử càng nhấn mạnh tầm quan trọng của sự dịch chuyển này. Năm 2021, khi Bitcoin đạt các đỉnh trước đó, MSTR từng giao dịch với mức premium gần gấp 2 lần lượng Bitcoin ròng trên mỗi cổ phiếu. Khoảng chênh lệch đó hiện đã bị thu hẹp khi các lựa chọn tiếp cận trực tiếp ngày càng dày đặc.
Tác động của điều này vượt ra ngoài cơ sở cổ đông của MicroStrategy. Việc Bitcoin duy trì dưới 90.000 USD trong thời gian dài sẽ phơi bày lượng đòn bẩy cài cắm trong cấu trúc MSTR — nợ doanh nghiệp, rủi ro pha loãng cổ phiếu và hoạt động phần mềm bị cái bóng của kho bạc Bitcoin che khuất. Ngược lại, nếu Bitcoin giữ vững trên 100.000 USD hoặc cao hơn, cổ phiếu này vẫn có thể hấp dẫn với vai trò phương tiện tiếp xúc Bitcoin có đòn bẩy.
Đọc thêm: Ethereum Tests $3,000 Resistance As Recovery Wave Faces Critical Inflection Point
Lời kết
Hơn 30 tỷ USD mức độ tiếp xúc thị trường từ khối tổ chức vẫn còn nằm trong MicroStrategy vào cuối quý 3. Độc quyền của công ty trong việc cung cấp cánh cửa tiếp cận Bitcoin cho tổ chức đã chấm dứt, nhưng vai trò như một lựa chọn chiến thuật vẫn tồn tại. Mức giảm 14,8% giá trị tổ chức nắm giữ phản ánh sự trưởng thành của hạ tầng Bitcoin hơn là sự bác bỏ luận điểm cốt lõi ban đầu.
Đọc tiếp: Franklin Templeton Debuts XRP ETF On NYSE Arca As Institutional Interest Surges