Khi thị trường tiền điện tử điều hướng qua Bitcoin's tháng Mười Đỏ đầu tiên trong bảy năm và sự khởi đầu hỗn loạn cho tháng Mười Một, các chuyên gia ngành công nghiệp đang vẽ nên một bức tranh về sự lạc quan cẩn trọng, bị ảnh hưởng bởi những cản trở kinh tế vĩ mô đáng kể, với bốn tuần tới có khả năng quyết định liệu sự tăng trưởng 2025 có thể lấy lại động lực hay đối mặt với sự điều chỉnh sâu hơn.
Theo dữ liệu từ Binance, Bitcoin đã giảm xuống còn $99,980 trong vòng 24 giờ qua trước khi phục hồi để giao dịch ở mức $100,854, giảm 2,24%, trong khi Ethereum giảm 6,13% xuống còn $3,291,69 sau khi chạm $3,255.
Đợt bán tháo kích hoạt $1,63 tỷ trong các việc thanh lý dài hạn, một phần của $2,1 tỷ trong tổng thanh lý, theo dữ liệu của Coinglass. Tuy nhiên, một số nhà phân tích cho rằng đợt giảm bớt thể hiện một sự đặt lại lành mạnh thay vì một sự đảo ngược cấu trúc.
"Tháng Mười Đỏ đầu tiên của Bitcoin trong bảy năm chắc chắn đã thu hút sự chú ý, nhưng tôi thấy nó như một sự đặt lại lành mạnh hơn là một sự đảo ngược cấu trúc," Rachel Lin, CEO của SynFutures, nói khi trao đổi với Yellow.com "Sự điều chỉnh tháng Mười đã làm những gì nó cần: nó đã xóa bỏ đòn bẩy và đặt lại tâm lý."
Sự thay đổi chính sách gần đây của Cục Dự trữ Liên bang đã nổi lên như biến số chi phối định hình cảm giác ngắn hạn. Trong khi ngân hàng trung ương đưa ra mức giảm lãi suất 25 điểm cơ sở vào tháng Mười, giọng điệu cẩn trọng của Chủ tịch Jerome Powell, nhấn mạnh rằng không đảm bảo về các lần giảm lãi suất trong tương lai, đã loại bỏ những gì nhiều nhà đầu tư đã kỳ vọng là một gió đuôi đáng tin cậy.
Iliya Kalchev, nhà phân tích tại Nexo Dispatch, mô tả tháng Mười Một như một tháng mà các lực lượng cạnh tranh sẽ chiến đấu để giành quyền kiểm soát. "Tháng Mười Một tìm thấy thị trường tiền điện tử tại giao lộ của các lực lượng cạnh tranh — kỳ vọng kinh tế vĩ mô, động lực giao dịch sử dụng đòn bẩy, và dòng tiền liên tục từ tổ chức — mỗi lực lượng đều có khả năng định hướng cảm giác theo những hướng khác biệt rõ rệt," ông nói.
Kalchev lưu ý rằng mặc dù dự kiến thay đổi hướng về việc nới lỏng định lượng đã là một câu chuyện thị trường chi phối, kỳ vọng về một lần giảm lãi suất vào tháng Mười Hai đã giảm bớt sau khi lời bình luận cứng rắn của Powell.
Sự không chắc chắn này càng gia tăng bởi sự tiếp tục thắt chặt định lượng đang diễn ra, mà Lin chỉ ra vẫn tiếp tục làm cạn kiệt thanh khoản từ hệ thống và hạn chế động lực đầu cơ.
"Cho đến khi chúng ta thấy một tín hiệu rõ ràng hơn rằng Fed đã sẵn sàng tạm dừng QT hoặc ám chỉ việc mở rộng bảng cân đối kế toán, thị trường có khả năng sẽ tiếp tục hỗn loạn," Lin nói.
Tuy nhiên, bà bổ sung rằng thiết lập này cũng tạo ra tiềm năng cho sự phục hồi mạnh mẽ nếu dữ liệu lạm phát đêm hạ nhiệt và lợi suất ổn định. Luke Youngblood, người sáng lập Moonwell, ít lạc quan hơn về con đường phía trước ngay lập tức.
"Những rủi ro giảm giá lớn nhất là sự tiếp tục phản ứng của sự không chắc chắn kinh tế vĩ mô," ông nói, chỉ ra sự đóng cửa kéo dài của chính phủ Hoa Kỳ và quyết định cắt giảm lãi suất tháng Mười Hai nay không rõ ràng. "Các thị trường nhìn chung bi quan và sẽ mất thời gian để hồi phục lên những đỉnh điểm mới."
Ngoài cuộc tranh luận về kinh tế vĩ mô, một số chuyên gia coi tháng Mười Một như một điểm ngoặt tiềm năng nơi tâm điểm thị trường chuyển từ giao dịch đầu cơ sang cơ sở hạ tầng cơ bản.
Markus Levin, đồng sáng lập XYO Network, lập luận rằng chu kỳ tiếp theo sẽ không được định hình bởi meme hay động lực mà bằng các hệ thống mang lại tiện ích hữu hình. "Lần giảm lãi suất tiềm năng của Fed đưa tiền điện tử trở lại trò chơi, nhưng điều quan trọng hiện nay không chỉ là thanh khoản, mà là cấu trúc," Levin nói. "Tiền điện tử đang chuyển từ đầu cơ sang cơ sở hạ tầng."
Ông đặc biệt nhấn mạnh các mạng lưới cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung (DePINs) đang được chú ý đến bất chấp sự yếu kém của thị trường nói chung.
"Trong năm qua, phí mạng lưới và hoạt động nút tiếp tục tăng cao ngay cả khi khối lượng thị trường phi tập trung giảm," Levin lưu ý. "Điều đó cho thấy nhu cầu thực tế đang hình thành ở rìa của thị trường, trong kết nối, năng lượng, và dữ liệu, không chỉ trong tài chính," ông bổ sung.
Sự giao thoa giữa trí tuệ nhân tạo và blockchain đang thu hút sự chú ý đặc biệt.
Javed Khattak, đồng sáng lập và CFO của cheqd, thấy sự tin tưởng kỹ thuật số trở nên quan trọng khi sự gia tốc AI tăng cường.
"Khi các thuật toán học từ tập dữ liệu ngày càng lớn hơn, câu hỏi chuyển từ 'AI có thể làm gì?' đến 'chúng ta có thể tin tưởng AI làm gì?'" ông nói. Khattak kỳ vọng tháng Mười Một sẽ thể hiện sự liên kết lớn hơn giữa AI và các công nghệ định danh kỹ thuật số, với cơ sở hạ tầng bảo vệ quyền riêng tư hình thành nền tảng cho việc chấp nhận AI bền vững trong các lĩnh vực quản lý.
"Chúng ta đang di chuyển tới các hệ thống nơi con người, tổ chức và các tác nhân AI có thể xác minh lẫn nhau mà không phải từ bỏ dữ liệu cá nhân không cần thiết," ông giải thích.
Hoạt động trên chuỗi kể một câu chuyện về sự rút vốn khỏi rủi ro.
Youngblood quan sát thấy rằng kể từ đợt bán tháo ngày 10 tháng Mười, đã thanh lý một số lượng đáng kể các nhà giao dịch altcoin trên các sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn, khối lượng giao dịch đã tập trung vào Bitcoin và Ethereum trong khi nhiều nhà giao dịch đã cắt giảm tiếp xúc altcoin hoặc hoàn toàn không còn rủi ro.
Kalchev cảnh báo rằng hoạt động về các sản phẩm phái sinh tiếp tục khuếch đại các dao động giá ngắn hạn, tạo ra một môi trường mà phạm vi giao dịch tháng Mười Một có thể chứng tỏ là biến động hơn ngay cả khi các xu hướng rộng rãi hơn vẫn còn nguyên vẹn.
"Định vị của các hợp đồng tương lai và quyền chọn đã trở thành yếu tố mạnh mẽ thúc đẩy hành động giá, giúp duy trì động lực đi lên trong các đợt tăng giá trong khi khuếch đại các phục hồi," ông nói.
Đối với Bitcoin, Kalchev thấy tài sản ở một ngã ba quan trọng.
Nếu BTC giữ vững trên mức quan trọng về tâm lý $100,000, ông dự kiến sự hợp nhất trong phạm vi $100,000 có thể xác định tháng Mười Một, có khả năng mở đường cho đẩy mạnh tới các đỉnh cao mới khi một chất xúc tác mới xuất hiện.
Ngược lại, nếu không giữ được, tài sản có thể quay lại vùng cao $80,000 đến thấp $90,000.
"Dòng chảy quỹ ETF, hành vi các nhà nắm giữ dài hạn, và cảm giác kinh tế vĩ mô sẽ vẫn là những yếu tố quyết định," Kalchev nói, lưu ý rằng trong khi các chủ sở hữu cũ đã thực hiện lợi nhuận, các ETF Bitcoin giao ngay đã ghi nhận dòng tiền liên tục trong suốt tháng Mười.
Dù gặp những cản trở ngắn hạn, các chuyên gia vẫn giữ quan điểm rằng trường hợp tăng giá cấu trúc vẫn còn nguyên vẹn.
Lin nhấn mạnh rằng không giống như thị trường giá xuống năm 2018, cấu trúc của thị trường ngày nay có sự chấp nhận mạnh mẽ từ tổ chức, rõ ràng về quy định cải thiện, và Bitcoin tiến hóa thành một tài sản kinh tế vĩ mô cốt lõi.
"Dữ liệu trên chuỗi cho thấy những người nắm giữ dài hạn không sụt giảm, họ đang tích lũy tích cực," Lin nói. "Dòng chảy ra khỏi sàn giao dịch vẫn ổn định, và đó là một dấu hiệu tích cực theo lịch sử."
Bà cũng lưu ý rằng một số nhà đầu tư đang bắt đầu xem Bitcoin không chỉ là một tài sản rủi ro mà còn như một bảo vệ địa chính trị trong môi trường biến động tiền tệ gia tăng và sự không chắc chắn tài chính trong các nền kinh tế lớn.
Theo lịch sử, tháng Mười Một là một trong những tháng mạnh nhất của Bitcoin, và Lin tin rằng mô hình đó có thể duy trì nếu điều kiện kinh tế vĩ mô hỗ trợ.
Bà duy trì rằng một sự chuyển động về phía $120,000 đến $150,000 vào cuối 2025 vẫn trong tầm tay nếu Bitcoin tiếp tục theo mô hình sau halving thông thường của nó.
Kalchev chỉ ra các chất xúc tác kinh tế vĩ mô tiềm năng có thể làm thay đổi cảm giác, đặc biệt là các báo cáo CPI hoặc việc làm sắp tới. "Một số liệu lạm phát mềm hoặc các dấu hiệu của sự hạ nhiệt thị trường lao động có thể tái khởi động các kỳ vọng dovish và tăng cường khẩu vị rủi ro," ông nói.
Đối với Ethereum, Kalchev thấy tài sản có khả năng gần điểm bẻ gãy riêng của mình, với nâng cấp Fusaka sắp tới dự kiến sẽ tăng cường khả năng mở rộng và hiệu quả thực thi trên hệ sinh thái Layer-2.
Ông gợi ý rằng ETH có thể đã thiết lập một cơ sở gần $3,300 từ đó bắt đầu quá trình phục hồi dần dần.
Sự đồng thuận giữa các chuyên gia dường như là tháng Mười Một sẽ đóng vai trò như một khoảng thời gian ổn định nơi nhiều lực lượng đối trọng lẫn nhau trước khi động thái quyết định tiếp theo của thị trường xuất hiện.
"Tháng Mười Một có thể chứng tỏ là một tháng cân bằng, nơi các tín hiệu kinh tế vĩ mô, định vị đòn bẩy, và dòng tiền tổ chức đối trọng lẫn nhau," Kalchev nói. "Động thái quyết định tiếp theo của thị trường có khả năng xuất hiện từ cách các lực lượng này hội tụ khi dữ liệu và cảm giác giải quyết theo một hướng."
Khattak tóm tắt sự thay đổi cấu trúc đang diễn ra, nói rằng ngành công nghiệp đang trưởng thành với tiền điện tử đang phát triển từ tài sản đầu cơ sang các hệ thống xác minh.
Sự tập trung đang chuyển từ biến động sang khả năng xác minh, và đó là một xu hướng tích cực trong dài hạn.
Tháng Mười Một có đem lại sức mạnh lịch sử của nó hay kéo dài sự yếu kém của tháng Mười có thể phụ thuộc ít hơn vào các yếu tố nội tại tiền điện tử và nhiều hơn vào cách các biến số kinh tế vĩ mô truyền thống như dữ liệu lạm phát, truyền thông Fed, và điều kiện thanh khoản toàn cầu diễn ra trong những tuần tới.