Thị trường tài sản kỹ thuật số mất $1,1 nghìn tỷ trong 41 ngày khi các vị trí có đòn bẩy quá mức được giải thể theo điều mà phân tích viên thị trường Shanaka Anslem Perera miêu tả là một sự đặt lại cấu trúc hơn là một sự điều chỉnh kiểu điển hình. Sự sụp đổ này, diễn ra từ ngày 6 tháng 10 đến ngày 17 tháng 11, buộc phải đóng cửa hàng tỷ vị trí dẫn xuất và đẩy Bitcoin vào điều mà các nhà phân tích kỹ thuật phân loại là lãnh thổ thị trường gấu với sự giảm 25% từ đỉnh tháng 10 của nó.
Điều gì cần biết:
- Thị trường tiền điện tử mất khoảng $27 tỷ mỗi ngày trong thời gian thanh lý 41 ngày, xóa sổ tổng giá trị $1,1 nghìn tỷ, với sự kiện lớn đơn ngày 10 tháng 10 chiếm $19,2 tỷ trong các việc đóng bắt buộc.
- Bitcoin giảm từ trên $126,000 xuống khoảng $93,000, trong khi Ethereum giảm hơn 12% trong bảy ngày xuống gần $3,200, với các đồng tiền điện tử lớn khác giảm từ 8% đến 17% trong cùng thời gian.
- Các nhà phân tích gợi ý rằng sự xóa sổ đánh dấu một sự chuyển đổi từ giao dịch đòn bẩy cao do bán lẻ điều khiển sang một mô hình thể chế phản ứng nhiều hơn với thanh khoản đồng đô la và các yếu tố vĩ mô truyền thống hơn thay vì chu kỳ halving bốn năm lịch sử của Bitcoin.
Việc giải phóng đòn bẩy tăng tốc trong các thị trường dẫn xuất
Việc phân tích của Perera tài liệu làm thế nào mà lãi suất mở trong kỳ hạn vĩnh viễn của Bitcoin đã leo lên trên $40 tỷ vào đầu tháng 10, với tỷ lệ tài trợ chỉ ra vị trí dài cực đoan. Khi áp lực vĩ mô gia tăng, bao gồm cả thắt chặt thanh khoản đồng đô la, cuộc đóng cửa chính phủ Mỹ 43 ngày và căng thẳng thương mại leo thang, những vị trí đó bắt đầu sụp đổ.
Sự kiện thanh lý ngày 10 tháng 10 một mình đã dẫn đến $19,2 tỷ trong các việc đóng bắt buộc, đánh dấu sự xóa sổ lớn nhất lịch sử trong một ngày của tiền điện tử. Bitcoin, đã đạt mức cao mọi thời đại trên $126,270 vào đầu tháng 10, giảm xuống khoảng $93,000 vào giữa tháng 11. Sự bán tháo tiếp tục ngay cả khi Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent cho rằng một thỏa thuận thương mại Mỹ-Trung có thể trở thành hiện thực trước lễ Tạ ơn.
"Bitcoin, đồng tiền điện tử định chuẩn, đã giảm từ mức đỉnh tháng 10 của nó là $126,270 xuống mức thấp tháng 11 gần $93,000, đại diện cho sự giảm 25% mà về kỹ thuật đủ điều kiện là lãnh thổ thị trường gấu," Perera viết trong phân tích của mình.
Thiệt hại mở rộng ra ngoài Bitcoin. Ethereum giao dịch gần $3,200 sau khi giảm hơn 12% trong bảy ngày, theo dữ liệu của CoinGecko. XRP, BNB và Solana giảm từ 8% đến 17% trong cùng kỳ. Vào ngày 16 tháng 11, Bitcoin giảm xuống chỉ hơn $93,000 sau khi giao dịch gần $106,500 đầu tuần.
Perera gán mức độ nghiêm trọng này cho tỷ lệ đòn bẩy quá mức. Các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy 50x hoặc 100x đối mặt với các thanh lý tự động khi giá di chuyển chỉ từ 1% đến 2%.
Các lực lượng thể chế thay thế động lực của chu kỳ halving
Ý nghĩa rộng rãi hơn nằm ở những gì tập này tiết lộ về những thay đổi cấu trúc trong cách thị trường tiền điện tử vận hành. Perera vang vọng phân tích từ K33 Research cho rằng chu kỳ halving bốn năm của Bitcoin đã bị vô hiệu hóa bởi sự phát triển của các quỹ giao dịch trao đổi tại điểm và các chiến lược giao dịch thể chế từ các sàn giao dịch đến phân bổ của kho bạc công ty. Thay vì theo các mô hình do bán lẻ điều khiển, Bitcoin giờ đây phản ứng trực tiếp hơn với điều kiện thanh khoản đồng đô la, kỳ vọng lãi suất và sự biến động thị trường chứng khoán.
Thư Kobeissi, một tài khoản bình luận tài chính, tương tự mô tả các sự kiện như một "bước chuyển cấu trúc" chỉ ra một chế độ mới nơi mà mức độ đòn bẩy và các dải thanh lý điều hướng hành vi thị trường. Tuy nhiên, tài khoản này lưu ý rằng tiền điện tử đã hồi phục lịch sử đến mức cao mới sau mỗi sự giảm hơn 25%.
Các chỉ số trên chuỗi và chỉ số tâm lý gợi ý rằng thị trường có thể đang chuyển từ việc bán bắt buộc sang tích lũy. Chỉ số Sợ hãi và Tham lam đã giảm xuống 10 vào cuối tuần, mức thấp nhất của nó kể từ tháng Hai. Cung cấp stablecoin đã mở rộng gần $20 tỷ trong năm nay, đại diện cho vốn thường vào các thị trường sau các điều chỉnh mạnh.
Hiểu về kỳ hạn vĩnh viễn và đòn bẩy
Các kỳ hạn vĩnh viễn là các hợp đồng dẫn xuất cho phép các nhà giao dịch suy đoán về giá của tiền điện tử mà không có ngày hết hạn, không giống như các kỳ hạn truyền thống. Những công cụ này yêu cầu các nhà giao dịch chỉ cần đăng một phần của tổng giá trị vị trí là tài sản thế chấp, cho phép tỷ lệ đòn bẩy có thể đạt 100x hoặc cao hơn. Lãi suất mở đo lường tổng giá trị của các hợp đồng dẫn xuất chưa thực hiện và phục vụ như một chỉ báo về khả năng tiếp xúc của thị trường. Tỷ lệ tài trợ đại diện cho các khoản thanh toán định kỳ giữa các nhà giữ vị trí dài và ngắn, với các tỷ lệ nâng cao chỉ ra vị trí không cân bằng có thể tăng cường các dải thanh lý khi các thị trường đảo ngược.
Các nhà tham gia thị trường đánh giá thời gian phục hồi
Sự co rút $1,1 nghìn tỷ đại diện cho một trong những giai đoạn nghiêm trọng nhất trong lịch sử thị trường tiền điện tử, theo phân tích của Perera. Tỷ lệ tổn thất hàng ngày khoảng $27 tỷ duy trì trong hơn sáu tuần, phân biệt tập này khỏi những đột biến biến động ngắn hơn.
Các nhà quan sát thị trường hiện đang tranh luận liệu quá trình giải ngân đòn bẩy đã kết thúc hay nếu vẫn còn thêm việc giải phóng. Sự mở rộng cung cấp stablecoin và các chỉ số sợ hãi cực đoan gợi ý rằng một số người tham gia cho rằng mức hiện tại là cơ hội để tích lũy.