Cách thỏa thuận 2 tỷ USD của Mastercard với Zero Hash có thể kết thúc thời gian làm việc của ngân hàng mãi mãi

Mastercard, một trong những mạng lưới thanh toán lớn nhất thế giới, đang đứng trước ngã rẽ có thể thay đổi hoàn toàn cách dòng tiền lưu thông qua hệ thống tài chính toàn cầu. Vào cuối tháng 10 năm 2025, có thông tin rằng gã khổng lồ thanh toán này đang đàm phán để mua lại Zero Hash với giá từ 1,5 tỷ USD đến 2 tỷ USD. Việc mua lại, nếu hoàn tất, sẽ đại diện cho sự đặt cược lớn nhất của Mastercard vào cơ sở hạ tầng tiền điện tử cho đến nay.

Đây không chỉ là một giao dịch M&A doanh nghiệp thông thường. Đó là một dấu hiệu cho thấy một trong những trụ cột của tài chính truyền thống đang chuẩn bị đón nhận một mô hình khác biệt về cách thanh toán được thực hiện. Trong nhiều thập kỷ, các mạng lưới thẻ, ngân hàng và nhà bán lẻ đã hoạt động trong phạm vi hạn chế của "giờ làm việc ngân hàng" - các cửa sổ xử lý lô, thanh toán chỉ trong ngày làm việc và các chuỗi ngân hàng trung gian có thể mất vài ngày để đối chiếu các khoản thanh toán xuyên biên giới. Cơ sở hạ tầng của Zero Hash cung cấp một điều gì đó khác biệt: khả năng thực hiện các giao dịch bằng stablecoin liên tục, mỗi ngày trong năm.

Thỏa thuận Zero Hash này đi sau các báo cáo trước đây rằng Mastercard cũng đã khám phá việc mua lại BVNK, một nền tảng stablecoin khác, khi các cuộc đàm phán được cho là đã định giá công ty ở mức khoảng 2 tỷ USD. Các theo đuổi song song này gợi ý một sự cần thiết chiến lược: Mastercard cần cơ sở hạ tầng tiền điện tử sẵn sàng sử dụng ngay, và nó cần ngay bây giờ.

Tại sao là bây giờ? Ngành công nghiệp stablecoin đã bùng nổ. Năm 2025, các stablecoin đã chuyển một lượng giao dịch ước tính lên tới 46 nghìn tỷ USD, cạnh tranh với lưu lượng thanh toán của Visa. Tổng cung cấp stablecoin đã đạt trên 280 tỷ USD vào tháng 9 năm 2025, tăng từ khoảng 200 tỷ USD vào đầu năm. Các dự báo lớn cho thấy thị trường có thể đạt tới 1,9 nghìn tỷ USD vào năm 2030 trong kịch bản cơ sở, với các dự báo lạc quan leo thang đến tận 4 nghìn tỷ USD.

Đối với Mastercard, sự phát triển này mang lại cả cơ hội và mối đe dọa. Các stablecoin có thể lý thuyết làm gián đoạn mô hình kinh doanh cốt lõi của công ty bằng cách cho phép chuyển khoản giữa các cá nhân mà hoàn toàn tránh phí đổi trả. Tuy nhiên, chúng cũng cung cấp một cách để mở rộng tầm với của công ty vào các thị trường mà cơ sở hạ tầng thanh toán truyền thống yếu kém hoặc không tồn tại. Bằng cách mua lại Zero Hash - công ty cung cấp dịch vụ lưu ký, tuân thủ pháp luật và quản lý stablecoin cho các ngân hàng và fintech

• Mastercard sẽ có được ngay nền móng tiền điện tử sẵn sàng sản xuất mà không cần phải xây dựng chúng từ đầu.

Sự ảnh hưởng mở rộng vượt xa hơn báo cáo tài chính của Mastercard. Nếu một mạng lưới xử lý hàng tỷ giao dịch hàng năm bắt đầu thực hiện các nghĩa vụ thanh toán bằng USDC hoặc EURC thay vì chờ đợi các cửa sổ ghép lô đóng, nó có thể hoàn toàn thay đổi cách các công ty quản lý hoạt động kho bạc, cách nhà bán lẻ nhận tiền, và cách các khoản thanh toán xuyên biên giới lưu thông. Trì hoãn vào cuối tuần và ngày lễ có thể trở thành vật phẩm của quá khứ. Các khoản dư thấu ban ngày và yêu cầu cấp vốn trước có thể co lại. Cơ sở hạ tầng vô hình của "giờ làm việc ngân hàng" có thể bắt đầu biến mất.

Bài viết này xem xét cách thức và lý do mà sự biến đổi đó có thể diễn ra. Nó khám phá mô hình thanh toán truyền thống và những hạn chế của nó, trình bày chi tiết nội dung mà Mastercard đang phát triển thông qua sáng kiến Multi-Token Network và Crypto Credential của mình, phân tích cơ sở lý luận chiến lược đằng sau thương vụ Zero Hash, và xem xét các thách thức về vận hành, pháp luật, và thị trường đang cản đường. Mục tiêu không phải là dự đoán tương lai một cách chắc chắn mà là vạch ra các lực lượng đang diễn ra và nhận diện các chỉ số sẽ tín hiệu rằng viễn cảnh này trở thành thực tế.

Mô Hình Thanh Toán Truyền Thống và Các Giới Hạn Của Nó

Để hiểu tại sao sự đổ vốn vào stablecoin của Mastercard có thể mang tính biến đổi, trước tiên cần hiểu cách thanh toán diễn ra hiện nay và nơi mà mô hình này suy yếu.

Cách Các Khoản Thanh Toán Qua Thẻ Được Giải Quyết Ngày Nay

Khi một người tiêu dùng quẹt thẻ Mastercard tại một nhà bán lẻ, nhiều bên tham gia vào việc chuyển tiền từ ngân hàng phát hành (ngân hàng của người sử dụng thẻ) sang ngân hàng chấp nhận (ngân hàng của thương gia). Giao dịch diễn ra qua các giai đoạn: ủy quyền (kiểm tra liệu có đủ tiền), xóa (ghép lô và trao đổi chi tiết giao dịch), và thanh toán (chuyển tiền thực sự giữa các ngân hàng).

Thanh toán là nơi mà các hạn chế về thời gian và cơ sở hạ tầng trở nên rõ ràng. Các khoản thanh toán qua thẻ được đối chiếu qua các cửa sổ ghép lô, hạn chót chỉ có trong ngày làm việc và các chuỗi ngân hàng trung gian. Ngân hàng không thực hiện thanh toán thẻ đơn lẻ trong thực tế. Thay vào đó, họ gộp chúng thành từng lô và xử lý chúng tại các khoảng nhất định - thường là một hoặc hai lần mỗi ngày trong giờ làm việc.

Ở Mỹ, quá trình này thường theo lịch T+1 hoặc T+2, điều đó có nghĩa là thanh toán xảy ra sau một hoặc hai ngày làm việc sau khi giao dịch được hoàn thành. Các giao dịch xuyên biên giới có thể mất nhiều thời gian hơn, vì chúng có thể phải đi qua nhiều ngân hàng trung gian, mỗi ngân hàng đều thêm thời gian, chi phí và sự phức tạp vào quá trình.

Các Giới Hạn của Giờ Làm Việc Ngân Hàng

Hệ thống thanh toán truyền thống hoạt động theo cái được gọi là "giờ làm việc ngân hàng": từ Thứ Hai đến Thứ Sáu, không bao gồm các kỳ nghỉ. Mạng lưới ACH ở Mỹ xử lý các giao dịch trong các cửa sổ thanh toán đặc biệt do Cục Dự trữ Liên bang quản lý. Nếu một khoản thanh toán được thực hiện vào tối thứ Sáu, nó sẽ không xử lý cho đến sáng thứ Hai sớm nhất.

Những giới hạn tương tự áp dụng cho hệ thống SEPA của Châu Âu. SEPA Credit Transfers và SEPA Direct Debits không hoạt động vào cuối tuần. Chỉ có chương trình SEPA Instant Credit Transfer hoạt động 24/7, và ngay cả khi đó, việc áp dụng không đồng đều.

Những giới hạn này tạo ra ma sát ở mỗi lớp của ngăn xếp thanh toán:

Đối với nhà bán lẻ: Quỹ từ các đợt bán hàng cuối tuần không đến cho đến Thứ Hai hay Thứ Ba. Điều này trì hoãn việc tiếp cận vốn lưu động và làm phức tạp quản lý dòng tiền. Các doanh nghiệp hoạt động với biên lợi nhuận nhỏ - như nhà hàng hay nhà bán lẻ - thường cần phải chuẩn bị tài khoản trước để đảm bảo họ có thể chi trả chi phí trước khi doanh thu đến.

Đối với ngân hàng và bên chấp nhận: Ghép lô tạo ra tắc nghẽn vận hành. Ngân hàng phải quản lý thanh khoản cẩn thận để đảm bảo họ có đủ quỹ trong các cửa sổ thanh toán. Dư thấu sáng trong - các số dư âm tạm thời xảy ra khi thanh toán ra lớn hơn lượng thanh toán vào trong ngày - cần được giám sát kỹ lưỡng và đôi khi phải chịu phí.

Đối với các khoản thanh toán xuyên biên giới: Vấn đề càng phức tạp hơn. Một khoản thanh toán từ một công ty Mỹ đến một nhà cung cấp tại Châu Âu có thể phải qua nhiều ngân hàng trung gian, mỗi ngân hàng có giờ cắt riêng và lịch trình xử lý riêng. Thời gian tổng cộng từ khi thực hiện đến khi nhận cuối cùng có thể kéo dài đến nhiều ngày. Phí cộng dồn tại mỗi bước. Nguy cơ rủi ro tỷ giá hối đoái tăng lên mỗi giờ thanh toán vẫn đang trong quá trình.

Đối với người tiêu dùng và người lao động tự do: Các khoản gửi trực tiếp thường được đối chiếu qua đêm nhưng vẫn bị hạn chế ra bởi cùng lịch trình lô. Nếu ngày nhận lương rơi vào cuối tuần, hầu hết các nhà tuyển dụng sẽ xử lý khoản đặt tiền vào thứ Sáu để tránh bỏ nhân viên chờ đợi đến Thứ Hai.

Tại Sao Mô Hình Tồn Tại

Nếu những hạn chế này tạo ra nhiều ma sát như vậy, tại sao chúng vẫn tồn tại? Câu trả lời nằm ở sự lịch sử, quản lý rủi ro và khóa hạ tầng.

Ghép lô được thiết kế trong thời kỳ khi sức mạnh tính toán đắt đỏ và mạng lưới truyền thông chậm. Gộp giao dịch thành từng lô có ý nghĩa kinh tế: nó giảm số lượng thông điệp mà các ngân hàng phải trao đổi và cho phép việc đối chiếu hiệu quả. Qua thời gian, mô hình này đã ăn sâu vào khung pháp lý, hoạt động của ngân hàng, và hợp đồng thương nhân.

Ngân hàng cũng sử dụng các trì hoãn thanh toán như một công cụ quản lý rủi ro. Thời gian giữa ủy quyền và thanh toán cho phép họ phát hiện gian lận, xử lý các tranh chấp, và hủy giao dịch sai lệch. Thanh toán tức thì sẽ nén các khung thời gian này và yêu cầu các cơ chế mới để quản lý hoàn tiền và hồi tóc.

Cuối cùng, các mạng lưới ngân hàng trung gian - dù chậm chạp - cung cấp kết nối xuyên suốt các khu vực pháp lý với các đồng tiền khác nhau, quy định và hệ thống pháp luật khác nhau. Thay thế chúng không chỉ cần công nghệ mới mà còn yêu cầu các thỏa thuận pháp lý mới, sắp xếp thanh khoản và sự chấp thuận của cơ quan quản lý.

Tầm Nhìn Token hóa

Mastercard đã chỉ ra trong một số năm rằng họ nhìn thấy token hóa là một hướng đi. Trong một bài đăng trên blog của công ty, công ty mô tả tầm nhìn của mình cho "bắt tay vô hình" - một thế giới nơi tiền và tài sản được token hóa có thể được trao đổi an toàn qua các mạng lưới blockchain, với cùng mức độ tin tưởng và bảo vệ người tiêu dùng mà Mastercard đã xây dựng qua nhiều thập kỷ trong các phương thức thanh toán truyền thống.

Nhưng token hóa một mình không đủ. Để stablecoin có thể thay thế việc thanh toán theo lô, chúng cần được tích hợp vào cơ sở hạ tầng thanh toán hiện hữu. Các nhà bán lẻ cần có khả năng chấp nhận chúng. Ngân hàng cần có khả năng giữ chúng. Các cơ quan quản lý cần thông qua chúng. Và công nghệ cần đủ đáng tin cậy để xử lý hàng tỷ giao dịch mà không bị lỗi.

Đây là lúc các phương thức chiến lược của Mastercard - cả hữu cơ và hữu cơ - phát huy tác dụng.

Những gì Mastercard Đang Xây Dựng: Cơ sở hạ tầng, Token hóa, và Đường ray

Mastercard không hướng đến việc tạo ra ví tiền điện tử cho người tiêu dùng hay tung ra đồng stablecoin của riêng mình. Thay vào đó, công ty đang xây dựng cơ sở hạ tầng - những ống và giao thức cho phép các ngân hàng, công ty fintech, và thương nhân thực hiện giao dịch bằng tiền mã hóa mà không cần quản lý sự phức tạp của công nghệ blockchain.

Mạng Lưới Đa Token (MTN)

Trung tâm của chiến lược này là Mạng Lưới Đa Token (MTN), được công bố vào tháng 6 năm 2023. MTN là một bộ công cụ blockchain hỗ trợ API, được thiết kế để thực hiện các giao dịch với tiền và tài sản mã hóa an toàn, có thể mở rộng và khả năng tương tác.

Mạng lưới được xây dựng trên bốn nguyên tắc của sự tin cậy:

Tin cậy đối tác: Quản lý danh tính hiệu quả và quyền là yếu tố cần thiết cho việc xây dựng mạng lưới tin cậy. Đây là nơi Crypto Credential của Mastercard (bàn luận bên dưới) đóng vai trò - xác minh rằng ví và sàn giao dịch đáp ứng các tiêu chuẩn nhất định trước khi có thể thực hiện giao dịch trên mạng.

Tin cậy tài sản thanh toán số: Để MTN hoạt động, cần có các token thanh toán ổn định và được quy định. Năm ngoái, Mastercard đã thử nghiệm việc sử dụng giao dịch ngân hàng thương mại mã hóa giữa các tổ chức tài chính, giải quyết thông qua mạng lưới hiện có. Công ty cũng đã tham gia vào Mạng Lưới Trách Nhiệm Quy Định (RLN), một liên doanh khám phá cách mà tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) và tiền gửi mã hóa có thể hoạt động cùng nhau.

Tin cậy công nghệ: Mạng lưới blockchain cần phải có khả năng mở rộng và tương tác. MTN hướng đến việc hỗ trợ nhiều blockchain và token thanh toán, cho phép các tổ chức lựa chọn mạng lưới nào phù hợp với nhu cầu của họ mà không bị ràng buộc vào một hệ sinh thái duy nhất.

Tin cậy bảo vệ người tiêu dùng: Kinh nghiệm hàng thập kỷ của Mastercard với quy tắc bồi hoàn, phát hiện gian lận và giải quyết tranh chấp sẽ được áp dụng vào MTN. Mục tiêu là đảm bảo rằng thanh toán mã hóa cung cấp cùng mức độ bảo vệ mà người tiêu dùng mong đợi từ các giao dịch thẻ truyền thống.

MTN đã bước vào giai đoạn thử nghiệm beta tại Vương quốc Anh vào năm 2023 và đã mở rộng kể từ đó. Năm 2024, Mastercard đã thử nghiệm lần đầu giao dịch tiền gửi mã hóa với Standard Chartered Bank Hong Kong, bao gồm một khách hàng mua tín chỉ carbon bằng tiền gửi mã hóa.

Vào tháng 2 năm 2025, Ondo Finance đã trở thành nhà cung cấp tài sản thực đầu tiên tham gia MTN, mang quỹ kho bạc Hoa Kỳ mã hóa (OUSG) đến mạng lưới. Sự tích hợp này cho phép doanh nghiệp trên MTN kiếm lợi nhuận hàng ngày từ số tiền mặt nhàn rỗi và triển khai quỹ vào trái phiếu kho bạc mã hóa 24/7 sử dụng hệ thống fiat truyền thống - không cần bệ ổn định hay chờ thời gian giải quyết giao dịch.

Raj Dhamodharan, phó chủ tịch điều hành của Mastercard về blockchain và tài sản kỹ thuật số, đã mô tả tầm nhìn: "Kết nối này sẽ cho phép hệ sinh thái ngân hàng hoạt động 24/7 trên phạm vi toàn cầu."

Vào tháng 11 năm 2024, Mastercard đã tích hợp MTN với nền tảng Thanh toán Kỹ thuật số Kinexys của JPMorgan (trước đây là JPM Coin) để cho phép trao đổi ngoại tệ trên chuỗi và “tự động hóa giải quyết và thanh toán đa tiền tệ gần thời gian thực 24/7.”

MTN không phải là một sản phẩm hoàn thiện. Đó là một khung - một tập hợp các tiêu chuẩn và công cụ đang phát triển mà Mastercard đang thử nghiệm với các đối tác. Nhưng các phần đang được kết hợp lại: tiền gửi mã hóa, tài sản thực, tích hợp với các ngân hàng lớn, và khả năng thanh toán 24/7.

Credential Crypto: Xây dựng niềm tin trong giao dịch Blockchain

Song song với MTN là Mastercard Crypto Credential, một lớp xác minh được công bố vào tháng 4 năm 2023 và đã được ra mắt cho các giao dịch ngang hàng trực tiếp vào tháng 5 năm 2024.

Crypto Credential giải quyết một trong những điểm đau lớn nhất trong giao dịch blockchain: sự phức tạp và rủi ro của địa chỉ ví. Một địa chỉ blockchain điển hình là một chuỗi dài các ký tự chữ và số - dễ bị gõ sai và không thể xác minh ngay lập tức. Crypto Credential cho phép người dùng tạo bí danh dễ đọc (tương tự như địa chỉ email hoặc tên sử dụng Venmo) để ánh xạ tới địa chỉ ví của họ.

Nhưng Crypto Credential không chỉ đơn giản hóa địa chỉ. Nó cũng xác minh rằng:

• Người dùng đã đáp ứng một tập hợp các tiêu chuẩn xác minh (tuân thủ KYC/AML).
• Ví của người nhận hỗ trợ tài sản kỹ thuật số và blockchain đang được sử dụng.
• Thông tin Quy tắc Đi lại được trao đổi cho các giao dịch xuyên biên giới (một yêu cầu quy định để ngăn chặn rửa tiền).

Khi một người dùng bắt đầu chuyển tiền, Crypto Credential sẽ kiểm tra tính hợp lệ của bí danh người nhận và xác nhận khả năng tương thích của ví. Nếu ví nhận không hỗ trợ tài sản hoặc blockchain, người gửi sẽ được thông báo và giao dịch sẽ không tiến hành - bảo vệ cả hai bên tránh khỏi mất mát tiền.

Các giao dịch trực tuyến đầu tiên được phát hành vào tháng 5 năm 2024 trên Bit2Me, Lirium và sàn giao dịch Mercado Bitcoin, cho phép chuyển tiền xuyên biên giới và nội địa trên nhiều đồng tiền và blockchain ở Argentina, Brazil, Chile, Pháp, Guatemala, Mexico, Panama, Paraguay, Peru, Bồ Đào Nha, Tây Ban Nha, Thụy Sĩ và Uruguay.

Vào tháng 1 năm 2025, Crypto Credential mở rộng tới UAE và Kazakhstan, với các sàn giao dịch bao gồm ATAIX Eurasia, Intebix và CoinMENA tham gia mạng lưới.

Crypto Credential là yếu tố quan trọng trong chiến lược stablecoin của Mastercard vì nó giải quyết một rào cản chính đối với sự chấp nhận từ các tổ chức: niềm tin. Ngân hàng và bộ xử lý thanh toán cần biết rằng các đối tác của họ đã được xác minh, tuân thủ và sử dụng công nghệ tương thích. Crypto Credential cung cấp sự đảm bảo đó.

Thí điểm Thanh toán Stablecoin

Trong khi MTN và Crypto Credential cung cấp cơ sở hạ tầng, Mastercard cũng đang thử nghiệm thanh toán stablecoin thực tế với các thương nhân và bên tiếp nhận.

Vào tháng 8 năm 2025, Mastercard và Circle đã công bố mở rộng mối quan hệ đối tác cho phép thanh toán USDC và EURC cho bên tiếp nhận trong khu vực Đông Âu, Trung Đông và Châu Phi (EEMEA). Đây là lần đầu tiên các hệ thống thanh toán trong khu vực EEMEA có thể giải quyết giao dịch bằng stablecoin.

Dịch vụ Tài chính Ả Rập và Dịch vụ Tài chính Eazy là những tổ chức đầu tiên áp dụng khả năng này. Bên tiếp nhận nhận thanh toán bằng USDC hoặc EURC - stablecoin hoàn toàn được dự trữ được phát hành bởi các công ty liên kết được quy định của Circle - mà họ có thể sử dụng để thanh toán với các thương nhân.

Dimitrios Dosis, chủ tịch khu vực EEMEA của Mastercard, mô tả động thái này là chiến lược: "Mục tiêu chiến lược của chúng tôi là tích hợp stablecoin vào dòng chính tài chính bằng cách đầu tư vào cơ sở hạ tầng, quản trị và quan hệ đối tác để hỗ trợ sự tiến hóa thanh toán thú vị này từ tiền pháp định sang tiền mã hóa và có thể lập trình."

Thí điểm này xây dựng từ công việc trước đó. Mastercard và Circle đã đã hợp tác trước đây trong các giải pháp thẻ tiền điện tử như Bybit và S1LKPAY, sử dụng USDC để thanh toán giao dịch.

Chiến lược stablecoin của Mastercard không chỉ giới hạn ở USDC. Công ty hỗ trợ một danh mục đang phát triển các stablecoin được quy định, bao gồm USDG của Paxos, FIUSD của Fiserv và PYUSD của PayPal, và đang thúc đẩy các trường hợp sử dụng qua chuyển tiền, giao dịch B2B và thanh toán cho nhân viên thời vụ thông qua các nền tảng như Mastercard Move và MTN.

Các thí điểm này là những bước nhỏ. Chúng giới hạn về địa lý và khối lượng giao dịch. Nhưng chúng chứng minh rằng công nghệ hoạt động và có nhu cầu từ các bên tiếp nhận và thương nhân muốn thanh toán nhanh hơn và chi phí thanh khoản thấp hơn.

Sự mua lại chiến lược: Zero HashContent: và BVNK

Với việc MTN và Crypto Credential cung cấp nền tảng, giờ đây Mastercard cần cơ sở hạ tầng sản xuất để xử lý lưu trữ, tuân thủ và điều phối stablecoin trên hàng trăm tổ chức tài chính. Đây là lúc Zero Hash xuất hiện.

Cái gì Zero Hash Làm

Zero Hash là một công ty hạ tầng fintech có trụ sở tại Mỹ được thành lập vào năm 2017 cung cấp công nghệ backend cho các dịch vụ tiền điện tử, stablecoin và tài sản mã hóa. Công ty này cho phép ngân hàng, môi giới, fintechs và bộ xử lý thanh toán cung cấp sản phẩm tiền điện tử và stablecoin cho khách hàng của họ mà không cần xây dựng cơ sở hạ tầng riêng hoặc tự mình điều hướng mê cung quy định.

Dịch vụ của Zero Hash bao gồm:

• Hạ tầng lưu trữ và ví: Lưu trữ an toàn tài sản kỹ thuật số với bảo mật cấp độ tổ chức.
• Điều phối Stablecoin: Công cụ để chuyển đổi giữa tiền pháp định và stablecoins, quản lý thanh khoản và điều hướng thanh toán trên các blockchain.
• Tuân thủ quy định: Các khung cấp phép và quy định cho phép khách hàng hoạt động ở nhiều khu vực pháp lý.
• Thanh toán và thanh toán cuối cùng: Hạ tầng cho việc thanh toán cho các thương nhân, công nhân tự do và nhà thầu bằng stablecoins.

Công ty đã phát triển nhanh chóng. Vào tháng 9 năm 2025, Zero Hash đã huy động được 104 triệu USD trong vòng Series D do Interactive Brokers dẫn đầu, với sự hỗ trợ từ Morgan Stanley và SoFi. Vòng tài trợ này đã định giá công ty ở mức 1 tỷ USD. Zero Hash đã xử lý hơn 2 tỷ USD trong luồng vốn tài sản mã hóa trong bốn tháng đầu năm 2025, phản ánh nhu cầu của tổ chức đối với tài sản on-chain đang gia tăng.

Vào tháng 11 năm 2025, Zero Hash đã nhận được giấy phép MiCA (Markets in Crypto-Assets) từ các nhà quản lý Hà Lan, cho phép họ cung cấp dịch vụ stablecoin trên 30 quốc gia trong Khu vực Kinh tế Châu Âu. Điều này làm cho Zero Hash trở thành một trong những nhà cung cấp hạ tầng đầu tiên được ủy quyền dưới khung quy định tiền điện tử toàn diện của EU.

Giải Pháp Thay Thế BVNK

Trước khi nhắm vào Zero Hash, Mastercard được báo cáo là đang trong giai đoạn đàm phán muộn để mua lại BVNK với giá khoảng 2 tỷ đô la. BVNK là một nền tảng stablecoin tập trung vào việc cho phép các doanh nghiệp sử dụng stablecoins cho quản lý ngân quỹ toàn cầu, quản lý kho bạc và thanh toán. Coinbase cũng được báo cáo là đang theo đuổi BVNK, tạo ra một cuộc chiến đấu thầu.

Việc Mastercard sẵn sàng chi 2 tỷ đô la cho một trong hai công ty cho thấy giá trị chiến lược của cơ sở hạ tầng stablecoin turnkey. Việc xây dựng những khả năng như vậy trong nhà sẽ mất nhiều năm và đòi hỏi chuyên môn trong phát triển blockchain, công nghệ lưu trữ, tuân thủ quy định và tích hợp khách hàng. Việc mua lại Zero Hash hoặc BVNK cung cấp một bước khởi đầu nhanh chóng.

Tại Sao Mua Thay Vì Xây Dựng?

Mastercard không xa lạ gì với công nghệ blockchain. Họ đã mua lại CipherTrace, một công ty phân tích blockchain, vào năm 2021. Họ đã tham gia vào các thí điểm CBDC, ra mắt MTN và triển khai Crypto Credential. Vậy tại sao phải mua Zero Hash thay vì tiếp tục xây dựng hữu cơ?

Câu trả lời nằm ở tốc độ, quy mô và rào cản quy định.

Tốc độ: Thị trường stablecoin đang phát triển nhanh chóng và các đối thủ cạnh tranh đang di chuyển mạnh mẽ. Stripe đã mua lại Bridge với giá 1,1 tỷ đô la vào tháng 10 năm 2024 và đang nhanh chóng tích hợp các thanh toán stablecoin trên nền tảng của mình. Visa đang mở rộng khả năng thanh toán stablecoin của riêng mình. Mastercard không thể để tụt lại phía sau.

Quy mô: Zero Hash đã phục vụ một danh sách khách hàng và xử lý hàng tỷ đô la trong các luồng mã hóa. Việc mua lại công ty này mang lại cho Mastercard quy mô tức thì và một nền tảng đã được chứng minh hoạt động trong sản xuất.

Rào cản quy định: Việc điều hướng các quy định về tiền điện tử là phức tạp và tốn thời gian. Zero Hash sở hữu nhiều giấy phép và đã xây dựng các khung tuân thủ cho phép nó hoạt động trên các khu vực pháp lý. Với giấy phép MiCA mới của mình, Zero Hash có thể phục vụ toàn bộ Khu vực Kinh tế Châu Âu - một khả năng mà Mastercard sẽ mất nhiều năm để tái tạo.

Jake, một nhà phân tích nghiên cứu tại Messari, đã ghi nhận: "Nếu Mastercard chi trả 1,5-2 tỷ USD, đó là một mức chênh lệch 50-100% cho các nhà đầu tư giai đoạn cuối trong một quý. Đối với Mastercard, đó là chi phí của tốc độ. Việc mua một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng tiền điện tử được cấp phép đầy đủ và có chất lượng sản xuất thì nhanh hơn là tự mình xây dựng."

Rủi Ro và Bất Định

Thỏa thuận vẫn chưa được đóng. Fortune báo cáo rằng các cuộc đàm phán đang ở giai đoạn tiên tiến, nhưng giao dịch "vẫn có thể thất bại." Các thách thức tích hợp, phê duyệt quy định và thẩm định có thể làm chệch hướng việc mua lại hoặc làm trì hoãn việc hoàn thành nó.

Ngay cả khi thỏa thuận đóng cửa, Mastercard sẽ phải đối mặt với thách thức tích hợp công nghệ của Zero Hash vào mạng lưới riêng của mình. Các công ty hoạt động trong các môi trường quy định khác nhau và phục vụ các nhóm khách hàng khác nhau. Đảm bảo khả năng tương tác liền mạch giữa các đường ray stablecoin của Zero Hash và cơ sở hạ tầng thanh toán hiện có của Mastercard sẽ đòi hỏi kỹ thuật và phối hợp cẩn thận.

Tuy nhiên, ý tưởng chiến lược là rõ ràng. Mastercard đang đặt cược rằng thanh toán stablecoin là tương lai của thanh toán - và họ sẵn sàng trả một mức giá cao để đảm bảo cơ sở hạ tầng họ cần để cạnh tranh trong tương lai đó.

Cách Thức Động Thái Có Thể Chấm Dứt "Giờ Ngân Hàng"

Nếu Mastercard mua lại Zero Hash và tích hợp thanh toán stablecoin vào mạng lưới thanh toán cốt lõi của mình, ý nghĩa đối với "giờ ngân hàng" sẽ rất sâu sắc. Để hiểu cách làm việc, điều hữu ích là đi qua một ví dụ cụ thể về cách thanh toán có thể hoạt động trong một hệ thống được kích hoạt stablecoin.

Mô Hình Thanh Toán 24/7

Trong mô hình truyền thống, một chủ thẻ thực hiện mua hàng vào thứ Bảy. Người bán nhận được sự ủy quyền ngay lập tức, nhưng thanh toán không diễn ra cho đến thứ Hai hoặc thứ Ba. Người bán phải đợi cho cửa sổ lô đóng cửa, ngân hàng đơn vị xử lý giao dịch, và Mastercard để cân bằng nghĩa vụ giữa các ngân hàng phát hành và đơn vị mua lại.

Trong mô hình kích hoạt stablecoin, quy trình trông khác biệt:

1. Ủy quyền: Chủ thẻ thực hiện mua hàng. Mastercard xác minh rằng có đủ số dư và phê duyệt giao dịch. Bước này không thay đổi.

2. Lựa chọn thanh toán: Thay vì đợi xử lý lô, ngân hàng đơn vị có thể chọn nhận thanh toán bằng USDC hoặc EURC. Lựa chọn này có sẵn 24/7, bao gồm cả cuối tuần và ngày lễ.

3. Cân bằng trên chuỗi: Nghĩa vụ giữa ngân hàng phát hành và ngân hàng đơn vị được cân bằng trên chuỗi. Mastercard sử dụng cơ sở hạ tầng MTN của mình để thực hiện hoán đổi nguyên tử: stablecoins của bên phát hành di chuyển đến đơn vị, và stablecoins của đơn vị (nếu có) di chuyển đến bên phát hành.

4. Thanh khoản tức thì: Ngân hàng đơn vị nhận USDC hoặc EURC ngay lập tức. Ngân hàng có thể chọn giữ stablecoin, chuyển đổi chúng thành tiền pháp định thông qua các đối tác thanh khoản được chấp nhận, hoặc sử dụng chúng để thanh toán với các thương nhân trực tiếp.

5. Tự động hóa ngân quỹ: Các nhóm ngân quỹ có thể thu hồi vốn gần như thời gian thực. Họ có thể áp dụng các quy tắc lập trình cho trao đổi ngoại tệ, phí và quản lý dự trữ. Quỹ có thể được chuyển đổi trở lại thành tiền pháp định khi cần thiết mà không phải đợi giờ ngân hàng.

Trường Hợp Sử Dụng: Một Doanh Nhân Ở Argentina

Hãy xem xét một doanh nhân ở Buenos Aires chấp nhận thanh toán Mastercard từ khách du lịch quốc tế. Theo mô hình truyền thống, thanh toán diễn ra bằng đô la Mỹ thông qua các ngân hàng đại lý. Quỹ mất vài ngày để đến nơi, và biến động tỷ giá hối đoái trong khoảng thời gian đó có thể làm xói mòn tỷ lệ lợi nhuận.

Với thanh toán stablecoin, ngân hàng đơn vị của doanh nhân có thể nhận USDC vào đêm thứ Bảy - ngay sau khi khách du lịch thực hiện giao dịch. Ngân hàng có thể chuyển đổi USDC thành peso Argentina với tỷ giá hiện tại và nạp tiền vào tài khoản của thương nhân cùng ngày. Không cần phải đợi lô. Không cần chuỗi ngân hàng đại lý. Không phải chờ đợi cuối tuần.

Điều này không phải chỉ là giả thuyết. Thí điểm EEMEA của Mastercard với Circle đang thử nghiệm mô hình này với Arab Financial Services và Eazy Financial Services. Các tổ chức thu nhập mua lại nhận được thanh toán bằng USDC hoặc EURC và sử dụng những stablecoins đó để thanh toán với các thương nhân.

Đo Lường Các Lợi Ích

Lợi ích cụ thể của thanh toán 24/7 là gì?

Giảm yêu cầu vốn trả trước: Các ngân hàng và đơn vị mua lại hiện tại cần phải trả trước vốn cho các tài khoản thương nhân để đảm bảo thanh toán kịp thời. Với thanh toán stablecoin tức thì, yêu cầu vốn trả trước có thể được giảm bớt hoặc loại bỏ, giải phóng vốn cho các mục đích khác.

Giảm rủi ro thấu chi ban ngày: Các ngân hàng có số dư âm trong quá trình thanh toán thường phải chịu phí hoặc bị giám sát quy định. Thanh toán theo thời gian thực giảm bớt cửa sổ phơi bày và rủi ro liên quan.

Luồng xuyên biên giới nhanh hơn: Các giao dịch xuyên biên giới hiện mất 3-5 ngày có thể được thanh toán trong vài phút. Điều này đặc biệt...Nội dung: có giá trị cho chuyển tiền, thanh toán B2B và tài chính chuỗi cung ứng.

Cải thiện vốn lưu động: Các thương nhân nhận tiền nhanh hơn có thể tái đầu tư sớm hơn, cải thiện dòng tiền và giảm nhu cầu tín dụng ngắn hạn.

Khả dụng vào cuối tuần và ngày lễ: Các doanh nghiệp hoạt động suốt ngày đêm - chẳng hạn như các nền tảng thương mại điện tử, các công ty kinh tế hợp đồng và các nhà cung cấp dịch vụ khách sạn - không còn phải đối mặt với sự chậm trễ khi việc thanh toán rơi vào cuối tuần hoặc ngày lễ.

Sự Đối Lập với Thanh Toán T+1

Đáng lưu ý là sự khác biệt này so với mô hình T+1 hiện tại. Trong hệ thống ACH truyền thống, các giao dịch khởi tạo vào tối thứ Sáu không bắt đầu được xử lý cho đến sáng thứ Hai. Nếu thứ Hai là ngày lễ liên bang, việc xử lý bị trì hoãn cho đến thứ Ba. Những hạn chế tương tự áp dụng cho việc thanh toán thẻ.

Với việc thanh toán bằng stablecoin, múi giờ và ngày lễ trở nên không còn quan trọng. Một giao dịch khởi tạo lúc 11 giờ đêm vào Đêm Giáng sinh thanh toán nhanh như giao dịch khởi tạo lúc 10 giờ sáng vào thứ Ba. Khả năng "luôn sẵn sàng" này không chỉ là một cải tiến nhỏ - đó là một sự thay đổi cơ bản về cách tiền di chuyển.

Ảnh Hưởng Toàn Hệ Sinh Thái: Ngân Hàng, Thương Nhân, Giao Dịch Xuyên Biên Giới và Tiền Điện Tử

Ảnh hưởng từ việc đẩy mạnh stablecoin của Mastercard kéo dài hơn nhiều so với công ty. Nếu thanh toán 24/7 trở thành tiêu chuẩn, nó sẽ định hình lại cách ngân hàng, thương nhân, nhà cung cấp thanh toán xuyên biên giới, và chính ngành công nghiệp tiền điện tử hoạt động.

Đối với Ngân Hàng và Các Bộ Xử Lý Thanh Toán

Ngân hàng và các bộ xử lý thanh toán phải đối mặt cả với cơ hội và thách thức.

Cơ hội:

• Ít nhà cung cấp hơn: Bằng cách sử dụng cơ sở hạ tầng MTN và Zero Hash của Mastercard, ngân hàng có thể giảm số lượng nhà cung cấp cần quản lý. Thay vì hợp đồng riêng rẽ với các mạng blockchain, nhà cung cấp lưu ký, và nền tảng tuân thủ, họ có thể kết nối vào giải pháp toàn diện của Mastercard.

• Đưa sản phẩm ra thị trường nhanh hơn: Phát triển dịch vụ stablecoin nội bộ có thể mất nhiều năm. Cơ sở hạ tầng của Mastercard cho phép ngân hàng tung ra sản phẩm mới trong vài tháng.

• Các nguồn doanh thu mới: Ngân hàng có thể cung cấp quản lý ngân quỹ dựa trên stablecoin, thanh toán xuyên biên giới, và các tính năng thanh toán có thể lập trình cho các khách hàng doanh nghiệp.

Thách thức:

• Rủi ro trên chuỗi: Stablecoin giới thiệu các rủi ro mới - lỗ hổng hợp đồng thông minh, sự kiện mất liên kết, vi phạm lưu ký, và sự cố mạng blockchain. Ngân hàng sẽ cần phát triển chuyên môn trong quản lý những rủi ro này.

• Quản lý khóa: Việc giữ và chuyển stablecoin yêu cầu quản lý khóa riêng. Ngân hàng quen với sổ cái tập trung sẽ cần triển khai các hệ thống quản lý khóa mạnh mẽ và kiểm soát.

• Sự phức tạp trong vận hành: Vận hành cả đường ray fiat và stablecoin song song tăng sự phức tạp trong vận hành. Ngân hàng sẽ cần hệ thống kế toán mới, quy trình đối chiếu, và công cụ báo cáo.

Đối với Thương Nhân và Nhân Viên Tài Chính

Thương nhân được hưởng lợi đáng kể từ thanh toán nhanh hơn, nhưng họ cũng sẽ đối mặt với lựa chọn và sự phức tạp mới.

Lợi ích:

• Minh bạch thanh toán: Thanh toán dựa trên blockchain cung cấp một dấu vết kiểm toán minh bạch. Thương nhân có thể xác minh rằng tiền đã được gửi và theo dõi sự di chuyển của chúng qua mạng.

• Đối chiếu nhanh hơn: Thanh toán thời gian thực đơn giản hóa đối chiếu. Thương nhân không còn cần phải khớp các lô giao dịch đến ngày sau khi bán.

• Lựa chọn giữ stablecoin: Thương nhân kinh doanh quốc tế có thể chọn giữ số dư USDC để tránh phí chuyển đổi tiền tệ và rủi ro tỷ giá.

Thách thức:

• Quản lý ngân quỹ: Quyết định khi nào chuyển đổi stablecoin thành tiền fiat trở thành một quyết định ngân quỹ. Giữ stablecoin khiến thương nhân chịu rủi ro mất liên kết và không chắc chắn về quy định.

• Tiêu chuẩn kế toán mới: Stablecoin chưa được công nhận là tương đương tiền mặt theo IFRS hay GAAP. Nhân viên tài chính sẽ cần điều hướng qua các xử lý kế toán phức tạp.

• Quan hệ nhà cung cấp: Thương nhân sẽ cần đảm bảo rằng các ngân hàng nhận thanh toán của họ hỗ trợ thanh toán stablecoin và hiểu các phí, điều khoản, và rủi ro liên quan.

Đối với Thanh Toán Xuyên Biên Giới

Thanh toán xuyên biên giới từ lâu đã là điểm đau đối với các doanh nghiệp. Chuỗi ngân hàng đại lý, phí SWIFT, và thời gian thanh toán kéo dài nhiều ngày làm cho chuyển tiền quốc tế trở nên chậm và đắt đỏ.

Stablecoin cung cấp một giải pháp thay thế thuyết phục. Một thanh toán từ Hoa Kỳ sang Nigeria có thể thực hiện bằng USDC trong vài giây, với chi phí rất ít. Người nhận chuyển đổi USDC sang tiền tệ địa phương với tỷ giá hiện tại, tránh các khoản phí tăng cường mà nhà cung cấp chuyển tiền truyền thống áp đặt.

Điều này đã đang diễn ra ở quy mô lớn. Stablecoin đã chuyển $46 nghìn tỷ giao dịch trong năm 2024, cạnh tranh với Visa về mặt dung lượng. Một phần lớn khối lượng này được thúc đẩy bởi dòng tiền xuyên biên giới - chuyển tiền từ Hoa Kỳ đến Mỹ Latinh, thanh toán cho hàng hóa số ở các thị trường mới nổi, và thanh toán B2B.

Đối với doanh nghiệp, các hậu quả là sâu sắc:

• Thời gian thanh toán ngắn hơn: Thanh toán xuyên biên giới mà từng mất 3-5 ngày có thể hoàn tất trong vài phút.

• Chi phí thấp hơn: Bằng cách loại bỏ ngân hàng đại lý và giảm phí FX, stablecoin có thể giảm chi phí thanh toán xuyên biên giới tới 50% hoặc hơn.

• Tiếp cận thị trường chưa được phục vụ: Stablecoin cho phép doanh nghiệp giao dịch ở các quốc gia nơi cơ sở hạ tầng ngân hàng truyền thống yếu kém hoặc không tồn tại.

Đối với Ngành Công Nghiệp Tiền Điện Tử

Việc đẩy mạnh stablecoin của Mastercard đại diện cho sự công nhận chính thống đối với ngành công nghiệp tiền điện tử. Khi một trong những mạng thanh toán lớn nhất thế giới cam kết $2 tỷ để mua cơ sở hạ tầng stablecoin, nó gửi một tín hiệu mạnh mẽ: tiền điện tử không còn là một thử nghiệm ngách - nó là hạ tầng tài chính cốt lõi.

Sự công nhận này có những tác động sau:

Lưu lượng thể chế tăng lên: Ngân hàng và bộ xử lý thanh toán từng ngần ngại tiếp xúc với tiền điện tử giờ có thể cảm thấy thoải mái hơn khi cung cấp dịch vụ stablecoin dưới ô bảo hộ của Mastercard.

Động lực quy định: Sự chấp nhận chính thống từ Mastercard và các công ty lớn khác có thể thúc đẩy rõ ràng quy định. Nhà hoạch định chính sách có khả năng tạo ra khung rõ ràng hơn khi các tổ chức tài chính lớn tham gia.

Đường ray mới cho tài sản mã hóa: Stablecoin chỉ là khởi đầu. Cùng cơ sở hạ tầng cho phép thanh toán USDC có thể mở rộng đến các chứng khoán mã hóa, hàng hóa, và tài sản thực. Điều này mở cửa cho một thị trường mã hóa lớn hơn nhiều.

Dự Báo Ngành

Dự báo tăng trưởng cho stablecoin là đáng kinh ngạc. Báo cáo tháng 9 năm 2025 của Citigroup dự báo rằng phát hành stablecoin có thể đạt $1.9 nghìn tỷ vào năm 2030 trong kịch bản cơ bản, với kịch bản tăng giá là $4 nghìn tỷ. Trên cơ sở điều chỉnh, khối lượng giao dịch stablecoin có thể hỗ trợ gần $100 nghìn tỷ hoạt động hàng năm vào năm 2030.

Những dự báo này giả định sự rõ ràng quy định liên tục, sự chấp nhận của tổ chức, và tích hợp vào hệ thống thanh toán truyền thống - chính con đường mà Mastercard đang theo đuổi.

Phản Ứng Của Đối Thủ

Mastercard không phải là công ty duy nhất trong cuộc đua này. Stripe đã mua lại Bridge với giá $1.1 tỷ và từ đó đã khởi chạy các tài khoản tài chính stablecoin, phát hành thẻ, và tiếp nhận thanh toán trên 101 quốc gia. Visa đã hợp tác với Bridge để phát hành thẻ Visa liên kết stablecoin, cho phép chủ thẻ chi tiêu stablecoin tại bất kỳ trong số 150 triệu thương nhân chấp nhận Visa.

Động thái cạnh tranh này đang thúc đẩy tốc độ đổi mới. Không có người chơi lớn nào muốn nhường lại thị phần cho đối thủ. Kết quả là một cuộc đua vũ trang chiến lược, với mỗi công ty cố gắng xây dựng hoặc mua cơ sở hạ tầng stablecoin tốt nhất.

Các Thách Thức Hoạt Động, Tuân Thủ, Thanh Khoản và Rủi Ro

Với tất cả hứa hẹn của thanh toán stablecoin 24/7, vẫn còn nhiều thách thức đáng kể. Các trở ngại này - liên quan đến hoạt động, quy định và thị trường - sẽ quyết định tốc độ mà tầm nhìn trở thành hiện thực.

Giới Hạn Đường Ray Fiat

Stablecoin có thể hoạt động 24/7, nhưng đường ray fiat thì không. Chuyển khoản ACH và SEPA vẫn tuân theo giờ làm việc ngân hàng. Điều này tạo ra sự không đồng bộ: một thương nhân có thể nhận USDC vào tối thứ Bảy, nhưng việc chuyển đổi nó sang fiat để gửi vào tài khoản ngân hàng truyền thống cần chờ đến thứ Hai.

Đây không phải là vấn đề không thể vượt qua - thương nhân có thể giữ stablecoin qua cuối tuần và chuyển đổi vào sáng thứ Hai - nhưng nó giới hạn lợi ích của thanh toán ngay lập tức. Cho đến khi các đường nhập và xuất tiền fiat hoạt động 24/7, sẽ luôn có một nút cổ chai.

Một số ngân hàng đang giải quyết vấn đề này bằng cách cung cấp dịch vụ thanh toán ngay như FedNow và RTP, hoạt động suốt ngày đêm. Nhưng việc chấp nhận vẫn còn hạn chế, và các mạng thanh toán ngay lập tức quốc tế bị phân mảnh.

Lưu Ký và Quản Lý Khóa

Việc giữ stablecoin yêu cầu quản lý khóa riêng - chứng chỉ mã hóa điều khiển truy cập vào quỹ. Không giống như tài khoản ngân hàng truyền thống, nơi truy cập được quản lý qua tên người dùng và mật khẩu, tài sản blockchain được kiểm soát bởi người nắm giữ khóa riêng.

Điều này tạo ra các rủi ro mới:

• Mất khóa: Nếu khóa riêng bị mất, quỹ không thể phục hồi.
• Mất trộm khóa: Nếu khóa bị mất trộm, quỹ có thể bị rút hết ngay lập tức.
• Sai sót hoạt động: Gửi quỹ đến địa chỉ hoặc blockchain sai có thể dẫn đến mất mát vĩnh viễn.

Ngân hàng và các bộ xử lý thanh toán sẽ cần thực thi các giải pháp lưu ký cấp độ tổ chức với kiểm soát chữ ký đa, các mô-đun bảo mật phần cứng, và các chính sách truy cập nghiêm ngặt. Zero Hash và nhữngContent: providers offer custody infrastructure, but integrating these systems into existing bank operations is non-trivial.

Lỗ hổng của Hợp đồng Thông minh

Nhiều giao dịch stablecoin liên quan đến hợp đồng thông minh - các chương trình tự thực thi chạy trên blockchain. Mặc dù hợp đồng thông minh cho phép tính lập trình, chúng cũng giới thiệu những lỗ hổng. Các lỗi trong mã hợp đồng thông minh có thể bị kẻ tấn công khai thác, dẫn đến mất mát tài sản.

Các vụ khai thác nổi bật - chẳng hạn như vụ hack Poly Network trị giá 600 triệu USD vào năm 2021 - đã chỉ ra những rủi ro. Để được chấp nhận rộng rãi, cơ sở hạ tầng stablecoin phải được kiểm toán, kiểm tra, và giám sát liên tục để phát hiện lỗ hổng.

Rủi ro Mất Peg của Stablecoin

Stablecoin được thiết kế để duy trì tỷ lệ 1:1 với các loại tiền fiat, nhưng tỷ lệ này có thể bị phá vỡ. Vào năm 2022, TerraUSD (UST) mất peg và sụp đổ, xoá sổ hàng chục tỷ USD giá trị. Mặc dù USDC và EURC được hỗ trợ bởi dự trữ và đã duy trì được tỷ lệ peg, rủi ro không phải là bằng không.

Sự kiện mất peg trong quá trình thanh toán có thể gây ra tổn thất cho ngân hàng, thương nhân hoặc bộ xử lý thanh toán. Các khung quản lý rủi ro sẽ cần phải tính đến khả năng này - có thể bằng cách chỉ sử dụng stablecoin cho các khoản thanh toán ngắn hạn hoặc duy trì các quỹ dự trữ.

Thách thức Tuân thủ: AML, Quy tắc Di chuyển, Hoàn trả

Các hệ thống thanh toán truyền thống đã có khung tuân thủ được thiết lập tốt. Các ngân hàng tiến hành kiểm tra KYC (Biết Khách hàng của bạn). Các giao dịch được giám sát để phát hiện hoạt động đáng ngờ. Hoàn trả cho phép người tiêu dùng tranh chấp các khoản phí gian lận.

Các hệ thống stablecoin phải sao chép các bảo vệ này, nhưng các cơ chế thì khác:

AML/CTF: Các quy tắc chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố yêu cầu rằng các giao dịch vượt quá ngưỡng nhất định phải được báo cáo. Chứng chỉ Crypto của Mastercard hỗ trợ tuân thủ Quy tắc Di chuyển, nhưng triển khai điều này trên quy mô lớn đòi hỏi sự phối hợp với sàn giao dịch, ví điện tử và các nhà quản lý.

Hoàn trả: Giao dịch blockchain thường không thể đảo ngược. Một khi quỹ được chuyển, chúng không thể được hoàn lại mà không có sự đồng ý của người nhận. Điều này làm cho việc triển khai các cơ chế hoàn trả phức tạp hơn. Một số giải pháp liên quan đến tài khoản ký quỹ nhiều chữ ký hoặc hợp đồng thông minh lập trình có thể đảo ngược giao dịch dưới những điều kiện nhất định, nhưng điều này làm tăng độ phức tạp và chi phí.

Hệ thống kế toán: Các hệ thống kế toán hiện tại được thiết kế cho các giao dịch fiat thanh toán theo lịch T+1 hoặc T+2. Thanh toán stablecoin liên tục yêu cầu các tiêu chuẩn kế toán mới và phần mềm có thể xử lý việc hòa giải và báo cáo theo thời gian thực.

Rủi ro Thanh khoản và Thị trường

Các thị trường stablecoin vẫn đang trong quá trình trưởng thành. Mặc dù USDC và Tether có tính thanh khoản cao, chênh lệch có thể tăng trong giờ nghỉ hoặc các giai đoạn căng thẳng thị trường. Việc chuyển đổi số lượng lớn stablecoin sang fiat có thể dẫn đến trượt giá, đặc biệt vào các ngày cuối tuần khi thanh khoản thấp hơn.

Ngoài ra, thanh khoản của stablecoin tập trung vào các blockchain nhất định. Ethereum và Tron chiếm 64% khối lượng giao dịch stablecoin. Nếu một ngân hàng cần thanh toán trên một blockchain khác, có thể xuất hiện hạn chế thanh khoản hoặc chi phí chuyển đổi cao hơn.

Rủi ro Hội nhập

Tích hợp cơ sở hạ tầng stablecoin với các hệ thống thanh toán cũ là một thách thức kỹ thuật lớn. Các ngân hàng vận hành trên các hệ thống ngân hàng lõi đã có từ hàng thập kỷ trước, không được thiết kế để xử lý các giao dịch blockchain. Đảm bảo khả năng tương thích hoàn hảo - không tạo ra các điểm thất bại mới hoặc lỗ hổng bảo mật - sẽ yêu cầu Kế hoạch, thử nghiệm và triển khai có giai đoạn cẩn thận.

Sự hợp nhất của nhà cung cấp cũng đặt ra một rủi ro khác. Nếu Mastercard mua lại Zero Hash và trở thành nhà cung cấp chính cho cơ sở hạ tầng stablecoin, các ngân hàng và thương gia có thể phụ thuộc vào một nhà cung cấp duy nhất. Rủi ro tập trung này có thể dẫn đến phí cao hơn, giảm đổi mới hoặc lỗ hổng hệ thống nếu hệ thống của Mastercard gặp sự cố.

Bất ổn về Quy định

Mặc dù môi trường quy định cho stablecoin đã được cải thiện - đặc biệt là với việc thông qua Đạo luật GENIUS tại Mỹ và việc triển khai MiCa ở Châu Âu - vẫn còn nhiều câu hỏi chưa được giải quyết:

• Quy định xuyên biên giới: Các khu vực pháp lý khác nhau có các quy tắc khác nhau cho stablecoin. Một stablecoin tuân thủ tại Mỹ có thể không được phép ở EU hoặc Châu Á.
• Cách tính thuế: Các giao dịch stablecoin được tính thuế ra sao? Chúng được coi là giao dịch trao đổi tiền tệ, giao dịch tài sản, hay gì khác?
• Rủi ro hệ thống: Nếu stablecoin trở thành một phần quan trọng của hệ thống tài chính, các nhà quản lý có thể áp đặt yêu cầu vốn nghiêm ngặt hơn, nghĩa vụ báo cáo hoặc tiêu chuẩn hoạt động.

Điều này có thể dẫn đến đâu: Các kịch bản và những điều cần chú ý

Với những cơ hội và thách thức, việc thúc đẩy stablecoin của Mastercard có thể diễn ra như thế nào trong vài năm tới? Hữu ích khi xem xét ba kịch bản: một trường hợp cơ bản, một trường hợp áp dụng tăng tốc, và một trường hợp chuyển đổi bị trì trệ.

Trường hợp cơ bản: Mô hình hỗn hợp tồn tại

Trong kịch bản này, Mastercard hoàn tất việc mua lại Zero Hash và tích hợp thanh toán stablecoin vào MTN. Sự sử dụng stablecoin tăng lên đều đặn, nhưng các hệ thống fiat cũ vẫn chiếm ưu thế.

Đặc điểm chính:

• Thanh toán stablecoin có sẵn như một tùy chọn cho các nhà chấp nhận và thương gia, nhưng hầu hết các giao dịch vẫn được thanh toán bằng fiat qua xử lý batch truyền thống.
• Việc triển khai theo khu vực địa lý diễn ra từ từ, bắt đầu với các thị trường mới nổi nơi stablecoin mang lại giá trị lớn nhất (ví dụ: các quốc gia có lạm phát cao, con đường xuyên biên giới với cơ sở hạ tầng ngân hàng hạn chế).
• Các khung quy định tiếp tục phát triển, với các cuộc tranh luận liên tục về yêu cầu vốn, tiêu chuẩn dự trữ và rủi ro hệ thống.
• Các ngân hàng và bộ xử lý thanh toán duy trì cơ sở hạ tầng kép - hỗ trợ cả đường ray fiat và stablecoin song song.

Dòng thời gian: Đến năm 2028, thanh toán stablecoin chiếm 10-15% khối lượng giao dịch của Mastercard.Dưới đây là bản dịch nội dung trên sang tiếng Việt theo yêu cầu của bạn:

Nội dung

the integration timeline?

2. BVNK outcome: Kết quả của BVNK: Nếu Mastercard không mua lại BVNK, liệu Coinbase hoặc đối thủ cạnh tranh khác có thực hiện điều đó không? Điều này ảnh hưởng đến cảnh quan cạnh tranh như thế nào?

3. MTN adoption: Sự chấp nhận MTN: Có bao nhiêu ngân hàng và fintech đã tích hợp với MTN? Khối lượng giao dịch họ đang xử lý là bao nhiêu?

4. Crypto Credential rollout: Triển khai Crypto Credential: Có bao nhiêu sàn giao dịch và ví hỗ trợ Crypto Credential? Nó có đang mở rộng vượt ra ngoài chuyển tiền đến các trường hợp sử dụng khác không?

5. USDC/EURC settlement volumes: Khối lượng thanh toán bằng USDC/EURC: Các thanh toán bằng stablecoin có đang tăng trưởng theo quý không? Các địa lý và ngành nào đang thúc đẩy sự chấp nhận?

6. Regulatory developments: Phát triển quy định: Có khuôn khổ stablecoin mới nào được áp dụng tại các thị trường chính không? Chúng tạo ra gió xuôi hay gió ngược cho sự chấp nhận?

7. Competitor moves: Động thái của đối thủ: Visa, Stripe, PayPal, và các tập đoàn thanh toán khác đang làm gì trong không gian stablecoin?

Ý nghĩa Rộng hơn cho Crypto và Tài chính

Việc Mastercard đẩy mạnh stablecoin mang lại những hệ quả vượt xa hiệu quả thanh toán. Nó chạm tới các câu hỏi cơ bản về vai trò của crypto trong hệ thống tài chính, tương lai của stablecoins là một lớp thanh toán toàn cầu, và sự hội tụ của tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung (DeFi).

Từ Tài Sản Đầu Cơ Đến Hạ Tầng Chính

Trong phần lớn lịch sử của nó, crypto đã được xem như một loại tài sản đầu cơ - biến động, rủi ro, và không kết nối với hoạt động kinh tế thực. Ngược lại, stablecoins được thiết kế để nhàm chán: chúng được kỳ vọng giữ giá trị, không tạo ra lợi nhuận. Chúng là hạ tầng, không phải đầu tư.

Đầu tư của Mastercard vào thanh toán stablecoin củng cố sự chuyển dịch này. Khi một mạng lưới thanh toán xử lý hàng tỷ giao dịch bằng USDC, stablecoin không còn là thử nghiệm bên lề - chúng là thành phần cốt lõi của hệ thống thanh toán toàn cầu.

Sự tái khung này có một số hậu quả:

• Tính hợp pháp: Stablecoin giành được tính hợp pháp như một phương thức thanh toán. Các nhà buôn, ngân hàng và cơ quan quản lý từng hoài nghi có thể cân nhắc lại.
• Quy định: Các nhà làm luật có nhiều khả năng tạo ra các khuôn khổ rõ ràng, hỗ trợ cho các tài sản được nhúng vào tài chính chính thống.
• Đầu tư: Vốn tổ chức chảy vào hạ tầng stablecoin - nền tảng lưu ký, nhà cung cấp thanh khoản, công cụ tuân thủ - thúc đẩy xây dựng hệ sinh thái.

Stablecoins như một Lớp Thanh Toán Toàn Cầu

Nếu stablecoins trở thành phương tiện chủ đạo cho các khoản thanh toán xuyên biên giới, chúng có thể hoạt động như một lớp thanh toán toàn cầu - một loại "Eurodollar 2.0" hoạt động trên đường ray blockchain.

Thị trường Eurodollar gốc - đô la Mỹ được giữ tại các ngân hàng ngoài Hoa Kỳ - ra đời vào những năm 1960 và trở thành một nguồn thanh khoản toàn cầu quan trọng. Stablecoins có thể đóng vai trò tương tự, cung cấp thanh khoản bằng đồng đô la cho doanh nghiệp và cá nhân trên toàn thế giới mà không cần truy cập vào các ngân hàng Hoa Kỳ.

Token hóa Tài sản và Thị trường Tài sản Thế giới Thực

Stablecoins chỉ là một loại trong số các tài sản được token hóa. Hạ tầng tương tự cho phép thanh toán USDC có thể mở rộng tới chứng khoán được token hóa, hàng hóa, bất động sản, và các tài sản thực khác (RWAs).

Việc tích hợp của Mastercard với Ondo Finance, đưa quỹ Kho bạc Mỹ đã được token vào MTN, là một ví dụ sớm. Các doanh nghiệp giờ có thể kiếm lãi trên tiền mặt nhàn rỗi bằng cách triển khai quỹ vào trái phiếu Kho bạc được token hóa 24/7, mà không cần rời khỏi mạng lưới Mastercard.

Điều này mở ra cánh cửa cho một thị trường token hóa lớn hơn nhiều. Ngân hàng Citigroup ước tính rằng token ngân hàng (tiền gửi được token hóa) có thể đạt 100 nghìn tỷ USD khối lượng giao dịch vào năm 2030, có khả năng vượt quá khối lượng của stablecoin. Những công cụ token hóa này cung cấp khung quy định quen thuộc và dễ dàng tích hợp với các hệ thống kho bạc hiện có.

Một kịch bản khả thi dẫn đến việc hội tụ của stablecoins, tiền gửi được token hóa, và RWAs được token hóa có thể tạo ra một hạ tầng thống nhất cho tiền và tài sản có thể chương trình hóa - làm mờ ranh giới giữa thanh toán, quản lý kho bạc, và thị trường vốn.

Tăng Tốc Chấp Nhận Tổ Chức

Bước vào dòng chính của Mastercard, Visa, và các công ty khổng lồ khác đẩy mạnh việc chấp nhận tổ chức theo nhiều cách:

Giảm rủi ro: Khi các tổ chức tài chính lớn xác thực hạ tầng stablecoin, nó làm giảm rủi ro được cảm nhận cho các ngân hàng và tập đoàn khác. "Phạt người tiên phong" giảm đi.

Tiêu chuẩn hóa: MTN và Crypto Credential của Mastercard cung cấp các tiêu chuẩn chung cho danh tính, tuân thủ, và khả năng tương tác. Điều này giảm phân mảnh và tạo điều kiện dễ dàng cho các tổ chức theo dõi.

Hiệu ứng mạng: Khi nhiều ngân hàng và nhà bán hàng tham gia mạng lưới stablecoin của Mastercard, giá trị của việc tham gia tăng lên. Điều này tạo ra vòng tròn: chấp nhận thúc đẩy chấp nhận.

Hội Tụ Quy Định

Sự tham gia của Mastercard có thể cũng thúc đẩy hội tụ quy định. Các nhà chính sách có nhiều khả năng tạo ra các khuôn khổ rõ ràng khi các tổ chức tài chính lớn đang xây dựng trên đường ray stablecoin. Việc thông qua Đạo luật GENIUS tại Hoa Kỳ và thực hiện MiCA ở châu Âu thể hiện động lực này.

Khi các khung quy định trưởng thành, họ có thể hội tụ quanh các nguyên tắc chung:

• Yêu cầu dự trữ: Stablecoins phải được hỗ trợ bằng các tài sản thanh khoản, chất lượng cao.
• Minh bạch: Các nhà phát hành phải cung cấp xác nhận dự trữ thường xuyên.
• Quyền chuộc hồi: Chủ sở hữu phải có thể đổi stablecoin lấy tiền pháp định theo tỷ lệ tương đương.
• Tuân thủ: Các nền tảng stablecoin phải tuân thủ các yêu cầu chống rửa tiền/ chống tài trợ khủng bố và quy tắc du lịch.

Sự hội tụ này giảm thiểu chuyển hướng quy định và tạo ra một nền tảng ổn định hơn cho sự chấp nhận stablecoin toàn cầu.

Tác Động Đến Người Tiêu Dùng

Đối với người tiêu dùng, các hệ quả của việc đẩy mạnh stablecoin của Mastercard tinh tế hơn nhưng vẫn đáng kể.

Thanh toán nhanh hơn: Người tiêu dùng có thể không nhận thấy thanh toán đang diễn ra bằng stablecoins, nhưng họ sẽ có lợi từ việc hoàn tiền nhanh hơn, thanh toán tức thì từ các nền tảng hành chính, và giảm trễ trên các chuyển tiền quốc tế.

Trải nghiệm ví mới: Khi hạ tầng stablecoin trưởng thành, người tiêu dùng có thể truy cập các sản phẩm tài chính mới - chẳng hạn như các tài khoản tiết kiệm có lãi suất cao tính bằng USDC, hoặc thẻ thanh toán tự động chuyển đổi số dư crypto thành tiền pháp định tại điểm bán.

Rủi ro lưu ký: Ngược lại, giữ stablecoins liên quan đến rủi ro lưu ký. Nếu ví của một người tiêu dùng bị hack hoặc họ mất quyền truy cập vào khóa riêng tư, họ có thể không có cách khắc phục. Các khung bảo vệ người tiêu dùng cần phát triển để giải quyết các rủi ro này.

Những Suy Nghĩ Cuối Cùng

Việc Mastercard dự kiến mua lại Zero Hash với giá 2 tỷ USD mang nhiều hơn một thương vụ mua - đó là tín hiệu rằng một trong các mạng lưới thanh toán có ảnh hưởng nhất thế giới tin rằng thanh toán stablecoin là tương lai. Nếu thực hiện tốt, chiến lược này có thể định nghĩa lại "giờ mở cửa ngân hàng" bằng cách cho phép thương gia, ngân hàng, và doanh nghiệp giao dịch 24/7 mà không cần chờ các phiên lô, cuối tuần, hay ngày lễ.

Tầm nhìn rất hấp dẫn. Thay vì chờ vài ngày để các khoản thanh toán xuyên biên giới được xóa, tiền có thể chuyển trong vài phút. Thay vì quản lý các chuỗi ngân hàng đại lý phức tạp, đội ngũ kho bạc có thể thực hiện bù trừ nghĩa vụ trên chuỗi. Thay vì chấp nhận những ràng buộc của thanh toán T+1, các nhà chấp nhận thẻ có thể nhận thanh khoản theo thời gian thực - vào bất cứ thời điểm nào.

Nhưng tầm nhìn không phải là định mệnh. Con đường từ các chương trình thử nghiệm đến sự chấp nhận toàn cầu còn dài và không chắc chắn. Các thách thức vận hành - giới hạn đường ray fiat, rủi ro lưu ký, kẽ hở hợp đồng thông minh - cần được giải quyết. Các khung quy định phải tiếp tục trưởng thành. Thanh khoản cần được cạn kiệt trên các blockchain và múi giờ. Ngân hàng, thương gia, và người tiêu dùng phải bị thuyết phục rằng lợi ích vượt trội so với rủi ro.

Ba kịch bản nắm bắt phạm vi kết quả có thể. Trong kịch bản cơ bản, thanh toán stablecoin tăng trưởng đều đặn nhưng vẫn bổ sung cho các đường ray fiat cũ. Trong kịch bản tăng tốc, chấp nhận bùng nổ và giờ mở cửa ngân hàng dần trở thành lỗi thời vào cuối thập kỷ. Trong kịch bản bị đình trệ, sự chắp vá kỹ thuật hoặc quy định hạn chế việc sử dụng stablecoin vào các ứng dụng ngách.

Cảnh tượng nào diễn ra phụ thuộc vào thực hiện, cạnh tranh, và các yếu tố bên ngoài nằm ngoài tầm kiểm soát của Mastercard. Hoàn thành việc mua lại Zero Hash sẽ là chỉ báo sớm. Mở rộng thanh toán USDC/EURC đến các khu vực mới, việc chấp nhận MTN của các ngân hàng lớn, và triển khai Crypto Credential tới nhiều sàn giao dịch sẽ cung cấp các tín hiệu bổ sung. Phát triển quy định - cả hỗ trợ và hạn chế - sẽ định hình tốc độ thay đổi.

Điều rõ ràng là nền tảng công nghệ đang được định hình.Nội dung:

Mastercard đã xây dựng nền tảng: MTN cho các giao dịch bảo mật, lập trình được; Crypto Credential cho các tương tác đã xác thực và tuân thủ; và các chương trình thí điểm chứng minh rằng việc thanh toán bằng stablecoin hoạt động trên thực tế. Việc mua lại Zero Hash sẽ cung cấp cơ sở hạ tầng sản xuất quy mô để thúc đẩy những nỗ lực này.

Điều này ít liên quan đến "cơn sốt crypto" mà chủ yếu liên quan đến lớp cơ sở hạ tầng tiếp theo. Thanh toán, mạng lưới và token đang trở nên không thể phân biệt được với tài chính hàng ngày. Cái bắt tay vô hình mà Mastercard hình dung - nơi tiền token hóa chảy liền mạch qua các mạng lưới blockchain với cùng mức độ tin cậy và bảo vệ như các khoản thanh toán truyền thống - đang chuyển từ ý tưởng thành hiện thực.

Sự chuyển đổi này có thể mất nhiều năm. Nó có thể gặp trở ngại. Nhưng hướng đi của nó là không thể nhầm lẫn. Giờ làm việc ngân hàng, như chúng ta đã biết trong nhiều thập kỷ, đang bắt đầu nhường chỗ cho một hệ thống thanh toán luôn hoạt động, kết nối toàn cầu. Cược 2 tỷ đô la của Mastercard là một cuộc đánh cược rằng tương lai này không chỉ có thể mà còn là tất yếu.

Đối với người đọc - dù là ngân hàng, thương nhân, nhà lập pháp hay quan sát viên - nhiệm vụ hiện nay là giám sát các chỉ báo, theo dõi các đường cong chấp nhận và quan sát cách mà cơ sở hạ tầng này phát triển. Cuộc cách mạng thanh toán không phải sắp diễn ra. Nó đã có mặt ở đây. Câu hỏi giờ đây không còn là việc thanh toán bằng stablecoin có định hình lại tài chính hay không, mà là nhanh chóng, rộng rãi như thế nào và với những hệ quả gì.