Ethereum (ETH) và Solana (SOL) đều đã giảm khoảng 30% tính từ đầu năm trong Quý 1/2026, giai đoạn bị chi phối bởi bất ổn địa chính trị và Chỉ số Sợ hãi & Tham lam mắc kẹt ở mức “Sợ hãi tột độ”.
Tuy nhiên, luận điểm đầu tư nền tảng cho mỗi chuỗi lại gần như hoàn toàn khác nhau — một bên vừa nhận được quy chế hàng hóa chính thức, thu hút 11,7 tỷ USD dòng vốn ETF và là trụ cột cho 57 tỷ USD giá trị DeFi, trong khi bên kia ghi nhận tăng trưởng nhà phát triển ba chữ số, trả cho người staking mức lợi suất gấp đôi và chuẩn bị nâng cấp đồng thuận, hứa hẹn rút ngắn thời gian hoàn tất giao dịch xuống còn 150 mili‑giây.
Bối cảnh vĩ mô đang trừng phạt cả hai chuỗi như nhau
Tổng vốn hóa thị trường crypto đang ở khoảng 2,44 nghìn tỷ USD vào giữa tháng 3/2026, thấp hơn khoảng 20% so với đỉnh cuối năm 2024. Mức thống trị của Bitcoin (BTC) đã tăng lên 57–59%, với Chỉ số Altcoin Season của CoinMarketCap chỉ ở mức 35/100 — rõ ràng là đang trong “mùa Bitcoin”. Bản thân BTC giao dịch quanh 72.400 USD, thấp hơn khoảng 43% so với đỉnh lịch sử tháng 10/2025.
Cơn gió ngược vĩ mô chính là khủng hoảng eo biển Hormuz, đã khiến giá dầu tăng hơn 60% kể từ tháng 1. Token AI là nhóm hoạt động kém nhất, giảm trung bình khoảng 57%, trong khi tài sản thế giới thực (Real‑World Assets) đã chứng tỏ khả năng chống chịu tốt nhất, chỉ giảm khoảng 10%. Meme coin — động cơ đã đưa Solana tăng tốc trong cuối 2024 và đầu 2025 — đã sụp đổ về cấu trúc, kéo SOL giảm mạnh hơn.
ETH giao dịch ở 2.132,80 USD với vốn hóa 233 tỷ USD và mức giảm 57% so với đỉnh lịch sử gần 4.950 USD tháng 8/2025. SOL giao dịch ở 89,09 USD với vốn hóa 50,9 tỷ USD, thấp hơn 70% so với đỉnh 293,31 USD tháng 1/2025. Tính từ đầu năm, hai tài sản có diễn biến gần như giống hệt — đều giảm khoảng 28–30% — nhưng mức giảm sâu hơn của Solana từ đỉnh lịch sử phản ánh đặc tính beta cao hơn: nó tăng mạnh hơn khi lên và giảm mạnh hơn khi xuống.
Đọc thêm: BlackRock ra mắt quỹ Staked ETH trên Nasdaq
Tốc độ và nâng cấp cho thấy hai câu chuyện mở rộng quy mô rất khác nhau
Xét về thông lượng thô, Solana vẫn ở một đẳng cấp khác. Mạng lưới duy trì 1.000 đến 3.300 giao dịch/giây trong điều kiện thực tế, với thời gian khối khoảng 0,4 giây. Layer 1 của Ethereum xử lý 15 đến 30 TPS với khối 12 giây và thời gian hoàn tất 12,8 phút — con số có vẻ “xa vời” nếu so với thời gian hoàn tất lạc quan 12,8 giây của Solana.
Bức tranh thay đổi khi bạn tính cả hệ sinh thái Layer 2 của Ethereum.
Tổng “stack” Ethereum đạt kỷ lục 32.950 TPS vào ngày 3/12/2025, được thúc đẩy chủ yếu bởi ZK‑rollup, và Arkham đã ghi nhận một đỉnh mới khác ngay trước nâng cấp Fusaka. Riêng Base thường xuyên xử lý 100 đến 300 TPS, trong khi hai mạng hàng đầu — Base với 46,6% thị phần và Arbitrum với 30,9% — kiểm soát 77% TVL trên L2.
Cả hai chuỗi đều tung ra các nâng cấp mang tính bước ngoặt trong năm 2025. Ethereum triển khai Pectra vào ngày 7/5, gói nâng cấp lớn nhất từ trước tới nay với 11 EIP, đưa smart account vào mạng lưới, nâng giới hạn số dư tối đa của validator lên 2.048 ETH và nhân đôi thông lượng blob cho các L2.
Sau đó là Fusaka vào ngày 3/12, kích hoạt PeerDAS, cho phép node chỉ cần lưu trữ 1/8 dữ liệu blob và giảm băng thông khoảng 85%. Bước tiếp theo là Glamsterdam, nhắm tới xử lý song song và mục tiêu 10.000 TPS trên L1 vào giữa năm 2026.
Nâng cấp tiêu điểm của Solana là Firedancer lên mainnet ngày 12/12/2025. Được xây dựng bởi Jump Crypto trong ba năm, client validator độc lập viết bằng C/C++ này đã được đo ở mức tối đa tới một triệu TPS trong thử nghiệm kiểm soát và hiện chạy trên hơn 20% validator đang hoạt động.
Agave 3.0 mang lại khả năng xử lý nhanh hơn 30–40%, trong khi nâng cấp đồng thuận Alpenglow — đã được thông qua quản trị với 99,6% phiếu ủng hộ — hướng tới mainnet trong nửa đầu 2026 với thời gian hoàn tất chỉ 100 đến 150 mili‑giây.
Đọc thêm: Ngân hàng Anh có thể bỏ giới hạn nắm giữ stablecoin 20.000 bảng
Dòng vốn ETF và vốn tổ chức vẫn nghiêng áp đảo về phía Ethereum
Ethereum đang dẫn đầu rõ rệt về hạ tầng cho nhà đầu tư tổ chức. Chín ETF spot Ethereum tại Mỹ ra mắt tháng 7/2024 và đã tích lũy khoảng 11,7 tỷ USD dòng vốn ròng lũy kế, với tổng AUM gần 11,8 tỷ USD.
Riêng quỹ ETHA của BlackRock đã hút hơn 12 tỷ USD và nắm giữ 4,01 triệu ETH. Hai cột mốc quan trọng đến trong năm 2025: SEC chấp thuận cơ chế tạo/lưu ký hoán đổi bằng hiện vật (in‑kind) vào tháng 7, sau đó làm rõ vào tháng 5 rằng staking ETH không phải là hoạt động chứng khoán, mở đường cho ETF ETH có kèm staking.
ETF Solana xuất hiện muộn hơn nhưng ra mắt với lợi thế cạnh tranh. ETF spot Solana đầu tiên tại Mỹ — Bitwise BSOL — lên sàn ngày 28/10/2025, ghi nhận 56 triệu USD khối lượng giao dịch ngay ngày đầu. Đến tháng 1/2026, tổng AUM ETF Solana đã vượt 1,09 tỷ USD, dẫn đầu là Bitwise BSOL với 731,7 triệu USD. Một tín hiệu đáng chú ý: Morgan Stanley đã nộp hồ sơ cho Solana Trust ngày 6/1/2026, hoàn toàn bỏ qua Ethereum. JPMorgan dự báo dòng vốn ETF Solana năm đầu tiên đạt 3 đến 6 tỷ USD.
Quan trọng hơn, ETF Solana kích hoạt staking ngay từ ngày đầu với lợi suất 6–7%, trong khi ETF Ethereum hoạt động hơn một năm mà chưa có staking — bất lợi trực tiếp làm chậm tốc độ hút vốn ban đầu so với quy mô vốn hóa.
Đọc thêm: Đảng Dân chủ yêu cầu giám sát cuộc điều tra Binance của Bộ Tư pháp Mỹ
Bức tranh pháp lý đang dần rõ nét — và Ethereum là bên về đích trước
Môi trường pháp lý đã chuyển biến dứt khoát trong năm 2026. Ngày 11/3, SEC và CFTC đã ký biên bản ghi nhớ lịch sử, chính thức phân loại Bitcoin và Ethereum là hàng hóa số thuộc thẩm quyền CFTC, chấm dứt nhiều năm mập mờ. Solana vắng mặt một cách đáng chú ý trong MOU này; quy chế hàng hóa của nó chỉ được ngầm hiểu thông qua việc ETF được phê duyệt, chứ chưa có chỉ định chính thức rõ ràng.
Đạo luật GENIUS — luật về stablecoin — đã được ký thành luật vào tháng 7/2025, mang lại lợi ích trực tiếp nhất cho Ethereum với hơn 60 tỷ USD stablecoin phát hành trên mạng. Đạo luật CLARITY về cấu trúc thị trường đã được Hạ viện thông qua và đang chờ Thượng viện xem xét. Tại châu Âu, MiCA đang tiến gần hạn chót thực thi cuối cùng là 1/7/2026, với 130 đến 140 nhà cung cấp dịch vụ tài sản crypto được cấp phép đang hoạt động trên toàn EU. Việc Ethereum được chỉ định chính thức là hàng hóa mang lại cho nó lợi thế cấu trúc trong các tiêu chí phân bổ vốn tổ chức, nơi yêu cầu mức độ chắc chắn cao về pháp lý.
Đọc thêm: XRP phá vỡ đường xu hướng giảm, hướng tới 1,420 USD
DeFi do Ethereum thống trị, nhưng Solana chiếm lĩnh “sàn” DEX
57,1 tỷ USD TVL của Ethereum chiếm khoảng 60% tổng giá trị DeFi bị khóa trên toàn cầu. Hệ sinh thái của nó được neo bởi các giao thức đã được thử lửa — Aave với 26,5 tỷ USD TVL vừa vượt mốc 1 nghìn tỷ USD tổng khối lượng cho vay, Lido với 18 tỷ USD và MakerDAO với 6,9 tỷ USD. Nền kinh tế restaking do EigenLayer và ether.fi dẫn dắt bổ sung thêm 16,3 tỷ USD ETH được restake.
TVL của Solana ở mức 6,7 đến 6,9 tỷ USD — xấp xỉ một phần tám của Ethereum — nhưng chuỗi này lại thống trị về tốc độ giao dịch. Solana đã ghi nhận 117,7 tỷ USD khối lượng DEX hàng tháng trong tháng 1/2026, hơn gấp đôi con số 52,8 tỷ USD của Ethereum. Jupiter, Raydium và Orca là động lực chính cho khối lượng này, được tiếp sức bởi phí giao dịch chỉ 0,003 đến 0,006 USD so với khoảng 0,10 USD trên Ethereum. Tuy nhiên, lợi thế về khối lượng này đi kèm dấu hoa thị: phần lớn được thúc đẩy bởi đầu cơ memecoin và hoạt động bot, và tỷ lệ giao dịch thành công trên Solana chỉ quanh 40 đến 50%.
Hoạt động của nhà phát triển favors Ethereum tính theo số tuyệt đối — 31.869 nhà phát triển đang hoạt động so với 17.708 của Solana — nhưng Solana đã bổ sung 11.534 nhà phát triển mới trong chín tháng đầu năm 2025, mức tăng trưởng 83% so với cùng kỳ, trong khi Ethereum tăng trưởng ở nhịp độ ôn hòa hơn.
Các chỉ số người dùng đang hoạt động kể cùng một câu chuyện phân kỳ: Ethereum có từ 465.000 đến 945.000 địa chỉ hoạt động hằng ngày với giá trị trung bình cao hơn, trong khi Solana ghi nhận 2,9 triệu ví hoạt động hằng ngày với giá trị trung bình thấp hơn.
Also Read: Can Bitcoin Break $72K To Ignite Rally?
Tài sản thế giới thực là siêu sức mạnh âm thầm của Ethereum
Thị trường RWA được mã hóa đã expanded lên 23,6 đến 26,5 tỷ đô la, không tính stablecoin tính đến tháng 3/2026, tăng 66% từ đầu năm đến nay. Ethereum commands khoảng 65% thị trường này với 12,3 tỷ đô la tài sản được mã hóa trên hơn 400 sản phẩm. Quỹ BUIDL của BlackRock nắm giữ 2,85 tỷ đô la AUM và đã mở rộng sang chín chuỗi. Ondo Finance đã tăng lên 2,5 tỷ đô la TVL với mức tăng trưởng 404% theo năm, và Securitize holds 42% thị phần trong trái phiếu Kho bạc được mã hóa.
Dấu ấn RWA của Solana nhỏ hơn nhiều — 873 triệu đô la tại đỉnh mọi thời đại tháng 1/2026 với 4,57% thị phần — nhưng nó đã grew 325% mỗi năm trong suốt năm 2025.
Ondo Finance bắc cầu cả hai hệ sinh thái, triển khai OUSG và USDY trên Solana và lên kế hoạch ra mắt cổ phiếu được mã hóa. Hướng tăng trưởng chính: cổ phiếu được mã hóa trên Solana grew 200% trong sáu tháng so với 6,7% của Ethereum, cho thấy chuỗi này đang thu hút hoạt động RWA mới ở biên, ngay cả khi Ethereum vẫn nắm giữ nền tảng người dùng sẵn có.
Also Read: JPMorgan Sued Over Alleged $328M Crypto Liquidity Pool Fraud
Lợi suất staking mang lại cho Solana lợi thế thu nhập rõ rệt
Kinh tế học staking giữa hai chuỗi này khác biệt sâu sắc. Khoảng 30% nguồn cung ETH — khoảng 35,9 triệu ETH — đang được stake trên 1,1 triệu validator, generating lợi suất 2,84 đến 3,9% APY tùy theo việc có bao gồm MEV hay không. Lido chiếm ưu thế với 8,72 triệu stETH, dù thị phần đã giảm từ đỉnh 32% xuống dưới 23% khi ether.fi và Figment tăng tốc.
Tỷ lệ tham gia staking của Solana cao hơn hẳn: khoảng 67% tổng nguồn cung SOL đang được staked, kiếm 5,9 đến 7,5% APY gốc. Với việc thu MEV thông qua Jito, yields đạt 7,2 đến 7,8%, và token INF của Sanctum mang lại tới 8,5%.
Jito dẫn đầu hệ sinh thái liquid staking của Solana với 14,3 triệu SOL được stake, trong khi Marinade Finance nắm khoảng 11 triệu SOL. Tổng lượng SOL liquid staking ở mức xấp xỉ 60,5 triệu SOL, trị giá khoảng 10 tỷ đô la. Khoản chênh lệch lợi suất này đã đóng góp đáng kể vào việc các ETF Solana thu hút vốn nhanh hơn tương quan với vốn hóa thị trường so với ETF Ethereum, vì staking đã được tích hợp trong ETF Solana ngay từ khi ra mắt.
Also Read: CFTC Signals New Regulatory Push As Prediction Markets Surge In Popularity
Thành tích uptime hoàn hảo của Ethereum so với độ tin cậy đang cải thiện của Solana
Độ tin cậy mạng vẫn là lợi thế cấu trúc bị đánh giá thấp nhất của Ethereum. Ethereum never experienced một lần dừng hoàn toàn việc tạo block nào kể từ block khởi nguyên vào tháng 7/2015 — hơn một thập kỷ uptime không gián đoạn. Bài kiểm tra căng thẳng đáng chú ý nhất là các cuộc tấn công DoS Thượng Hải vào tháng 9 và 10/2016, làm suy giảm hiệu năng nhưng không bao giờ dừng chuỗi.
Bản ghi của Solana không hoàn hảo như vậy. Mạng đã chịu bảy sự cố lớn được thừa nhận kể từ năm 2020, bao gồm lần dừng 17 giờ vào tháng 9/2021, dừng 7 giờ vào tháng 5/2022 và dừng 5 giờ vào tháng 2/2024. StatusGator độc lập detected ít nhất chín gián đoạn bổ sung không được thừa nhận từ tháng 10/2024 đến tháng 2/2025. Tuy nhiên, quỹ đạo đang tích cực: Solana achieved 99,99% uptime trong suốt năm 2025, không có sự cố lớn chính thức nào kể từ tháng 2/2024, và việc giới thiệu Firedancer với tính đa dạng client thực sự sẽ tiếp tục giảm rủi ro điểm lỗi đơn lẻ trong tương lai.
Also Read: Bitcoin Stuck Below $70K For A Month As Short Sellers Pile In And New Buyers Bleed Losses
Độ sâu thanh khoản vẫn nghiêng mạnh về phía bên dẫn đầu
Cơ sở hạ tầng thanh khoản sâu của Ethereum phản ánh thành tích dài hơi với các tổ chức. Độ sâu sổ lệnh trong phạm vi 100 điểm cơ bản quanh giá giữa ở khoảng 480 triệu đô la cho ETH so với 180 triệu đô la cho SOL — chênh lệch 2,7 lần. Open interest hợp đồng tương lai ETH trên tất cả các sàn vào khoảng 23 tỷ đô la, so với 4,3 tỷ đô la của SOL, khoảng cách 5,3 lần. Riêng trên CME, hợp đồng tương lai ETH đã hit kỷ lục 10 tỷ đô la open interest vào tháng 8/2025, với 101 nhà đầu tư lớn nắm open interest.
Khối lượng giao dịch giao ngay hằng ngày củng cố thêm khoảng cách này: ETH quay vòng 18 đến 22 tỷ đô la mỗi ngày so với 4,7 tỷ đô la của SOL, chênh lệch khoảng 4 đến 5 lần.
Lợi thế thanh khoản này cực kỳ quan trọng đối với các nhà phân bổ vốn tổ chức, những người cần dịch chuyển khối lượng lớn mà không bị trượt giá, và nó partially explains lý do tại sao ETF Ethereum đã tích lũy lượng AUM gấp 10 lần ETF Solana, dù tốc độ tăng trưởng tương đối của Solana nhanh hơn.
Also Read: When Clicking Through Warnings Cost $50M In The Worst AAVE Trade Ever Recorded
Kết luận
Hai chuỗi này không cạnh tranh cho cùng một ngách — chúng cạnh tranh cho những tầm nhìn khác nhau về việc blockchain nên là gì. Ethereum là lớp thanh toán bù trừ cho tổ chức: thanh khoản sâu hơn, được phân loại hàng hóa một cách chính thức, 57 tỷ đô la TVL DeFi, 12,3 tỷ đô la RWA, một thập kỷ uptime hoàn hảo và lộ trình targeting finality tính bằng giây vào năm 2029. Hồ sơ rủi ro của nó thấp hơn, hào lũy pháp lý rộng hơn và nền tảng vốn tổ chức lớn hơn rất nhiều. Đổi lại là lợi suất staking thấp hơn và tốc độ cải thiện hiệu năng thô chậm hơn so với Solana.
Solana là lớp thực thi hiệu năng cao: finality đang hướng tới 150 mili-giây với Alpenglow, khối lượng DEX gấp đôi Ethereum, tăng trưởng nhà phát triển ba chữ số, lợi suất staking trên 7% được đưa vào ETF ngay từ ngày đầu và tốc độ tăng trưởng RWA nhanh nhất ngành.
Rủi ro của nó cũng rõ ràng — lịch sử outage đang được cải thiện nhưng chưa bị xóa nhòa, tình trạng hàng hóa ngầm hiểu chứ không rõ ràng, các chỉ số khối lượng phụ thuộc memecoin và vốn hóa thị trường nhỏ hơn Ethereum 4,6 lần, đồng nghĩa với biến động cao hơn theo cả hai chiều.
Đối với nhà đầu tư tìm kiếm mức độ rủi ro thấp hơn, tiếp xúc với crypto vốn hóa lớn cùng sự xác nhận từ tổ chức, mức giảm 57% của Ethereum so với đỉnh mọi thời đại thể hiện một vùng tích lũy tiềm năng, được hỗ trợ bởi hào lũy sâu nhất trong giới crypto.
Đối với những người tìm kiếm upside beta cao hơn kèm thu nhập và sẵn sàng chấp nhận biến động lớn hơn, mức giảm 70% của Solana từ đỉnh — cùng với lợi thế lợi suất cấu trúc và chất xúc tác Alpenglow sắp tới — mang lại tiềm năng lợi nhuận cao hơn nếu thị trường chung phục hồi. Trong một thị trường quý 1/2026 được đặc trưng bởi nỗi sợ hãi cực độ, cả hai tài sản đều được định giá cho mức độ bi quan đáng kể; câu hỏi là mỗi nhà đầu tư đang mua loại hình lạc quan nào.
Read Next: Prosecutors Urge Court To Reject Sam Bankman-Fried's New Trial Request