SpaceX 公布上市後首份成績單，第二季營收達 78.1 億美元、優於華爾街預估，但股價卻在盤後重挫約 8%，主因是資本支出飆升至 1,837 億美元，遠高於市場原先預期。
重點摘要
- 營收年增 92%，單季淨損縮窄至 5.41 億美元。
- 資本支出暴增逾 6 倍，其中近 160 億美元砸向人工智慧相關投資。
- 鎖股期週四解除，早期投資人與員工將首度有機會出脫持股。
營收大幅超標，虧損明顯收斂
這家火箭與衛星公司在 4 至 6 月期間的營收達到 78.1 億美元，遠高於分析師預估的 69.3 億美元。財報 顯示，淨損由一年前約 10 億美元縮小至 5.41 億美元，經調整後的息稅折舊攤銷前盈餘（EBITDA）幾乎成長三倍，達 35 億美元，每股虧損為 0.09 美元。
資本支出則暴衝 至 1,837 億美元，是去年同期逾 6 倍，其中接近 160 億美元投入今年 2 月併入、主攻人工智慧的 xAI。這項支出不但遠高於分析師預估的 1,322 億美元，金額甚至超過本季營收的兩倍。
負責 Grok 聊天機器人的 AI 事業在本季營收成長 247%，達 25.6 億美元，但營業層面仍虧損 12.6 億美元。相關報導 指出，連接服務事業（包含 Starlink）營收則成長 66%，達 42.9 億美元，是目前唯一獲利部門，營業利益 16.6 億美元。Starlink 訂戶數年增一倍、來到 1,200 萬戶。
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華爾街質疑馬斯克 AI 燒錢速度
S&P Global 旗下 Visible Alpha 研究全球主管 Melissa Otto 在接受訪問時指出，盤後股價急跌與其說是財報本身，不如說是 AI 預算遠遠超出市場模型——實際資本支出幾乎是分析師共識的兩倍。
近期市場已對科技巨頭 AI 投資高度敏感，包括 Alphabet、Meta、Microsoft 與 Amazon 在過去兩週相繼公布的雲端與 AI 支出，都引來投資人放大檢視，SpaceX 的大手筆自然無法置身事外。
財務長 Bret Johnsen 在法說會中為此辯護，強調運算資本投資「不到一年就能回本」。執行長 Elon Musk 則重申，公司仍有機會在未來三到四年內，將年營收推升至 1 兆美元，約為目前規模的十倍，並透露 Nvidia 是 SpaceX 的獨家晶片供應商。
不過，在利率仍處高檔、資金成本偏高的環境下，如此激進的資本支出曲線，是否會壓縮自由現金流並拉高風險，成為分析師討論焦點。
鎖股解禁在即，壓抑股價表現
另一個壓在股價頭上的利空，是上市後的首次鎖股解禁。根據說明，週四起將有最多 20% 流通股可被釋出，約為目前實際流通量的三倍。
GraniteShares 執行長 Will Rhind 認為，股價反應更多是對即將到來的解禁賣壓提前消化，而非單就這一季基本面表現。
SpaceX 於 6 月 12 日在 Nasdaq 掛牌，開盤價為每股 150 美元，截至本週二收盤報 125.33 美元，即便當日上漲 9.4%，股價仍較首日開盤價低約 16%。
公司在 2025 年虧損 49 億美元。本次募資後，帳上現金水位大幅墊高至 935 億美元，較三個月前的 247 億美元成長逾三倍，為未來幾季的高強度投資預留了彈藥。