加密貨幣行業長期迷戀於推出通用型 Ethereum (ETH) 第二層鏈，但這種模式或正悄然瓦解，因為越來越多 DeFi 協議放棄流動性碎片化的模式，轉而擁抱縱向整合的金融生態系統。
Katana 行政總裁 Matthew Fisher 在接受 Yellow.com 專訪時表示，下一階段的去中心化金融，很可能會由高度專門化的鏈主導，這些鏈會自有借貸、交易及衍生品基礎設施，而不是在數十條彼此割裂的網絡之間爭奪分散的流動性。
流動性碎片化正迫使 DeFi 重新洗牌
這番評論出現在 2026 年 DeFi 的關鍵時刻：各協議正面對收益被壓縮、槓桿需求下滑、被攻擊疲勞，以及來自代幣化國債基金等傳統金融產品日益激烈的競爭壓力。
Fisher 在訪談中表示：「我認為鏈越來越多，最終在基礎設施層面都變成了商品化。提供獨特且更高度專精的東西，是我們一直專注的方向。」
更廣泛的加密市場亦愈發質疑，多鏈擴張策略解決的問題是否少於其製造的新問題。批評者認為，數十條以太坊第二層網絡，把流動性打散於孤立的生態系統，同時只是在激勵短期資本輪動，而非可持續的用戶活動。
Fisher 表示，許多區塊鏈錯誤地把區塊空間本身當作產品，而沒有聚焦於經濟活動。
他說：「當這些通用型區塊鏈沒有針對任何東西優化時，它們好像對所有東西都在優化，但實際上卻是對什麼都沒在優化。」
DeFi 收益危機惡化
訪談同時凸顯了市場對 DeFi 收益環境惡化的憂慮。
在加密市場早期成長階段，去中心化借貸協議所產生的收益，長期顯著跑贏傳統金融。然而到了 2026 年，隨着借貸需求走弱，加上屢次遭到攻擊，投資者被迫重新評估智能合約風險，情況已經逆轉。
Fisher 承認，鏈上所謂「無風險」借貸利率有時甚至跌破美國短期國債的收益，這讓 DeFi 協議在爭奪流動性時面臨艱難環境。
他說：「如果利率持續低，或者說沒有持續高於傳統市場，你絕對不會看到那麼多資本流入鏈上。」
這種壓力暴露了 Fisher 口中的 DeFi「靜默危機」：整個行業都面臨借款人短缺。
Fisher 指出：「現在 DeFi 存在一場不太被談及的危機，就是結構性借款人短缺。」
如今各協議依然被大量穩定幣流動性淹沒，但相比早期加密週期，槓桿需求已明顯減弱。這種失衡壓縮了主流 DeFi 協議的出借收益，同時讓傳統固定收益產品更具吸引力。
這一挑戰在代幣化國債產品，以及機構級實體資產（RWA）平台提供與政府債務掛鈎、風險更低的收益選項後，變得尤其尖銳。
區塊鏈正在變成金融平台
Katana 近期收購一支資深永續合約基礎設施團隊，反映出 DeFi 正出現更廣泛的整合趨勢。
協議不再僅僅以多鏈上的獨立應用形式存在，而是愈來愈多地搭建縱向整合的生態系統，讓鏈本身擁有現貨交易、借貸和衍生品等核心金融原語。
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Fisher 將這一趨勢比作專門化金融技術堆疊的出現。
他說：「競爭不應該發生在基礎設施層，而應該發生在其上的那一層。」
這種模式類似 Hyperliquid (HYPE) 等項目日益佔優的策略：它們打造高度整合的交易基礎設施，而不是依賴於碎片化的第三方 DeFi 應用。
這一轉向也與市場對通脹型代幣激勵及 TVL 農耕策略的疲勞情緒同時出現。這些模式主導了先前幾輪 DeFi 週期。
Fisher 認為，單靠代幣排放已不足以啟動可持續的生態系統。
他談到這種由激勵驅動的成長模式時說：「這並不可持續。」
相反，如今的協議愈來愈聚焦於產生實際收入來源，並通過 USDC 和 ETH 等穩定資產分配收益，而不是通脹型治理代幣。
機構化 DeFi 正取代 Cypherpunk 式 DeFi
訪談進一步凸顯了當前加密市場正在發生的更廣泛意識形態轉變。
Fisher 表示，DeFi 正逐步走向機構化：協議越來越依賴精選風險管理人、准入許可層，以及以合規為重的基礎設施，以吸引更大規模的資本。
他說：「我們現在見證的是 DeFi 的機構化進程。」
這一轉變，在加密原本強調「無需許可」的理念，與機構資金進入區塊鏈市場所要求的營運規範之間，創造了張力。
與此同時，美國監管機構對公共區塊鏈基礎設施的態度也開始出現軟化跡象，特別是在代幣化證券以及合規鏈上金融產品方面。
Fisher 指出，行業下一個重大挑戰，將是如何在不重蹈第二層生態流動性碎片化覆轍的前提下，把有許可與無許可的流動性統一整合。
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