SpaceX 在上市前最活躍的交易市場——掛牌於 Hyperliquid 的槓桿永續合約——過去三週大約下跌了 27%，其上市首日的溢價正逐步消散。
要點摘要：
- 自 5 月中推出以來，SPCX 永續合約已下跌約 27%，但價格仍高於 SpaceX 135 美元的發售價。
- 其隱含首日溢價已收窄至約 16%，較 5 月時約 60% 顯著回落。
- SpaceX 為今次 750 億美元集資已吸引逾 2,500 億美元認購，遠超額認購，為 6 月 12 日上市預熱。
SpaceX 永續合約回吐上市溢價
該合約代號為 SPCX，周三報約 157 美元，市場數據 showed 顯示，較 5 月中約 216 美元的發行價下跌約 27%，其間一度曾抽升至 230 美元。跌勢並不代表交易員在押注公司會失敗。
儘管如此，SPCX 仍顯著高於固定的 135 美元發售價，但其隱含首日溢價已由 5 月時約 60% 收窄至約 16%。這款在 Hyperliquid 上提供 5 倍槓桿的產品，已成為 SpaceX 正式掛牌前最主要的價格發現場外市場，累計成交量在各平台合計已突破 20 億美元。
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SpaceX 認購需求突破 2,500 億美元
SpaceX drew more than $250 billion in investor interest for a $75 billion raise，最終錄得約三倍半至四倍超額認購，料成為史上規模最大的 IPO 之一。股份將於 6 月 12 日（周五）在 Nasdaq 以每股 135 美元開始交易。強勁需求主要來自市場對其 Starlink 星鏈網絡、具壟斷地位的火箭發射業務，以及其進軍太空運算與 AI 基礎設施的憧憬。
一般而言，投行會先進行建簿（bookbuild）程序，收集投資者認購意向，並根據需求調整發售價。
不過 SpaceX 採取截然不同的做法，即使由 Goldman Sachs 擔任主承銷行，仍直接將發售價一口定在 135 美元，並不設價位區間。同時，最多預留約三成股份給通過 Robinhood、Fidelity 等券商入場的散戶投資者，明顯有別於傳統 IPO 安排。
為何鏈上價格發現如此重要？
這款永續合約是少數能夠即時為 SpaceX 定價的市場之一，持有人亦承受真實市值風險。他們既沒有股份、沒有投票權，也無任何股權索償，只是一張以現金結算的價格押注合約，在首股正式交易前就可能蒙受虧損。分析人士將近期轉弱歸因於整體市場壓力，其一是 Bitcoin (BTC) 距離 1 月高位仍有一段距離，其二是部分投資者為籌集資金參與 SpaceX 配售，而選擇沽售加密資產。
SPCX 市場於 5 月中由 Trade.xyz 推出，同一團隊亦曾為晶片商 Cerebras 設計類似的合約，其永續價格與該股開盤價的偏離一度收窄至約 8%。SPCX 上市初段約在 150 美元附近開出，其後被交易員 pushed 至超過 200 美元，暗示公司估值超過 2 兆美元，遠高於現時約 1.75 兆美元的目標上市估值。
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