VanEck 在週一報告中，將 Bitcoin（BTC）算力下滑視為逆向利好訊號，指出歷史上礦工投降往往先於價格回升。
比特幣網絡算力至 12 月 15 日下跌 4%，為自 2024 年 4 月以來最大單月跌幅。
該資產管理公司表示，類似時期過去往往為長線持有人帶來正回報。
在週一，比特幣約於 87,900 美元附近交投，此前曾在 11 月 21 日自一個月前創下的 126,080 美元歷史新高回落至約 81,000 美元。
發生了什麼事
VanEck 於「2025 年 12 月中比特幣 ChainCheck」報告中發現，當網絡算力收縮時，往後 90 日回報有 65% 機會為正；相對地，算力增長時正回報機率為 54%。
報告指出，「當算力壓縮在更長時間內持續，未來出現正回報的頻率和幅度往往都會提高。」
礦業盈利能力急劇惡化，Antminer S19 XP 礦機的電費盈虧平衡點，從 2024 年底約每度電 0.12 美元，降至 2025 年 12 月中約 0.077 美元。
這一下跌反映礦工經濟環境惡化，被迫令成本較高的營運者關機或退出網絡。
VanEck 估算，中國新疆地區的關機行動可能移除了約 1.3 吉瓦的挖礦產能，相關電力資源或被轉向人工智能基建。
與此同時，機構買盤與散戶行為出現明顯分歧。
各類數碼資產庫房在 11 月中至 12 月中期間增持約 42,000 枚比特幣，為自 2025 年 7 月以來最大單月累積。
相關策略產品佔據了大部分買盤，利用其在市價／資產淨值比高於 1.0 時發行普通股的能力來加倉。
比特幣交易所買賣產品持倉按月下降 120 個基點至 130.8 萬枚比特幣。
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為何重要
算力下跌通常被視為礦工投降訊號：在盈利被大幅壓縮時，財務壓力較大的營運者被迫退出網絡。
VanEck 認為，歷史上這對願意在行業壓力期趁低吸納的耐心投資者而言屬利好。
報告指出，市場出現所謂「鑽石手分歧」：中期持有人減少曝險，而長期持有人配置大致維持不變。
算力下滑往往意味只有取得極低電價、效率最高的礦工仍能維持盈利。
這種動態通常標誌著周期性底部：較弱的參與者退出，網絡難度隨之向下調整。
過去三個月，比特幣價格大約下跌 22%，為 2018 年以來表現最差的第四季。
VanEck 分析師指出，流動性環境改善，加上投機槓桿減少，顯示市場正在進行結構性重定價，而非遭受持久性損害。
該公司認為，2026 年可能是當前礦工壓力與機構累積最終轉化為更強價格表現的時間視野。
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