有關Tether財務實力的爭議，近日令加密圈意見分歧，事緣BitMEX聯合創辦人Arthur Hayes警告穩定幣發行商押注**比特幣及黃金可能反受其害。而前花旗**銀行分析員則反駁，指公眾審核文件實際上遺漏了數百億額外股本。雙方分歧聚焦於公司究竟有多少緩衝抵禦市場震盪。公司到底掌握多少緩衝應對市場衝擊正成爭議點。
事件經過：前分析員挑戰Hayes看法
Hayes上月底指，若Tether持有的比特幣及黃金價格跌約三成，公司股本或會被抹去，**USDT**亦會受累。
他認為公司早早將資產配置由美債等轉向比特幣及黃金，是預計聯儲局減息令利息收入減少，轉而押注可能因資金成本下跌而上升的資產。
一名化名 Joseph 的前花旗研究分析員則表示自己花了數百小時研究相關文件，估算Tether整體股本介乎500億至1000億美元。
他表示，公開審核只展示了支持流通USDT的資產，卻沒有反映整體公司資產負債表。
Joseph估計Tether現時持有大約1200億美元美國國債，每年約賺取4%息口，即每年淨收入大約100億美元；他亦提到Tether擁有股權投資、挖礦業務及額外比特幣，又未有在儲備報告中顯示。
Paolo Ardoino現任Tether行政總裁曾公開表示，集團內部約有300億美元股本作為應對市場波動的緩衝。Hayes則強調，高波動資產價格可急速下跌，即使公司長線本仍龐大，儲備價值急降仍或致流動性危機。
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重要意義：披露缺口加劇市場不安
爭議揭示Tether多年來一直存在的透明度問題，公開審核重點放在USDT流通量，卻沒反映公司能否於危機時迅速調動其他資產。若Tether能高速動用更廣泛資產，公司或可撐過劇烈波動；可若這些資產分隔或流動性不足，即使帳面健康，短期波動都可能衝擊贖回需求。
投資者持續感到不安，原因是核心數字規模龐大但並不完整。
資產包括1200億美元美債、管理層提及的300億美元股本，以及Joseph估算的500億至1000億美元本，全部顯示公司資金實力雄厚。可惜，若無法全面披露各資產如何互相關聯，以及動用速度如何，市場始終難以確定Tether的緩衝能否覆蓋其龐大負債。
Hayes將資產配置轉向視作針對減息預期的宏觀避險策略，但若比特幣及黃金價格同步下跌，這一部署亦存高風險。Hayes的警告與Joseph的反駁，正好反映了市場對Tether儲備結構在壓力下是堅韌還是脆弱的攻防兩派看法。