**JPMorgan（摩根大通）**最新報告指出，去中心化交易平台 Hyperliquid 面對愈來愈多受監管交易所及預測市場平台競爭，其相關代幣 HYPE (HYPE) 交易所買賣基金（ETF）資金流入，於早前急速上升後已見停滯。
重點摘要
- 摩通指，美國受監管的永續合約平台壯大，或分薄去中心化平台的流動性。
- Hyperliquid 新推 Outcomes 預測市場產品，將進入已極為擁擠的賽道。
- HYPE ETF 在 5、6 月錄得破紀錄資金流入後，7 月及 8 月初明顯降溫。
Hyperliquid 面對的競爭壓力
由 Nikolaos Panigirtzoglou 領導的摩通分析團隊在報告中表示，隨着合規美國平台擴展加密貨幣永續期貨業務，Hyperliquid 的市場佔有率可能逐步受壓。不過，報告並無預期其業務會短期「硬着陸」。
報告反而點出多項結構性風險，包括：未獲牌照的衍生品交易、有限的「認識你的客戶」（KYC）及反洗錢（AML）程序、市場操控風險、網絡攻擊、預言機失誤，以及去中心化平台在投資者保障方面較弱等。
摩通認為，若更多受監管的永續合約產品在美國落地並做大，資金及流動性很可能會由離岸及去中心化平台，轉移到監管更清晰、投資者保護較完善的美國市場。
與此同時，Hyperliquid 亦積極進軍預測市場。其 Outcomes 合約在 2026 年進行測試後，已於今年 5 月正式推出，但該產品身處的預測市場賽道，早有成熟平台及大批新對手進場，競爭激烈。
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HYPE ETF 前景與風險
摩通指出，HYPE 的代幣價值與平台實際使用情況高度掛鈎，尤其是來自永續合約的手續費收入，因此一旦交易量或市佔率下滑，將直接影響代幣需求及估值，令風險放大。
報告指，以管理資產（AUM）比例計，HYPE ETF 在 5 月及 6 月錄得歷來最強勁的淨流入後，7 月及 8 月初已見明顯放慢，走勢與其他加密貨幣基金有別。
整體加密貨幣 ETF 在 5、6 月經歷大額淨流出後，7 月及 8 月初則出現小幅資金回流。當中 Bitcoin (BTC) 及 Ether (ETH) 相關產品分別持有約 770 億及 100 億美元資產。其餘約 20 億至 30 億美元則分散於 Solana (SOL)、XRP (XRP) 及 Hyperliquid 相關產品。
摩通同時質疑，HYPE 日後能否在市值上超車 Solana 和 XRP。分析團隊表示，這一情況「仍有待觀察」，更多是開放式可能性，而非他們的基本情景預測。
在企業財資配置方面，HYPE 亦開始獲關注。摩通指，在企業級持幣排序中，HYPE 排名第四，僅次於 Bitcoin、Ether 和 Solana。未來 ETF 資金流向，以及其在交易與預測市場的市佔率變化，將是判斷前景的關鍵指標。
HYPE ETF 需求在 5、6 月達到高峰，其後於 7 月及 8 月初明顯降溫；同一時間，Hyperliquid 則在 5 月擴充產品線，正式推出 Outcomes。這個時序顯示，早期強勁的基金需求，暫時仍未能證明平台擴張足以完全對沖受監管平台及預測市場競爭升級所帶來的壓力。
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