行業專家指出，美國證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）最新發布的聯合指引，終於釐清了加密代幣在何種情況下不再被視為證券，並引入一套動態框架，有望即時擴大機構參與，同時迫使項目方重新檢視其代幣發行結構。
這份於週二發布的解讀文件，說明數碼資產會如何因是否存在持續的管理承諾，而在「證券」與「非證券」之間轉換，解決了長期影響美國市場行為的一大灰色地帶。
專家：動態測試重新定義代幣分類
指引確認，加密資產本身並非天生就是證券，但視乎其如何被推廣，以及發行方對投資人設定了甚麼期望，可能與「投資合約」掛鈎。
更關鍵的是，監管機構亦澄清，這種分類並非一經認定就永遠不變。
DoubleZero 總法律顧問 Mari Tomunen 表示，該框架在數碼資產的法律分析方式上帶來了根本性的轉變。
她說：「這就是整個行業一直等待的明確指引。」並指出，文件以具體標準說明，與代幣綁定的承諾在何時構成投資合約，以及這種關係在甚麼情況下可以終止。
不過，她強調這項測試並非靜態不變：「法律測試是動態的。隨着承諾的里程碑被達成，投資合約關係可以消失；但若在既有代幣的新一輪銷售中引入新的承諾，它也可能再次出現。」
這種不斷演變的標準，可能為代幣發行方帶來操作與法律上的難題，尤其是在舊代幣與附帶新承諾發行的新代幣仍然可以互換流通的情況下。
商品分類後，機構進場空間將大幅擴大
除了法律層面的清晰度外，市場參與者表示，這套框架亦可能即時帶來商業層面的影響，特別是對大型金融機構而言。
Aptos Labs 聯合創辦人兼行政總裁 Avery Ching 指出，這份聯合指引解決了有關二級市場活動的一項關鍵問題。
他說：「SEC 和 CFTC 今日共同發表的詮釋聲明，為市場帶來了極其必要的清晰度。」並提到，包括 APT 在內的多種主要代幣，被明確與 Bitcoin（BTC）及 Ether（ETH）一同歸類為「數碼商品」，而非證券。
他補充，這對金融服務業的影響可能來得很快：「對於像 APT 這類被明確點名為數碼商品的資產，相關問題如今已有定論，而銀行、資產管理公司及交易所因此可以向客戶提供甚麼產品與服務，其連鎖效應將會既重大又迅速。」
能夠把某些代幣按「商品」而非「證券」處理，預期將降低合規門檻，可能加快加密產品在傳統金融平台上的推出進程。
聯合框架顯示美國監管路線轉向
這份指引引入更廣泛的分類體系，涵蓋數碼商品、穩定幣、收藏品、工具性代幣與證券，同時說明質押（staking）、挖礦（mining）、空投（airdrop）、代幣包裝（wrapping）等活動在聯邦法律之下會如何被處理。
監管機構表示，此舉旨在為原本支離破碎的監管格局帶來一致性，並在 SEC 與 CFTC 之間建立更協調的監管分工。
官員亦將這份解讀定位為邁向更廣泛立法工作的過渡橋樑，目標是建立一套全面的加密市場結構。
這種協調一致的做法，標誌着美國從多年監管不確定的局面中邁出關鍵一步，兩大機構均釋出訊號，表明將共同為行業劃定更清晰的邊界。
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