Bitcoin (BTC) 目前被困在 60,000–70,000 美元的區間內，約有 840 萬枚幣處於虧損，長期持有者每天實現 2 億美元的虧損，且短期內看不到明確的催化劑。
Glassnode 報告：供應過剩壓制 BTC
Glassnode 分析師 Chris Beamish、CryptoVizArt 和 Antoine Colpaert 於 4 月 1 日發表最新研究結果。報告指出，在 80,000 至 126,000 美元之間存在一個密集的供應叢集——這些幣是在循環高位附近買入，如今已深度套牢。
報告作者將當前情況與 2022 年第 2 季相比較。當時，約有 300 萬枚 BTC 必須易手，比特幣才能重新站回其循環中線。
類似的重新分配過程現在似乎也在上演，按 30 天平均計算，約有 840 萬枚幣處於虧損狀態。
長期持有者——也就是在六個月前以前買入的人——自 2025 年 11 月以來，一直以每天約 2 億美元的速度在虧損賣出。報告認為，若要形成更具持久性的底部結構，日均虧損需降溫至 2,500 萬美元以下才是關鍵門檻。
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Coinbase 需求與 Marathon 賣幣重塑市場結構
現貨需求顯示出初步回暖跡象。Coinbase Spot Volume Delta——衡量該交易所淨買入與淨賣出的指標——在 1、2 月長期呈現負值後，近期略微轉為正值。
報告同時警告，目前的回升仍相當溫和。從歷史上看，具延續性的復甦通常需要持續的正向現貨流入，而非短暫的買盤爆發。
在企業層面，情況則較為分化。Marathon 已拋售約 15,000 枚 BTC，成為企業金庫降低比特幣曝險最具代表性的案例之一。
Strategy 仍是唯一持續大規模買入的一方，但報告指出，過度依賴單一參與者，使得企業端買盤作為結構性支撐的力量，已不如本輪循環早期。
選擇權與波動率數據顯示結構脆弱
衍生品市場同樣傳遞出謹慎訊號。永續合約方向性溢價——用以衡量期貨市場多頭槓桿傾向的指標——已壓縮至接近零，顯示投機性部位大多已被了結。
隱含波動率在各到期區間亦同步下滑，一週平值 IV 約為 51%，三個月約為 49%。這種壓縮反映短期內對選擇權曝險需求的降低。
不過，報告也點出一項隱憂：實際波動率在一週基準上約為 38%，與隱含波動率之間存在 11 個百分點的差距，且這一缺口已持續超過三週。