比特幣 (BTC) 上周五單日急升 4.3%，價格重上8 萬美元關口，不過 富達（Fidelity） 強調，是次反彈暫不足以確認加密資產熊市已經結束。
要點速覽
- 比特幣在 8 月底急彈，帶動全月升幅創 2024 年 11 月以來最強單月表現。
- 富達按四年周期模型推算，若歷史重演，下一個周期低位或落在 2026 年 11 月，但 7 月亦不排除已是底部。
- 富達特別關注採用率、監管進展，以及由低波轉為高波的市況變化，視為熊市尾段的重要訊號。
比特幣四年周期前景
富達在 9 月 1 日發布的第四季加密資產展望報告指出，比特幣第三季大部分時間都受壓，直到 8 月底急彈，才推高整月表現，創 2024 年 11 月以來最佳單月升幅。不過，報告同時提醒，單憑近期升勢，未足以證明新一輪牛市已正式展開。
根據其四年市場周期框架，富達仍將今年 11 月列為關鍵觀察時點，原因是上一次明確的熊市底部出現在 2022 年 11 月，而歷來周期低位大致以四年為一個單位循環。
富達同時強調，周期並非精準時鐘，過往並不完全對稱：市底有可能已在今年 7 月出現，亦不排除要到今年 11 月甚至之後，才會再度試底。
波動率走勢是另一組關鍵訊號。比特幣由 6 月至 8 月中，一直處於相對低波動區間，其後在 8 月第三周突然急飆逾 25%；同期 以太幣 (ETH) 亦勁升 34.1%，Solana (SOL) 亦錄得 28% 升幅。富達指出，這種由「悶局低波」急轉為「急升高波」的走勢，過往多次出現於熊市尾段，但本身並不足以單獨證明熊市已結束。
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富達關注的市場訊號
Fidelity Digital Assets 副總裁、研究主管 Chris Kuiper 表示，剛過去的「悶局暑假市」反映拋壓已大致消化，加密資產估值亦接近其歷史區間的下限。他又提到，即使出現 Coldcard 安全事故，以及「CLARITY 法案」推進受阻，市場亦沒有被壓至新低，顯示沽壓動能相對有限。
與此同時，實際應用層面的擴張並未停步。Bitwise Investments 於 7 月的報告指出，穩定幣交易量已達到 Visa 支付量的 2.3 倍；MetaMask 則表示，實物資產鏈上化（RWA）市場在 2026 年的擴張速度，已是歷年之冠。富達認為，8 月的價格修復，或反映採用率與價格出現「重新掛鉤」跡象。
在政策層面，潛在催化劑同樣不容忽視。「CLARITY 法案」已於眾議院獲通過，正等待參議院審議；美國證監會（SEC）提出的《Regulation Crypto Assets》，則有望釐清部分早期加密項目在發牌及豁免登記方面的規則框架。富達又點名貨幣政策轉向、機構資金進一步入場、以及新型應用場景落地，均可能成為推動熊市結束的關鍵外生因素。
類似的「採用與價格脫鉤」情景，亦曾在 2021 至 2022 年熊市出現——當時鏈上活動和用戶數仍持續增長，但代幣價格卻一路走低。
隨著 2022 年底新一輪牛市展開，採用率與價格走勢再度靠攏，而 2022 年 11 月的比特幣低位，亦成為現時四年周期分析的重要參考起點。
