比特幣（BTC）在 2 月大多時間被困在 60,000–70,000 美元區間，目前較歷史新高低約 47%。
來自 Glassnode 的鏈上數據指出，目前是企穩而非復甦——獲利能力、累積買盤與機構資金流同時惡化。
該分析公司在 2 月 25 日的每週報告中將當前階段形容為「暫時均衡」，介乎於賣方疲憊與長期持有者的支撐之間；這批長期持有者多在 2024 年上半年於相近價位帶完成累積。
Glassnode 指出，當前 47.3% 的跌幅，與 2022 年 5 月進入區間震盪、其後進一步向下擴展的階段相近。
發生了什麼事
目前約有 920 萬枚 BTC 處於虧損狀態，約占整體流通供應的一半。
已實現盈虧比率的 90 日移動平均值已跌破 1.0。歷史上，這條線往往標誌著市場由實現利潤轉向實現虧損的拐點；而一旦長時間跌破，往往會持續六個月或更久。
自 2 月 5 日以來，累積趨勢分數持續低於 0.5，顯示大額持幣者並未積極加倉。
各大交易所的現貨累積成交量差指標跌至本輪新低，其中幣安出現明顯的主動性賣盤。美國比特幣現貨 ETF 自 11 月下旬以來持續淨流出，削弱了此前推動漲勢的結構性順風。
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為何重要
衍生品市場訊號偏向複雜。永續合約資金費率已回落至接近中性，意味著槓桿多頭倉位多為被去槓桿，而非重新加碼。隱含波動率約在 47%，高於一個月前但仍未算極端。
隨著比特幣逼近 62,000 美元，一週平值期權波動率一度飆升至 62%，其後在價格穩定在 65,000 美元上方後，回落至約 47%。
25 Delta 看跌期權偏度升至接近 30%，逼近 2 月 5 日急跌時的水準。做市商在 55,000–70,000 美元區間整體呈現淨空 Gamma，其中約 15 億美元的負 Gamma 集中在本週五到期的 65,000 美元履約價附近。這種倉位不決定走勢方向，但會在行情啟動後放大波動。
Glassnode 總結指出，要出現可持續的復甦，需看到現貨重新被大量承接、具規模實體持續累積，以及機構資金流向出現扭轉；而這三項條件目前均尚未滿足。