Hyperliquid 是一個建立在自家客製 Layer 1 區塊鏈上的去中心化交易所，專為永續合約交易而設計，在速度與使用體驗上力求接近中心化交易所，without the centralized exchange.
永續合約是一種讓交易者可以使用槓桿，對各類資產價格進行投機的合約，例如 Bitcoin (BTC)、Ethereum (ETH)、黃金、石油以及數十種其他資產，而且沒有到期日。
它們是加密貨幣市場中交易最活躍的產品。直到近年為止，絕大多數交易活動都集中在 Binance、Bybit 等中心化平台上，而 Hyperliquid 改變了這個局面。
該平台運行一個完全上鏈的「中央限價掛單簿」，也就是說，每一筆交易、每一張掛單、每一個持倉都會即時透明地記錄在其區塊鏈上。根據 Bitcoin.com 對協議的技術分析，它每秒可處理逾 10 萬筆掛單，且能在一秒內完成最終確認。
交易沒有 gas 費，用戶也從不需要放棄資金託管權。根據 BingX 引用 Artemis 的數據，截至 2026 年初，以未平倉合約計，Hyperliquid 佔去中心化永續合約市場超過 70% 的份額。
而且現在不只加密貨幣永續合約。2026 年 2 月，根據 BingX 研究，該平台在短短 10 天內就錄得超過 200 億美元的合成實體資產永續合約交易量，涵蓋黃金、白銀與原油。2026 年 3 月，BitMEX Research 數據顯示，2026 年第一季，Hyperliquid 在更廣義的傳統金融永續掉期市場中取得 29.7% 的市佔率。
根據 MEXC 彙整 Hyperliquid 協議自身數據的報告，其協議鎖倉總價值（TVL）已超過 52.2 億美元。
HYPE 代幣，以及它為何與別不同
Hyperliquid 在 2024 年 11 月推出原生代幣 HYPE，透過空投發放給超過 9 萬名平台早期用戶。沒有風險投資配額、沒有私募、沒有早期投資人折扣。約 70% 的總供應量直接分配給社群，令 HYPE 成為少數完全沒有機構種子資金、卻能躋身主流的加密代幣之一。
代幣最大供應量固定為 10 億枚。
HYPE 代幣經濟最突出的地方在於其手續費結構。
根據 CoinGecko 數據，平台產生的約 97% 交易手續費會流入一個「援助基金」，該基金會按程式化機制在市場上回購並銷毀 HYPE 代幣。
這建立起交易量與代幣稀缺性之間的直接機械式連結：平台成交量越大，被從流通中移除的 HYPE 就越多。
截至 2026 年 4 月 12 日，根據 CoinGecko，HYPE 市值約為 100 億美元，以市值計在所有加密貨幣中排行第 13 名。
根據 CoinDesk 對 ETF 申請案的報導，該代幣在過去 12 個月中累計上漲約 200%，並創下 59.30 美元的歷史新高，數據同樣來自 CoinGecko。
ETF 競賽：誰已申請、他們提出了什麼？
在過去七個月裡，將 HYPE 帶入主流券商帳戶的腳步急速加快，已有四家資產管理公司向 SEC 提交申請。
Bitwise 率先於 2025 年 9 月遞交 S-1 登記聲明。2026 年 4 月 10 日，該公司提交第二份修正案，加入代號 BHYP、0.67% 年度管理費，並確認基金將在 NYSE Arca 掛牌，由 Anchorage Digital 擔任託管機構，消息來自 CoinDesk 報導。
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Bitwise 的基金將直接持有 HYPE，並加入質押組件，在扣除費用後，約 85% 的質押回報將分配給投資人，這點令其有別於競爭對手。Bloomberg 資深 ETF 分析師 Eric Balchunas 在 X 上表示，加入代號與管理費通常意味產品已接近上市。
21Shares 隨後於 2025 年 10 月提交自己的 S-1，據 Bitcoin.com 報導，目前尚未確認最終代號。21Shares 另外在歐洲的瑞士證交所 SIX 上推出 Hyperliquid ETP，為美國機構如何取得相關資產提供了參考範本。
Grayscale 則在 2026 年 3 月 21 日加入戰局，申請 GHYP ETF，擬於 Nasdaq 上市，由 Coinbase Custody 擔任託管機構，並由 CoinDesk Benchmark 提供定價數據。Grayscale 的基金目前禁止質押，但申請文件中指出未來在特定條件下可能開放。
VanEck 則在 2025 年 9 月，根據 Cryptopolitan 報導，確認計劃推出代號為 VHYP 的現貨質押 HYPE ETF。VanEck 數位資產高級分析師 Matt Maximo 表示，Hyperliquid 已成為該公司流動性數位資產基金更廣泛策略的核心。
為何 SEC 的批准前景複雜？
這些基金目前都尚未獲得 SEC 批准，全數仍在審查中。
依照 BingX 對申請時間表的分析，自 Bitwise 首次申請之日起，SEC 最長有 240 天作出決定，最遲死線約落在 2026 年 5 月下旬。
然而，與 Bitcoin 和 Ethereum 不同，HYPE 面臨一項監管門檻：Hyperliquid 目前尚未在美國市場上推出由 CFTC 監管的期貨合約。
SEC 在 2025 年 9 月通過的通用上市標準，簡化了多種加密 ETF 的審批流程，但主要適用於已有成熟期貨交易歷史的代幣。HYPE 目前尚不符合這條「快速通道」。
儘管如此，整體監管環境較一年前已明顯寬鬆。SEC 主席 Paul Atkins 已批准更廣泛的加密資產相關指數產品通用上市標準，而圍繞 XRP、Solana (SOL)、Dogecoin (DOGE) 和 HYPE 等資產的 altcoin ETF 申請浪潮，反映業界普遍認為大門已經打開。
ETF 分析師 Nate Geraci 指出，眾多發行人蜂擁推出 HYPE 產品，本身就顯示市場對「可受監管的 DeFi 原生協議敞口」存在實際需求。
若 ETF 成功獲批，意味著什麼？
若這四份申請中有任何一檔獲得批准，都將是首例：美國首檔與 DeFi 原生去中心化交易所代幣掛鉤的現貨 ETF。在此之前，美國所有已通過的加密 ETF 僅涵蓋 Bitcoin 或 Ethereum，兩者都是歷史悠久、具深度機構流動性，且已有 CFTC 監管期貨市場的資產。
HYPE ETF 的批准將顯示 SEC 願意為 DeFi 基礎設施代幣開放受監管投資管道，這可能為更多「協議原生 ETF」鋪出更寬廣的申請路徑。
對一般投資者而言，這將意味著可以透過標準券商帳戶，像買股票或指數基金一樣，買入對 Hyperliquid 收益模式與代幣機制的敞口，而無需加密錢包、私鑰或交易所帳戶。
至於 SEC 會否在 240 天期限屆滿前開放這條管道，以及四家競爭管理人中誰能拔得頭籌，已成為 ETF 業內最受關注的產品競賽之一。
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