加密貨幣行業長期迷戀推出通用型 Ethereum (ETH) 第二層鏈的風潮，現正悄然出現鬆動。愈來愈多 DeFi 協議放棄流動性分散的模式，轉而傾向打造垂直整合的金融生態系統。
Katana 行政總裁 Matthew Fisher 接受 Yellow.com 專訪時表示，下一階段的去中心化金融，很可能會由「超高專門化」的鏈主導——這些鏈會自有借貸、交易及衍生品基建，而不是在數十條互不相通的網絡間爭奪零碎的流動性。
流動性碎片化正迫使 DeFi 重新洗牌
Fisher 的評論出現在 2026 年 DeFi 的關鍵時刻：各協議正面臨收益被壓縮、槓桿需求下降、攻擊頻發導致的疲勞感，以及來自代幣化國庫券基金等傳統金融產品的激烈競爭。
他在訪問中表示：「我認為鏈愈出愈多，最後在基礎設施層面都變成了商品化。提供真正獨特、更加超專門化的東西，才是我們的重點。」
更廣泛的加密市場亦愈來愈質疑，多鏈擴張策略是否製造了比解決更多的問題。批評者認為，數十條以太坊第二層網絡，把流動性打散到孤立的生態圈，同時只鼓勵短期資本輪動，而非可持續的用戶活動。
Fisher 指出，很多區塊鏈誤把「區塊空間」本身當成產品，而不是聚焦於其上發生的經濟活動。
他說：「當這些通用型區塊鏈對任何東西都不做優化時，它們看似對所有東西都在優化，但實際上卻對任何東西都沒有真正優化。」
DeFi 收益危機加劇
訪談同時凸顯了市場對 DeFi 收益環境惡化的日益憂慮。
在加密早期的成長周期，多數去中心化借貸協議提供的收益明顯跑贏傳統金融。但到了 2026 年，隨着借貸需求轉弱及一再發生的攻擊事件，投資者開始重新審視智能合約風險，情況已經逆轉。
Fisher 承認，鏈上所謂「無風險」借貸利率在某些時候甚至低於美國國庫券收益率，令 DeFi 協議在爭奪流動性時處於非常不利的環境。
他說：「如果利率長期維持較低，或至少稱不上長期更高，你絕對不會看到有那麼多資本流入鏈上。」
這種壓力暴露出 Fisher 所形容的 DeFi 內部「無聲危機」：整個行業正面臨借款人結構性短缺。
Fisher 表示：「現在 DeFi 存在一場關於結構性借款人短缺的無聲危機。」
目前協議仍然充斥著穩定幣流動性，但與早前的加密周期相比，槓桿需求已大幅減弱。這種失衡壓縮了主要 DeFi 協議的借貸收益，同時令傳統固定收益產品的吸引力不斷上升。
隨着代幣化國庫券產品及機構級「真實世界資產」平台，提供與政府債務直接掛鈎、風險較低的收益替代品，挑戰變得尤其嚴峻。
區塊鏈正演變為金融平台
Katana 近期收購一支經驗豐富的永久期貨基建團隊，反映出 DeFi 正出現更廣泛的行業整合趨勢。
協議不再只是以多鏈應用的形式獨立運作，而是愈來愈傾向搭建垂直整合的生態系統——由鏈本身直接擁有現貨交易、借貸及衍生品等核心金融原語基建。
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Fisher 將這一趨勢比作專門化金融技術棧的崛起。
他說：「競爭不應該發生在基礎設施層，而應該發生在其上的那一層。」
這種模式很像 Hyperliquid (HYPE) 等項目日益主導的策略——自行打造緊密整合的交易基建，而不是依賴支離破碎的第三方 DeFi 應用。
此轉變同時發生在市場對通脹型代幣激勵，以及過去 DeFi 周期中盛行的「鎖倉價值（TVL）挖農場」策略的疲勞情緒之中。
Fisher 認為，僅靠代幣排放已不足以啟動可持續的生態系統。
他談及以激勵驅動的增長模式時說：「這並不可持續。」
取而代之的是，協議愈來愈聚焦於創造實際收入來源，並通過 USDC 和 ETH 等穩定資產，而不是通脹式治理代幣，來發放收益。
機構化 DeFi 正取代 Cypherpunk 式 DeFi
訪談進一步凸顯了加密市場正在發生的更廣泛意識形態轉變。
Fisher 指出，DeFi 正逐步走向機構化：協議愈來愈依賴經挑選的風險管理人、帶許可的接入層，以及以合規為核心的基建，以吸引更大規模的資本池。
他說：「我們此刻正在目睹 DeFi 的機構化進程。」
這一轉變在加密原本強調「無許可」精神，與機構資金進入區塊鏈市場所要求的營運標準之間，製造了張力。
與此同時，美國監管機構在公共區塊鏈基建方面，尤其是針對代幣化證券及合規的鏈上金融產品，已開始出現態度稍微軟化的早期跡象。
Fisher 認為，行業下一個重大挑戰，是在不重蹈第二層生態系統碎片化覆轍的前提下，把帶許可與無許可的流動性統一起來。
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