以太坊（Ethereum，代號 ETH）近期出現近 10 億美元等級的明顯累積買盤，交易所乙太幣儲備持續下滑，同時衍生性商品槓桿水位仍低於 2026 年先前高點。
重點摘要：
- 鯨魚買盤加速進場，加上 BlackRock 旗下 ETHA ETF 在 8 個交易日內淨買入 8.898 億美元，推升 ETH 買氣。
- 交易所乙太幣儲備降至 1,493 萬枚，同時 Coinbase 溢價指數轉正至約 0.029。
- 未平倉合約約 145 億美元，本輪需求更偏現貨驅動，而非高槓桿主導。
乙太幣現貨累積買盤加溫
鏈上數據追蹤平台 Lookonchain 指出，一個鯨魚錢包近日斥資 1,355 萬美元，以約每枚 2,498 美元價格買進 5,425 枚 ETH。X 帳號 TedPillows 則揭露，另一地址從 Binance 收到 4 萬枚 ETH，市值約 1.0009 億美元。
機構買盤亦相當穩定。BlackRock 的 ETHA ETF 已連續 8 個交易日出現淨流入，累計淨買入達 8.898 億美元。若將這檔 ETF 流入與上述鯨魚買盤合計，本輪可見的機構與大戶買超金額已超過 9 億美元，且這還不包括額外那筆來自 Binance 的 4 萬枚 ETH 轉帳。
根據 CryptoQuant 數據，交易所上的 ETH 儲備在今年大部分時間持續下降，目前已降至約 1,493 萬枚，代表可在市場上即時拋售的籌碼正持續減少，流通盤愈來愈緊俏。
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槓桿水位與 ETH 構面觀察
Coinbase 溢價指數在長時間處於負值後，近期已重返零以上、來到約 0.029，顯示美國市場現貨買盤相較其他交易所更為積極。不過，槓桿並未同步急速升溫。
目前 ETH 衍生品未平倉合約約 145 億美元，明顯低於 2026 年先前的高點，顯示當前累積行情主要由現貨買盤推動，而非以高槓桿投機為主。
相較於高度槓桿帶動的急漲，現貨主導的行情通常對強制平倉連鎖反應（連環爆倉）的暴露程度較低。然而，一旦未平倉合約成長速度開始快於 ETH 價格走勢，市場結構仍可能快速轉向槓桿主導。
此種平衡變化可能相當迅速。今年以來，交易所 ETH 儲備一路下滑；Coinbase 溢價指數則在長時間處於負值後才轉為正值，而未平倉合約規模迄今仍未回到年內高點。
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