以太幣（Ethereum，(ETH)）近期出現近 10 億美元的大額買盤進場，交易所整體庫存持續下降，而衍生性商品槓桿水位則仍低於 2026 年早先高點，顯示目前買盤更偏向現貨布局，而非槓桿炒作。
重點整理：
- 鯨魚錢包加速進場，加上 BlackRock 旗下 ETHA ETF 在 8 個交易日內淨買入約 8.898 億美元以太幣。
- 交易所 ETH 儲備降至約 1,493 萬枚，同時 Coinbase Premium Index 轉正至約 0.029。
- 全市場未平倉合約規模約 145 億美元，本輪需求明顯偏向現貨驅動，而非高槓桿主導行情。
以太幣現貨累積加溫
鏈上分析平台 Lookonchain 指出，某鯨魚錢包近期斥資約 1,355 萬美元，以每枚約 2,498 美元價格買入 5,425 枚 ETH；另一方面，X 帳號 TedPillows 則提到，另一個地址從 Binance 收到 40,000 枚 ETH，價值約 1 億 90 萬美元。
機構資金面也相當穩健。BlackRock 的 ETHA ETF 已連續 8 個交易日錄得淨流入，合計淨買入約 8.898 億美元 ETH。若將上述鯨魚大單與 ETF 掃貨相加，在尚未計入 Binance 的大額轉帳之前，相關可見買盤規模已超過 9 億美元。
來自 CryptoQuant 的數據顯示，交易所持有的 ETH 儲備下降至約 1,493 萬枚，且今年以來多數時間維持下滑走勢，意味著掛在交易所、可隨時拋售的籌碼逐步變少，潛在拋壓相對受限。
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槓桿水位：現貨領軍、槓桿暫居次要
Coinbase 溢價指數近期重新站回零軸之上，約來到 0.029，結束先前連月負溢價狀態，顯示美國投資人於 Coinbase 的現貨買盤，相較其他交易所更為積極。不過，槓桿資金並未同步升溫。
目前 ETH 衍生性商品未平倉合約規模約 145 億美元，仍明顯低於 2026 年早先的高點，顯示當前累積階段主要來自現貨買入，而非依賴高槓桿部位推動。
由現貨帶動的上漲，相較於高度槓桿堆疊的行情，通常較不易因強制平倉而出現劇烈「瀑布式」回調。然而，一旦未平倉合約增速開始超越 ETH 價格漲幅，市場結構也可能迅速轉為高槓桿主導。
就目前結構來看，2026 年多數時間裡，交易所 ETH 儲備穩步下滑，而 Coinbase 溢價指數則在長期維持負值後才轉為正值，未平倉合約仍壓在年內高點之下，整體偏向「籌碼收斂、現貨吸納」的格局。
