比特幣 (BTC) 可能在 3 月出現短暫反彈，向上測試 $74,000–$75,000 阻力區，之後再恢復跌勢。加密分析師 Benjamin Cowen 指出，即便現貨 ETF 流出已超過 89 億美元，已把平均持有人成本推升至約 79,000 美元——遠高於目前價格。
發生了什麼事：季節性走勢遇上 ETF 壓力
Cowen 在近期的 YouTube 更新中，指出 比特幣價格行為中的一個年度重複結構：1、2 月走弱，3 月反彈，之後在 4、5 月再度出現拋售。
Cowen 說：「價格在 3 月反彈到一個較低的高點，似乎是合理的情境，而我們過去往往在 3 月出現這種走勢。不過，沒有保證。」
他以 2018 年作為可能的對比案例。當年 BTC 在 2 月於約 6,000 美元附近觸底，之後到 4 月都守在該水準之上，直到夏季才再創新低。
在上行空間方面，Cowen 指出 74,000–75,000 美元區間——先前的跌破區——可能成為阻力，而熊市阻力帶則位於 約 85,000 美元附近，儘管該阻力帶仍持續下移。
另一方面，鏈上分析師 Darkfost 在 CryptoQuant 報告中凸顯了近期現貨比特幣 ETF 流出的規模。在本輪修正期間，當 BTC 在大部分時間跌破 70,000 美元交易時，這些基金合計流出超過 89 億美元。
市場上規模最大的產品——BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust (IBIT)，從該基金持有逾 806,000 枚 BTC 的高峰，減少了超過 42,000 枚 BTC。當 ETF 面臨贖回時，通常必須拋售比特幣以應對贖回需求，直接增加賣壓。
自此之後，回撤金額已從約 89 億美元收斂至約 78 億美元，顯示流出動能正在放緩。
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為何重要：7.9 萬美元的套牢持有人
根據 CryptoQuant 數據，現貨 ETF 持有人的平均實現成本在 79,000 美元附近，意味著典型部位仍處於浮虧狀態。該價位如今成為關鍵的心理關卡。
CryptoQuant 也提醒，79,000 美元這個數字應視為近似值。ETF 資金流可能掩蓋參與者之間的內部再分配，而該指標無法捕捉基金內部的每一筆交易。
若 Cowen 的季節性框架奏效，任何 3 月的反彈更可能只是一個較低的高點，而非趨勢反轉訊號。再加上 ETF 持有人目前整體處於虧損狀態，這種組合意味著 79,000–85,000 美元附近的阻力，若沒有基金資金流出現具意義的扭轉，恐怕難以有效突破。
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