Bitcoin (BTC) 已進入一個結構性區間，與其說像例行的周期中段回調，不如說更接近 2018 與 2022 年早期熊市的市場條件。根據最新 CryptoQuant 報告，該機構分析加密貨幣的綜合市場指數（Combined Market Index），顯示該指標自去年 10 月仍接近 0.5 的均衡水準後，現已落入 0.2 的低檔區間。
發生了什麼事：關鍵指標顯示結構性轉折
CryptoQuant 的比特幣綜合市場指數（Bitcoin Combined Market Index, BCMI）aggregates 多項估值與情緒數據，包含像 MVRV 等估值指標、NUPL 等獲利狀況指標、SOPR 所反映的花費／拋售行為，以及更廣泛的市場情緒指標，整合成單一綜合讀數。
該指數自 10 月約 0.5 水準下滑——這一區通常被視為多空力量大致均衡的區域——一路跌至 0.2 的低檔區間，且未出現健康修正時常見的那種大幅「擴張後重置」型態。
這種走勢與過去周期中段的降溫期有所分歧，反而愈來愈像是進入「風險趨避」環境的過渡階段。
歷史數據顯示，過去周期底部多在 BCMI 落至約 0.10–0.15 時形成，如 2019 年以及 2022–2023 熊市階段皆有類似情況。
目前讀數仍高於這些「投降式拋售」水準，表示儘管比特幣可能已在一個偏空架構中運行，但真正全面的投降拋售尚未到來。
週線圖上，BTC 已失守 70,000 美元關卡，回落至 60,000 美元中段區間。60,000–62,000 美元區域目前成為關鍵支撐帶，與先前盤整區與高流動性交易區重疊，歷史上常吸引買盤進場。
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為何重要：真正投降式拋售門檻仍未觸及
BCMI 跌入 0.2 低檔區間，反映多項負面訊號的匯聚——未實現利潤縮減、實現虧損增加、市場情緒惡化，以及估值持續遭到壓縮。除非該指數出現止穩，並重新站回 0.4–0.5 區間，依照 CryptoQuant 的分析，市場結構性疲弱持續的機率仍偏高。
近期價格下跌同時伴隨放大的交易量，分析師通常將此與籌碼派發或被動去槓桿化聯想，而非循序的獲利了結。
比特幣短期走勢仍與市場流動性、機構資金流向，以及更廣泛的影響風險資產的宏觀經濟情緒緊密相關。