貝萊德（BlackRock）向美國證券交易委員會（SEC）遞交申請，計畫推出一檔全新的比特幣（Bitcoin）(BTC) 交易所交易基金（ETF），透過分批選擇權組合，力求將每一批部位的初始虧損控制在約 10%，代價則是放棄部分漲幅。
重點整理：
- 貝萊德 10 月 19 日申請發行 iShares Bitcoin Managed Protection ETF，代號 PBIT。
- 基金不直接持有比特幣，而是運用掛鉤 IBIT 的選擇權，加上現金與短天期債券配置。
- 產品尚未獲 SEC 核准，文件明示投資人仍可能蒙受損失。
PBIT 申請內容概況
這家全球最大資產管理公司已於 10 月 19 日向美國證券交易委員會遞交文件，擬推出 iShares Bitcoin Managed Protection ETF，股票代號為 PBIT。此基金不會直接持有比特幣或其他比特幣 ETF；相反地，它將交易掛鉤 iShares Bitcoin Trust（IBIT）的選擇權，剩餘資金則配置於現金、貨幣市場基金以及短期投資級債券。
PBIT 預計會將曝險分散在三組彼此交疊的選擇權部位，通常每月有一組到期、再啟動一組新部位，主要使用 FLEX 選擇權這類可自訂條款的交易所掛牌合約。每一批部位預計會買進履約價約為 IBIT 起始水準 90% 的買權，再賣出更高履約價的買權，以賣出部位收取的權利金來部分補貼保護成本；此舉雖限制漲幅，卻能創造下檔防護。
這樣的設計讓單一批次的名目最大初始虧損約為 10%（未扣費用）。不過文件也強調，這個「虧損底線」並非保證值：若比特幣在部位啟動後先大漲、再大跌，實際跌幅可能超過一成。管理費率目前仍留白，暫定生效日為申請後第 75 天，但預募說明書載明，在正式註冊生效前不得銷售。
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分析師 Seyffart：典型「緩衝型」結構，換取保護犧牲漲幅
彭博資訊（Bloomberg Intelligence）資深分析師 James Seyffart在評論中指出，PBIT 屬於所謂的「緩衝型 ETF」（buffer ETF）：投資人用部分上漲空間，換取一定程度的下檔保護。他同時提到，這是貝萊德第三度申請比特幣 ETF，且目前公司在加密領域仍僅布局比特幣與以太幣（Ethereum）(ETH)產品。
Seyffart 指出，PBIT 會是《1940 年投信法》（40 Act）架構下的基金，透過買進及賣出圍繞 IBIT 的選擇權，來設計相對明確的報酬區間。他也提到，市場上已經有 Calamos 與 First Trust 等業者提供類似結構的比特幣緩衝型基金。
申請文件本身亦坦言，在多頭行情中，PBIT 報酬很可能大幅落後 IBIT，同時仍需承擔跌勢損失；若比特幣波動極端劇烈，基金可獲得的上檔空間與下檔保護效果，都可能被壓縮。
貝萊德比特幣產品線布局
若順利過關，PBIT 將加入貝萊德自 2024 年 1 月推出 IBIT 以來，逐步擴大的比特幣產品線。依公司公開數據，截至 10 月 16 日，這檔現貨比特幣 ETF 的淨資產約 650 億美元，並作為 PBIT 選擇權策略的參考標的。
今年 1 月，貝萊德亦向監管機關申請一檔透過賣出備兌買權，將部分漲幅轉化為現金流的比特幣收益型基金。該產品已於 6 月 16 日正式掛牌，名稱為 iShares Bitcoin Premium Income ETF（代號 BITA），透過放棄部分上漲潛力換取月配收益；相較之下，PBIT 則是運用同一套選擇權工具箱，將目標從「提高收益」改為「強化防護」。
