薩摩亞阿庇亞，2026年8月13日 /PRNewswire/ -- HTX全球投資部門 HTX Ventures 發布最新研究報告，題為 Open Infrastructure, Closed Financial Rails: Open USD, Revenue Redistribution, and Participant Governance， 聚焦2026年6月30日Open USD（OUSD）發表後，穩定幣產業在收益分配、通路關係與治理架構等層面的結構性變化。
報告指出，區塊鏈技術雖已搭建起開放、全球化且可程式化的技術基礎設施，但產業下一階段的關鍵，將取決於參與者如何爭奪控制權， 以及如何重新劃分經濟利益。技術層已大致開放，經濟層的開放才正要開始。
開放技術之上的封閉經濟結構
穩定幣的角色，已從加密資產交易中的結算工具，延伸至跨境支付、企業資金管理與機構後台清算等場景。 Visa 的穩定幣結算試點截至2026年4月，在九條公鏈上的年化結算規模約達70億美元； 與此同時，Swift、Canton Network、Fnality 與 Project Agorá 等專案，正探索如何在共享環境中， 以代幣化存款與央行貨幣完成結算。
然而，在經濟權益層面，現有格局依舊高度集中。穩定幣發行方以用戶美元資產為抵押鑄幣，將儲備金配置於現金與短天期美國公債， 儲備收益幾乎完全由發行方獨享。但整個體系運轉，必須仰賴交易所與錢包提供用戶入口、支付公司連接商戶、 銀行負責法幣出入金、託管機構保管儲備資產，以及做市商提供二級市場流動性。
這些機構承擔整合、合規與流動性等成本，現階段主要透過雙邊商業談判取得收益， 談判籌碼高度取決於其自身用戶規模與網路效應。
OUSD 設計帶來的三大制度轉向
在 Open Standard 的框架下，企業可以免費且無量限制地鑄造與贖回 OUSD。Open Standard 僅收取少量管理費， 其餘儲備收益則預留給採用並推廣 OUSD 的合作夥伴，以及預計加入董事會的特定機構。 已公布的合作名單逾140家，包括 Visa、Mastercard、American Express、Stripe、Coinbase、BlackRock 與 BNY 等。
HTX Ventures 將其設計拆解為三項關鍵轉變：
- 從「付費取得通路」轉向「以收益反補通路成本」：以儲備收益補貼實質昂貴的前期投入，包括拉新獲客、流動性建置、 區域合規與法幣清算網路等；
- 從「雙邊議價」轉向「網路層級收益共享」：將中型支付公司、區域銀行與垂直市場錢包，納入統一框架， 依其貢獻共享收益，而非各自與發行方單獨議價；
- 從「發行方治理」轉向「參與者治理」：將實際承擔業務與監管責任的機構，納入規則制定與治理機制之中，擁有制度發言權。
OUSD 計畫於2026年稍晚正式上線。值得注意的是，其使用與 Origin Protocol 於2020年推出的 Origin Dollar 相同的 OUSD 程式碼， 但兩者為截然不同的產品與商業安排。
成敗關鍵在執行細節與機制設計
依據 HTX Ventures 的分析，此模式能否站穩腳步，端看多項具體機制如何落地。收益分配規則將直接決定價值流向： 若單純依資產餘額分配，將有利於資本雄厚的機構；若完全按交易量分配，又可能被內部虛假轉帳放大， 產生缺乏實際支付價值的「灌水交易」。
一個可行的設計，應同時考量資產留存、真實支付筆數、新用戶貢獻，以及在各地市場的合規投入等指標。 治理架構亦然，關鍵不在於名單上有多少機構，而在於董事會實際擁有哪些實質決策權。
更根本的問題在於：「加入聯盟」與「將核心業務遷移到新網路」之間，存在巨大落差。 決定一個網路最終價值的，是穩定且持續的資產餘額、真實支付量、做市深度，以及贖回機制的順暢度。
價值鏈收益勢將被重新洗牌
若收益共享模式能累積可觀且持續的支付規模，發行方獨享全部利差收益的空間將被壓縮。 掌握用戶入口、流動性及支付場景的交易所、錢包與支付公司，其角色可能從單純「分銷渠道」， 轉為「收益共享與治理參與者」。
對銀行而言，影響則是雙面的：一方面，穩定幣可能侵蝕傳統存款與代理行（correspondent banking）收入； 另一方面，穩定幣仍需銀行提供儲備託管、法幣出入金與外匯流動性等關鍵服務。
對國際卡組織的直接衝擊相對有限，因其主要價值在授權、風險與詐欺管理，以及商戶受理網路上。 在清算、託管與數據服務等環節，以「自營帳本與封閉數據」為基礎收費的空間可能縮小， 但與安全、責任承擔與風險管理相關的服務，則有機會擴大。
競爭邏輯邁入新維度
Open USD 提出的，其實是一個超越穩定幣本身的問題：當銀行、支付處理商、交易所、資產管理公司與託管機構， 提供了底層資產、客戶關係、流動性與合規能力後，整條價值鏈中的利潤與控制權，應如何劃分？
這類變化最有可能先出現在中後台基礎設施層面——在這裡，往往需要多家機構共同參與， 而沒有任何單一平台能獨自兼具用戶覆蓋、跨區牌照、法幣清算與對手方網路。 各家機構需要共享基礎設施，但又不願將核心營運、客戶資料與風險主導權拱手讓給直接競爭對手。
因此，「聯盟治理」與「收益共享」並非出於去中心化的意識形態，而是跨機構網路能否成立的商業現實前提。
HTX Ventures 指出，沿著這條路徑發展，穩定幣競爭將不再僅是「誰發得多、鏈上流動性誰最大」， 而是進一步回到：誰真正為網路貢獻價值、誰參與共享基礎設施收益、誰掌握客戶與數據、 以及誰能主導營運規則訂定。
新一代金融基礎設施未必走向完全去中心化，更可能是從單一公司主導， 演進為由多家受監管機構透過分層安排接入、共享收益，並共同參與重大決策的網路型架構。
身為長期關注支付基礎設施與機構結算網路的研究與投資機構，HTX Ventures 表示， 將持續追蹤這場圍繞「收益、客戶與規則訂定權重分配」的變化，如何重塑整體產業走向。
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