比特币的市值在 2024 年 10 月下旬超过 1.357 万亿美元，其价值超过 68,500 美元，因此比以太坊领先了显著的 1 万亿美元。尽管以太坊在加密市场中的占比已经降至约 13.9%，但比特币的主导地位已经爆发到 58% 以上，从而牢固地确立其在加密货币领域的领导地位。 这种不断扩大的市场差距挑战了曾经流行的"反转"理论，该理论预见以太坊将以市值超越比特币。但是在 2024 年，这种差距看起来仍然很强，以比特币作为"数字黄金"的地位主要推动了强劲的机构和散户需求。

以市值约 3,140 亿美元和交易价值大约 2,525 美元的情况来看，以太坊在以太坊 2.0 后现在面临着特定的挑战。旨在提高可扩展性的权益证明（PoS）过渡改变了以太坊的网络架构，但考虑到验证节点的集中性，它引发了关于集权化风险的问题。这些风险，加上对以太坊 ETF 的机构兴趣有限，降低了以太坊很快超越比特币的可能性。

什么是反转：以太坊可以超越比特币成为加密皇冠上的明珠吗？

最初在以太坊 2017 年飙升期间提出的反转概念，引发了大量关于以太坊市值将超过比特币时候的猜想。以太坊的 PoS 过渡在 2022 年看到了区块链在智能合约、DeFi 和 NFT 方面的辉煌表现。

然而，以太坊的开放供应模型和对网络需求的依赖带来了价格波动，导致其稳定性低于比特币。比特币 ETF 的流入现已达到 187.5 亿美元，远远超过以太坊 ETF 相对平坦的流入量。监管机构对比特币 ETF 的批准速度要快于以太坊正在发展的 ETF，从而提供了一种尚未达到的成熟度和稳定性。

反转需要简单但重要的指标。以太坊如果要超越比特币，其市值必须超过当前的两倍。这意味着要么是 ETH 价格显著上涨而比特币保持不变，要么是 ETH 升值与 BTC 下跌的结合。以太坊当前的市值大约是比特币的 45% 到 50%，而这个比例在时间上发生了显著变化。

这种变化可能在很大程度上由以太坊的技术优势推动。通过"合并"改为权益证明，网络大幅减少了能源消耗，从而解决了对工作量证明加密货币如比特币的主要投诉之一。

这种环保意识可能吸引面临 ESG 合规压力的机构投资者。

另一个引人注目的反转案例是以太坊上发展壮大的 DeFi 生态系统。以太坊已成为分布式金融的首选平台，DeFi 系统中锁定了近 400 亿美元。超越投机性投资，对 ETH 的这种效用驱动的需求---用于交易和抵押---构成了一个基本的价值主张。

以太坊的主要限制之一---交易成本和速度---可能通过 Layer 2 解决方案和最终的分片实现得到解决。

这些技术进步将允许以太坊以低成本管理每秒数千笔交易，从而吸引开发人员和用户到网络。

反转可能直接由机构采纳触发。尽管比特币目前在机构加密投资中占据主导地位，以太坊通过权益质押生成收益的能力以及其在 Web3 生态系统中的中心地位使其对企业财政部和投资资金越来越有吸引力。这一趋势的进一步支持是越来越多的 ETH ETF 和机构质押计划。

在以太坊走向主导地位的道路上，然而，仍然存在重大障碍。人们不能忽视比特币的首移动者优势和品牌认知。其简约和专注于成为价值储藏的单一重点给传统投资者带来清晰。此外，通过 2100 万硬币的固定供应上限创造的稀缺叙事是以太坊无法匹敌的。

竞争格局的进一步复杂化了以太坊的兴起。Solana、Cardano 和其他替代层 1 区块链在智能合约平台领域不断发展并抢占市场份额。如果以太坊想要阻止开发者和用户群体的分裂，就需要保持技术优势和网络效应。

比特币超越以太坊的七个原因

1. 更强的机构兴趣

在机构采纳方面，比特币的主导地位继续在加密货币领域设定新的基准。比特币 ETF 的显著成功，在初期几个月内积累了 480 亿美元的净资产，显示前所未有的机构信心。

这一成就在以太坊 ETF 方面形成了鲜明对比，以太坊 ETF 在维持持续的流入方面挣扎，甚至在某些情况下经历了显著的流出。

机构兴趣的差距不仅仅是关于数字。主要金融机构一致认为，比特币的较长记录和更简单的价值主张是其投资决策的关键因素。

传统金融巨头如贝莱德和富达优先考虑比特币产品，进一步巩固其作为机构投资者的门户加密货币的地位。

2. 数字黄金叙事

围绕比特币的"数字黄金"叙事表现出惊人的弹性，并随着时间的推移不断加强。其 2100 万枚硬币的固定供应上限创造了一种稀缺模型，对熟悉贵金属市场的传统投资者具有深刻的共鸣。

比特币供应日程的这种数学确定性提供了对通货膨胀和货币政策不确定性的有力对冲。

以太坊更复杂的代币经济学，尽管创新，缺少这种简单的稀缺叙事。网络转向权益证明及其动态供应模型，尽管可能有利于网络效率，但使得传统投资者更难将 ETH 仅仅视为价值储藏资产。

3. 去中心化和安全性

比特币对工作量证明的承诺，尽管能源密集，却在网络安全和去中心化方面被证明是一个重要的差异化因素。保持比特币网络所需的显著计算能力创造了一种自 inception 稳定的安全模型。

以太坊向权益证明的过渡引发了关于中心化风险的合法担忧。

运行验证节点所需的 32 ETH（按当前价格计算约为 10 万美元）形成了显著的进入壁垒。数据显示少数实体控制大部分质押的 ETH，这可能会影响网络的去中心化原则。

4. 可预测的供应上限

比特币的固定供应上限是其最强大的价值主张之一。比特币的发行日程的可预测性，通过定期减半事件减少新供应，创建了一个清晰的长线价值增值框架。这种数学确定性与传统货币系统甚至其他加密货币形成了鲜明对比。

以太坊通过 EIP-1559 的实施引入了一种燃烧机制，在某些条件下可以使 ETH 通货紧缩。然而，这种动态供给模型，虽然复杂，但引入了复杂性和不确定性，许多投资者在其估值模型中难以考虑。在网络活动低迷时期，以太坊仍可能经历净通货膨胀，带来长期供应动态的不确定性。

5. 增加的鲸鱼活动

比特币市场中鲸鱼投资者的持续存在表明成熟市场参与者的持久信心。自 2021 年以来，以太坊鲸鱼活动的 70% 下降引发了关于大型投资者长期信念的质疑。比特币能够维护和吸引高净值投资者和机构的能力为其市场稳定和流动性深度作出了贡献。

链上数据显示，比特币鲸鱼地址在市场低迷期间已经逐渐积累，暗示长线投资和长期投资视野。这种行为与以太坊鲸鱼地址中更高的 turnover 率的波动性运动模式形成对比。

6. 高流动性和可访问性

比特币优越的流动性指标不仅仅扩展到传统金融平台，还扩展到去中心化金融平台。其整合到传统金融产品和服务中创造了多个大规模市场参与的渠道。比特币市场的深度允许巨额头寸的轻松进出，不会出现滑点，这是机构投资者的关键考虑。

尽管以太坊的 DeFi 生态系统更广泛，但其流动性往往分布在多个协议和应用中。此种分布可能导致更高的交易成本和更具挑战性的执行大规模交易，特别是在市场压力期间。

7. 有利的监管环境

监管领域一贯偏爱比特币而非以太坊和其他加密货币。SEC 批准了现货比特币 ETF，而继续推迟类似的以太坊产品，突显了监管对比特币更简单价值主张的偏好。

这种监管清晰性使比特币对风险厌恶的机构投资者和财务顾问更具吸引力。

比特币被各种监管机构分类为商品。 内容：bodies provides clearer compliance frameworks for institutional adoption.

以太坊更复杂的功能及其在智能合约和DeFi方面的角色导致了更大的监管审查和不确定性，尤其是在可能被归类为证券的方面。

结束思考

由于供应量上限固定及强烈的机构兴趣，比特币作为价值储存手段的持续增长使其保持了独一无二的地位。以太坊必须达到近9,000美元的价格才能超越比特币，这将是一个非理性的上涨，若市场条件没有发生重大变化的话。

尽管以太坊的技术能力及生态系统正在卓越发展，比特币在机构采用、叙述清晰度、安全性和监管地位方面的主要优势使其成为使用最多的加密货币，即使它们的技术特征不断变化。

上述要素暗示，即便更大的加密货币市场不断发展和成熟，这种领导地位可能会持续。

这些优势强调了这两种资产的独特价值主张，而不是削弱了以太坊的成就或潜力。比特币在证明自身为数字价值储存手段方面的成功，已创造了市场主导地位和机构接受度的护城河，即使以太坊的强大能力仍未能超越。

在2024年或2025年，替代主导地位（"The Flippening"）似乎不太可能发生。说实话，也不会太遥远。