2022 年初，一个新的加密赛道试图完成前所未有的事情：只要出门走路，就能赚到“真金白银”。
“运动赚币”（Move-to-Earn，M2E）迅速爆火，第一次把数以百万计的新用户拉进加密钱包。随后，它又几乎同样迅速地土崩瓦解。到 2022 年底，头部代币已经跌去 90% 以上，这个叙事被彻底埋葬。
如今来到 2026 年 5 月，来自 Sweat Economy 的 SWEAT 在 24 小时内暴涨 516%，有关运动赚币的讨论卷土重来。搞清楚当年到底发生了什么，以及这次为什么可能不一样，值得花点时间。
总结：
- 2022 年运动赚币的崩盘，是因为它用新用户的资金铸造代币去奖励老用户，这种结构必须依赖无限增长才能维持。
- Sweat Economy 通过将“积分层”和“区块链代币层”拆分，大幅降低了对代币投机需求的依赖，从而幸存下来。
- 2026 年这轮复苏由更合理的代币经济、真实的用户行为数据，以及本就不以投机为核心的健身用户群共同驱动。
“运动赚币”到底是什么意思
运动赚币（Move-to-Earn，缩写 M2E）是一种模式：区块链协议根据用户经验证的身体活动奖励加密货币代币，最常见的是步数、跑步或锻炼。验证层通常依赖智能手机的 GPS 与加速度计数据，有时也会使用可穿戴设备，来确认运动是真实发生的。
它的核心理念大量借鉴了“边玩边赚”（Play-to-Earn，P2E）游戏——后者已经证明，只要附加了金钱激励，人们就愿意投入时间使用产品。
M2E 把同样的激励结构应用到健身上——这是政府和健康保险公司几十年来一直想要推动的行为，却始终缺少有效手段。
运动赚币把“锻炼”重新定义为一种“生产性劳动”。用户不再是白白消耗卡路里，而是在“烧卡路里”和“赚资产”。在 2021 年，这个叙事确实相当新颖。
早期项目提供的是一个非常简单的循环：走路或跑步 → 获得代币 → 消费或卖出代币。代币可以在应用内部的生态中使用，比如升级虚拟物品、解锁功能，也可以在交易所换成其他加密货币或现金。对很多人来说，这种同时改变“健身方式”和“接触加密货币方式”的体验是全新的。
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STEPN 如何一手定义又一手“玩坏”了这个赛道
STEPN 是让运动赚币走向主流的关键项目。它在 2021 年底上线于 Solana 区块链，要求用户先买 NFT 运动鞋才能开始赚币。这些鞋在刚上线时价格只有几百美元，在 2022 年 4 月牛市顶点时则要几千美元。用户通过步行或跑步赚取 GST（Green Satoshi Token），再用 GST 修理、升级或铸造新鞋。
这个“先买鞋再赚钱”的门槛，制造出了一套自我强化的需求循环。
新用户要想加入必须买鞋，而鞋需要老用户来铸造，而铸造要消耗 GST，而 GST 又是老用户走路赚来的。
峰值时期，STEPN 每月收入超过 1 亿美元，其治理代币 GMT 的市值一度突破 40 亿美元。
崩盘几乎是机械式的。2022 年 5–6 月当新用户增长开始放缓时，GST 市场的需求端收缩速度远快于供给端调整速度。通过走路产出的代币，多于通过升级鞋子等行为被消耗掉的代币。价格开始下跌。随着价格下跌，购买鞋子的投资逻辑被削弱，进场的人更少，对 GST 的需求进一步减少。螺旋迅速完成。到 2022 年 10 月，GMT 已经较高点跌去超过 95%。
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为什么 Sweat Economy 从一开始就不一样
Sweat Economy 及其代币 SWEAT 源自一款名叫 Sweatcoin 的健身应用。Sweatcoin 自 2016 年就已上线，在触及区块链之前，下载量就已超过 1.1 亿。这一点差异至关重要。
Sweatcoin 最初做的是一个“积分体系”。用户通过走路赚取 “Sweatcoin”，这是一种应用内部单位，可在品牌合作伙伴组成的商城中兑换商品、折扣及活动名额。
它们不是加密货币，更接近“航空里程”或“会员积分”。
这意味着，Sweat Economy 上链时，是在一个真实、且有非投机性使用动机的用户基础上，加了区块链这一层。
在 SWEAT 代币上线之前，Sweat Economy 就有 1.1 亿现有用户。而 STEPN 只能通过加密圈渠道获客，几乎所有早期用户的动机都以投机为主。
2022 年 9 月，当 Sweat Economy 在 NEAR 区块链上线 SWEAT 代币时，采用的是“双层模型”。用户依旧通过走路赚 Sweatcoin（积分层），然后可以自主选择是否将 Sweatcoin 兑换为 SWEAT 代币，参与链上层。代币并不是参与产品的必需条件，这在结构上将核心产品与“代币价格的自我强化波动”隔离开来，而这些波动正是摧毁 STEPN 的元凶之一。
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毁掉第一波 M2E 的代币经济学问题
想理解为什么第一代 M2E 会全面崩塌，必须先理解“代币排放”这个问题。大多数早期 M2E 协议都有同一个结构性缺陷：它们发放的奖励代币速度，超过了代币在生态中被消费或锁定的速度。
“代币排放”指新代币进入流通的速度。
“代币销毁/沉淀”（Token sink）指任何让代币退出流通的机制，包括销毁、锁仓、应用内消费或各种手续费。
一个可持续的代币经济需要“销毁/沉淀”的速度至少跟“排放”持平。
当这点无法满足时，流通供应会以快于需求的速度增长，即便用户数还在涨，价格也会出现结构性下跌。
以 STEPN 为例：每走一步都会产出 GST，代币销毁场景则是鞋子修理、升级和铸造。但从一开始，“赚的人”和“花的人”的比例就始终向“赚的人”倾斜，因为“赚钱”只要走路，而“花钱”则需要相信代币未来还有价值。一旦价格开始下跌，消费端立刻萎缩，而赚币行为却照常进行，结果就是下跌被加速。
Sweat Economy 则通过推出 Jar 产品，让用户可以把 SWEAT 锁定一段固定时间以获取收益，同时设立 Growth 基金结构，把代币奖励与用户“参与度指标”挂钩，而不是只看运动量。这些方案并不完美，但它们在“赚币”和“卖币”之间增加了摩擦，而第一代项目几乎完全缺乏这类约束。
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2026 年有哪些变化，让 M2E 再次变得可行
SWEAT 在 2026 年 5 月的 516% 暴涨，让一个问题变得很尖锐：这到底是结构性改善，还是同一套投机循环换个名字重演？
2026 年确实有几件事发生了变化。首先，在部分司法辖区，围绕健身与健康相关代币的监管环境已经更加明朗。
美国 SEC 针对“在封闭生态中可兑换使用的效用型代币”给出了更明确的指导，这降低了 2023 年曾经吓退机构合作伙伴的合规风险。
第二，可穿戴硬件的集成成熟度大幅提升。2022 年时，步数验证几乎完全依赖手机 GPS，人们可以轻松通过把手机放在洗衣机上或者车里来“作弊”。如今包括 Sweat Economy 在内的新版 M2E 应用，采用多传感器验证，并可选接入经过认证的健康设备，大大提高了作假的成本。
第三，宏观市场环境也至关重要。2026 年 5 月 Bitcoin (BTC) 在 8.1 万美元附近震荡，重新点燃了对小市值加密资产的风险偏好。
在风险偏好抬升的时候，拥有真实用户基础的“叙事驱动型代币”往往表现更好。SWEAT 既有“健身奖励”这一清晰叙事，又有庞大的真实用户，使其相较纯投机项目处于更可防守的位置。
最后，能熬过 2022 年崩盘的 M2E 项目，往往已经与健康保险公司、企业健康管理项目、政府卫生机构建立了合作。这些合作带来的是与代币价格无关的法币收入，为项目创造出第一代项目从未拥有的“收入底”。
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如今谁才是真正受益于运动赚币的人
并不是所有下载运动赚币 App 的人都应该把它当作投资。以普通散步者为例，靠走路赚到的 SWEAT 期望收益其实很有限。以当前价格与排放速度计算，如果代币价格没有显著上涨（而这本身就是投机假设），仅凭日常走路很难获得有意义的收入。
如今 M2E 真正创造价值的，是三个截然不同的群体。
第一种用户…… 第一类人群是已经很活跃、并以健康为动机的用户，他们希望在既有行为上获得一些额外奖励。对他们而言，SWEAT 代币只是他们无论如何都会坚持的习惯之上的一份“额外加分”。因为他们并不会为了赚币而改变行为，所以他们几乎没有下行风险。
第二类人群是企业健康（企业员工健康福利）项目。
将 Sweat Economy 的 API 集成进福利平台的雇主，可以提供带有代币奖励的“可验证步数挑战”活动。
这将原本的礼品卡激励替换为一种可转让的数字资产，这在税务处理上有所不同，而且礼品卡所不具备的二级市场流动性也随之出现。
第三类人群是希望通过锁仓 SWEAT 挖取收益的 DeFi 原生用户。这类用户把健身这一层视作获取代币的途径，而把锁仓机制视作收益策略。相比第一波 M2E，这是一种更为复杂、进阶的产品用法，而此前并不存在。
应该保持谨慎的一类人群，是那些在 24 小时内价格暴涨 516% 之后，仅仅因为“数字动了”就跑到公开市场上买入 SWEAT 的人。追逐这种几乎垂直拉升的价格走势，而标的是一个长期极度波动的代币，这种风险敞口很值得进行冷静、诚实的评估。
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结论
2022 年 M2E 的崩盘并不是这个理念本身的失败，而是当时那些代币经济模型的失败——它们试图在一个行为激励系统之上，长期维持投机性回报。激励闭环本身并没有错，错在代币发行与收益的数学结构。那些通过向用户发币，而这些币的需求又依赖于其他用户加入的协议，本质上是在搭建只能靠“无限增长”才能维持的结构，而“无限增长”并不是一个可持续的商业模式。
此后几年里发生的变化虽然是渐进式的，但是真实存在。Sweat Economy 将其“忠诚度层”和“代币层”拆分开来，再加上原本就存在的大量真实用户基础以及更好的验证技术，使得这一轮迭代的基础，比 2022 那一批项目更加稳固。516% 的价格暴涨能否持续尚未可知，但其底层产品在结构上已经比第一波时期要更为健康。
对于 2026 年想要参与 M2E 的任何人来说，更合适的心态是：把代币奖励视作既有健康习惯之上的潜在“额外收获”，而不是主要收入来源。
能够穿越下一个周期的项目，将是那些在代币价格回调时仍然能正常运转、并持续留住用户的项目。那一刻迟早会到来，而真正具有实用价值、并拥有非投机性真实用户的协议，才会是最后留在场上的那些。
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