MVRV比率解释：如何衡量加密货币的真实价值

加密货币市场因其波动性和投机性而知名，要求有强大的工具来评估资产估值。在这些工具中，市值与已实现价值（MVRV）比率已成为评估比特币等加密货币是否相对于其历史标准被高估或低估的关键链上指标。

通过将资产的市值与其已实现市值进行比较，MVRV提供了对投资者行为和市场周期的洞察，提供了一个数据驱动的视角以在经常非理性的加密市场中导航。

由分析师Nic Carter和Antoine Le Calvez开发的MVRV比率基于已实现市值的概念，这一指标是根据每枚硬币的最后成交价而不是当前市场价来评估其价值的。

这种方法捕捉了持有者的总成本基础，揭示了获利了结、恐慌性抛售或积累的模式。随着加密市场的成熟，MVRV已成为寻求避免情绪化决策并依赖可量化信号的投资者不可或缺的工具。

本文中，我们探讨MVRV的定义、计算方法和实际应用，并借鉴行业领先者如Glassnode和CoinMetrics的见解。我们还将研究为什么这个指标很重要，谁依赖它，以及它如何在牛市和熊市中塑造投资策略。

什么是市值与已实现价值（MVRV）？

MVRV比率是一个估值工具，将加密货币的市值（Market Value）与其已实现市值（Realized Value）进行比较。市值代表所有流通硬币按当前价格的总价值，反映实时市场情绪。相比之下，已实现市值聚合了每枚硬币按最后链上交易价格计算的价值，有效地测量了持有者投入的总资本。

通过将市值除以已实现市值，MVRV量化了整个网络中未实现的利润或损失。比率超过1意味着平均持有者处于盈利，而低于1则表明普遍亏损。历史上，极端的MVRV水平曾标志着市场的顶部（当贪婪占主导）和底部（当恐惧占主导）。

例如，2017年比特币牛市期间，MVRV飙升至3以上，预示着一次急剧调整。

不同于如市盈率等传统指标，MVRV利用区块链的透明性来跟踪真实的投资者行为。已实现市值通过专注于硬币上次移动时的价格，消除投机噪音，提供了持有人总成本基础的更清晰图景。这使得MVRV在加密货币领域独具优势，区块链数据不可更改且公开访问。

领先的区块链分析公司Glassnode将MVRV描述为“市场周期的温度计。”当MVRV达到历史高点时，往往意味着长期持有者在获利了结。相反，在2018年熊市和新冠疫情崩盘期间的极负MVRV比率则突显了恐慌性抛售阶段，这种阶段为买入机会提供了线索。

需要注意的是，MVRV不是一个独立的指标。分析师通常将其与网络活动、交易所流量和持有者分布等指标结合，以验证信号。尽管如此，其简单性和经验记录使其成为链上分析的基石。

MVRV比率源于两个组成部分：市值（Market Cap）和已实现市值（Realized Cap）。市值的计算公式为：

Market Cap=当前价格×流通供应量

这非常简单，反映了资产在现行市场价格下的总价值。

然而，已实现市值则需要深入区块链数据。每次一个硬币被花费（即在链上移动时），其价值都会按交易价格记录。已实现市值则是将所有硬币按其最后成交价的价值相加：

Realized Cap=∑(每个UTXO的价值×上次移动时的价格)

UTXO（未花费交易输出）代表单独的硬币持有。通过以获取成本评估每个UTXO，已实现市值近似计算了流入网络的总资本。

例如，如果一个比特币UTXO在BTC交易价格为3万美元时最后移动，它将为已实现市值贡献3万美元，即便BTC的现行价格是6万美元。此方法过滤掉投机波动，强调投资者成本的经济现实。

MVRV比率随后被计算为：

MVRV= 已实现市值/市值

比率为2意味着市场对网络的估值为持有者总成本基础的两倍，表明显著的未实现利润。

数据供应商如CoinMetrics通过索引区块链交易来自动化此计算。他们在2018年引入的已实现市值指标已成为行业标准。然而，存在一些细微差异，例如，丢失的硬币或长时间不动的UTXO可能扭曲历史数据，但其影响随着时间的推移而减少。

MVRV的主要用途在于识别市场极端。历史上，MVRV高峰值超过3.5曾与比特币的周期顶部一致，而低谷值低于1则标志着周期底部。

例如：

这些模式凸显了MVRV作为反向指标的作用。高比率暗示市场狂热，投资者高估增长前景。相对较低的比率则表明估值过低，常为持谨慎态度的买家积累资产的前奏。

MVRV还有助于风险管理。诸如对冲基金等机构投资者利用其入场和退出时机。Glassnode的一份2021年报告指出，MVRV偏离365天移动平均线为比特币宏观趋势提供了可靠信号。

此外，MVRV帮助区分“聪明钱”和“零售狂热。”当长期持有者在高MVRV环境下抛售时，往往触发市场逆转。相反，在2022年底观察到，长期持有者在低MVRV阶段的积累稳定了价格。

然而，MVRV也存在局限性。

它对比特币和以太坊等具有强劲链上活动的资产效果最佳。流动性较低的小型代币可能缺乏足够的数据。分析师也警告不要仅依赖MVRV；结合SOPR（花费产出利润率）或NVT（网络价值与交易量）等指标可提高准确性。

让我们分析谁需要MVRV以及这些计算在什么情况下有用。

MVRV在以下场景中尤为关键：

像Glassnode和CryptoQuant等平台提供实时MVRV仪表板，为零售和专业用户提供民主化的访问。

MVRV比率在加密货币分析中已确定了其重要地位，提供了一种数据驱动方法来解码市场周期。通过弥合市场情绪和链上基本面之间的差距，它使投资者可以更自信地应对波动性。

然而，MVRV不是万能的。其有效性取决于市场背景和补充指标。随着区块链分析的发展，MVRV可能会继续成为估值框架的基石，适应新的资产和投资者行为。

在一个常常受炒作驱动的行业中，MVRV因其经验严谨性脱颖而出。对于那些愿意超越价格图表的人来说，它提供了一个令人警醒的提醒：市场可能波动，但链上数据很少撒谎。