MVRV 比率解释：如何衡量真正的加密货币价值

加密货币市场由于其波动性和投机性，自然需要强大的工具来衡量资产估值。其中，市值与实现价值（MVRV）比率已成为衡量比特币等加密货币是否相对于其历史正常水平被高估或低估的重要链上指标。

通过将资产的市值与其实现市值进行比较，MVRV 提供了对投资者行为和市场周期的洞见，为导航通常不理性的加密市场提供了数据驱动的视角。

该比率由分析师 Nic Carter 和 Antoine Le Calvez 开发，建立在实现市值概念的基础上——该指标根据每个币最后一笔交易时的价格而不是当前市场价格来对其估值。

这种方法捕捉了持有者的总成本基础，揭示了获利了结、恐慌性抛售或积累的模式。随着加密市场的成熟，MVRV 已经成为投资者希望避免情绪决策并依赖可量化信号的不可或缺的工具。

在本文中，我们将探讨 MVRV 的定义、计算和实际应用，并借鉴 Glassnode 和 CoinMetrics 等行业领导者的洞见。我们还将探讨为何这一指标很重要，谁依赖它，以及它如何在牛市和熊市中塑造投资策略。

什么是市值与实现市值（MVRV）？

MVRV 比率是一种评估工具，用于比较加密货币的市值（市值）与其实现市值（实现价值）。市值代表按当前价格计算的所有流通币的总价值，反映实时情绪。相反，实现价值汇总了每个币在链上最近交易时的价格的价值，有效地衡量了持有者投资的总资本。

通过将市值除以实现价值，MVRV 定量分析了网络内未实现的利润或亏损。比率高于 1 表示普通持有者处于盈利状态，而低于 1 则表明存在普遍亏损。从历史上看，极端的 MVRV 水平已标志着市场的顶部（贪婪主导时）和底部（恐惧占据时）。

例如，在比特币 2017 年的牛市中，MVRV 飙升到 3 以上，预示着大幅调整。

与传统指标如市盈率不同，MVRV 利用区块链的透明度来追踪真实的投资者行为。实现价值通过关注币最近移动时的价格来“抚平”投机性噪音，提供一个更清晰的总成本基础。这使 MVRV 特别适合加密货币，其中链上数据是不可变且公开的。

领先的区块链分析公司 Glassnode 将 MVRV 描述为“市场周期的温度计”。当 MVRV 达到历史高位时，通常与长期持有者获利了结相吻合。相反，负面 MVRV 比率——如在 2018 年熊市和 COVID-19 崩盘期间出现的——则突显了恐慌性抛售创造的买入机会。

需要注意的是，MVRV 不是一个独立指标。分析师通常将其与网络活动、交易所流量和持有者分布等指标相结合，以验证信号。尽管如此，其简单性和经验记录使其成为链上分析的基石。

MVRV 比率由两个组成部分得出：市场市值（市值）和实现市值（实现市值）。市值的计算方式为：

市值=当前价格×流通量

这一计算简单明了，反映了按照现行市场价格计算的资产总价值。

然而，实现市值需要更深入地了解区块链数据。每次币被使用（即在链上移动）时，其价值在交易价格上被记录下来。实现市值汇总了所有币在其上次交易价格的价值：

实现市值=∑ (每个 UTXO 的价值×最后移动时的价格)

UTXO（未花费的交易输出）代表单个币的持有量。通过按照其购入成本对每个 UTXO 进行估值，实现市值近似等于网络的总资本流入。

例如，如果一个比特币 UTXO 在 BTC 交易价格为 30,000 美元时最后移动，那么即使 BTC 当前的价格为 60,000 美元，它仍为实现市值贡献了 30,000 美元。这种方法过滤掉了投机性波动，强调了投资者成本的经济现实。

然后 MVRV 比率计算为：

MVRV= 实现市值/市值

一个比率为 2 意味着市场对网络的估值是持有者总成本基础的两倍，表示存在显著的未实现利润。

像 CoinMetrics 这样的数据提供者通过索引区块链交易自动化此计算。他们在 2018 年引入的实现市值指标已成为行业标准。然而，存在一些细微差别——例如，丢失的币或长期不活跃的 UTXO 可能会影响历史数据，尽管其影响会随着时间减小。

MVRV 的主要功能在于识别市场极端。从历史上看，MVRV 峰值高于 3.5 与比特币的周期顶部同时出现，而低于 1 的谷底则标志着周期底部。

例如：

这些模式突显了 MVRV 作为逆向指标的作用。比率激增表明投资者对增长前景的过于乐观。相反，低迷的比率表明低估，常常预示着公开买家积累资产后将价格稳定的反弹。

MVRV 还辅助风险管理。机构投资者（如对冲基金）用其来判断进入和退出时机。一份 2021 年 Glassnode 的报告指出，MVRV 从其 365 天移动平均线偏离提供了可靠的信号，表明比特币的宏观趋势。

此外，MVRV 有助于区分“聪明钱”和"散户狂热"。当长期持有者在高 MVRV 环境下卖出时，往往会触发市场反转。相反，LTH 在低 MVRV 阶段的积累则平抑价格，如 2022 年底所见。

然而，MVRV 也有其局限性。

当它取决于链上活动如比特币和以太坊时效果最佳。流动性较差的山寨币可能缺乏足够的数据。分析师也警告不要仅依据 MVRV；将其与 SOPR（已花费输出利润比率）或 NVT（网络交易价值比）等指标结合使用可以提高准确性。

我们可以分析一下哪些人需要 MVRV 以及在何种情况下这些计算是有用的。

长期投资者：
价值驱动的投资者使用 MVRV 标识积累区。例如，在比特币 2018-2019 年的熊市中，持续的 MVRV 水平低于 1 表明了一个主要的买入机会。
交易者：
短期交易者监控 MVRV 以判断趋势反转。历史平均值之上急剧上升可能促使获利了结，而暴跌则可能表明一个波动交易进入。
机构：资产管理人员将 MVRV 整合到风险模型中。Ark Invest 的 2022 年研究突出显示 MVRV 是比特币公平价值评估的重要因素。
分析师：
链上分析师在市场报告中使用 MVRV。Glassnode 的每周通讯中经常引用 MVRV 以对价格行为加以说明。
开发人员和项目：区块链项目追踪 MVRV 评估生态系统的健康状况。比率上升可能吸引开发人员，表明网络增长和用户采用。

MVRV 关键情境包括：

像 Glassnode 和 CryptoQuant 这样的平台提供实时 MVRV 仪表板，为零售和专业用户民主化地提供了访问权限。

MVRV 比率已巩固其作为加密分析中一项重要工具的地位，提供了一种数据驱动的方法来解读市场周期。通过弥合市场情绪与链上基本面之间的差距，它为投资者提供了更大信心以应对波动。

然而，MVRV 并不是万能的。其有效性取决于市场上下文和互补指标。随着区块链分析的进化，MVRV 可能继续在估值框架中扮演基石角色，适应新资产和投资者行为。

在一个经常被炒作驱动的行业中，MVRV 以其经验严谨性而脱颖而出。对那些愿意超越价格图表的人来说，它是一个清醒的提醒：市场可能波动，但链上数据从不撒谎。