稳定币已成为加密货币的瑞士军刀——用于交易、储蓄，甚至是支付披萨（如果你当地的地方接受 USDT 的话）。数百万人现在将储蓄停泊在稳定币中，而不是传统银行账户中，因为其价值稳定且易于使用。但有意思的是：尽管人们欣然堆积这些数字美元，但很少有人真正了解它们背后的公司是如何盈利的。
以 Tether 为例。发行 USDT——全球使用最广泛的稳定币——的公司刚刚报告了在 2024 年第四季度仅盈利 60 亿美元。这比一些小国的 GDP 还高。那么，一个创造“数字现金”的公司是如何利润翻倍的呢？让我们来解析一下。
什么是稳定币
稳定币是旨在维持固定价值的加密货币，通常与法定货币（如美元）保持 1:1 的锚定。不像 比特币或 以太坊等波动性资产，它们的价格不会剧烈波动——因此得名稳定币。
它们已成为以下的首选：
- 交易员规避加密市场波动
- 不稳定货币国家的储户
- 从事快速低成本跨境支付的企业
稳定币如何保持稳定
稳定币通过两种主要方法维持其锚定：
以真实资产支持（如 Tether 和 USDC）：大多数主要稳定币声称持有实际储备——现金、国债或其他流动资产——以支持每一枚代币。例如，Tether 称每一 USDT 都有 1:1 支持，尽管批评者长期质疑其透明度（因此推动审计）。
算法稳定：一些稳定币（如现在已不存在的 TerraUSD）使用复杂的算法来平衡供求。这些通常以糟糕的结局收场，例如 400 亿美元的崩溃。
稳定币发行商如何将储备转化为利润
这里有一个并不秘密的秘密：稳定币公司不仅仅是坐拥现金——他们会投资。
当用户购买像 USDT 或者 USDC 这样的稳定币时，发行商将这些美元存放在低风险的、能产生利息的资产中，例如：
- 美国国债（短期政府债务）
- 逆回购协议（回购）
- 货币市场基金
- 公司商业票据
Circle 的 (USDC) 策略：安全第一
不同于 Tether，Circle（USDC 的发行商）非常注重现金和短期国债以保持稳定。在其最新的证明中，Circle 报告了超过 240 亿美元的美国国债持有量，在保持流动性的同时赚取无风险利息。
挑战：如果每个人同时兑现会怎样？
此业务模式正常运行……直到遇到问题。若过多用户尝试同时赎回其稳定币（“银行挤兑”场景），发行者必须迅速出售资产以满足需求。这就是为什么监管者推动高流动性储备——Tether 声称拥有 70 亿美元的超额缓冲资金。
稳定币发行商如何赚钱？（提示：他们基本上就是银行）
如果稳定币只是数字美元，那 Tether、Circle（USDC）和 Binance（BUSD）等公司是如何盈利的呢？通过做银行所做的事情——但不用支付实体店铺的成本。
1. 储备的利息收益
当你持有 USDT 时，Tether 不会只是把你的美元放在保险库里。相反，它将储备投资于国债、商业票据和其他低风险资产。赚取的利息？纯利润。拥有 1130 亿美元的持有量，即便是温和的 4% 回报率也意味着数十亿美元的年收入。
2. 各类费用
赎回费：需要提现吗？一些发行商收取小额费用。
交易费：在链上转移稳定币并非总是免费的。
合作协议：交易所和钱包支付集成费用。
3. 金融套利（偷偷摸摸的额外好处）
稳定币发行商有时以高于用户支付的利率将储备借给机构。就像银行贷款——但没有 FDIC 保险。
更大的图景：信任、审计和监管
Tether 的 60 亿美元季度利润显示了这一业务的盈利丰厚。但随着稳定币的增长，审查力度也在加强：
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监管者要求提供那些储备实际上存在的证据（因此 Tether 推动四大审计）。
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像 Circle（USDC）这样的竞争对手已提供完整审计，给 Tether 带来了压力。
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用户处于中间——他们优先考虑稳定性还是透明度？
一个明确的事实是：稳定币不仅仅是技术实验。它们是金融巨头。不论你持有 100 还是 100,000 的 USDT，了解那笔钱真正的去向都是划算的。
最后思考：稳定币的未来
随着稳定币在金融中确立其角色，其未来可能会带来更严格的监管、更高的透明度需求以及来自加密原生公司和传统金融参与者的激烈竞争。
各国央行已在探索政府支持的数字货币（CBDC），这些货币可能会与私人稳定币竞争或将之吸收。同时，区块链互操作性和能产生利息的稳定币的创新可能会重新定义它们的使用方式。
某种程度上，“相信我们，我们有储备”的日子不会永远持续下去——审计和监督即将到来。至于这会让稳定币变得更安全或者抑制其增长，还有待观察。