算法稳定币揭秘：你的终极指南

稳定币是常识。其价值直接与法币挂钩，最常见的是美元。 但这种挂钩是如何维持的？Tether的USDT和 Circle的USDC由实际的资金、国债和其他真实的金融资产支持。

但现在有了新面孔。算法稳定币正在征服加密世界。 在2025年，它们如何运作，它们是什么， 你能否信任它们？让我们来调查。

理解算法稳定币

当数字资产逐渐被广泛采用时，其波动性是一个主要挑战。 由于价值可能每天波动，人们对接受数字货币的概念持犹豫态度。 对于积极利用价格波动赚钱的交易者来说，这很好，但对希望确保自己财富 得以以数字形式保存的普通用户来说却是糟糕的。

这时，稳定币以好莱坞式的壮烈登场。自推出以来，仅仅两年时间， 稳定币就成为不断发展的加密世界的真正血脉。

进入稳定币：这种加密货币旨在维持相对于参考资产（通常是美元） 的稳定价值。与比特币或 以太坊不同的是，这些新型数字货币的 价格保持不变，我们会在稍后提到这一点。

稳定币已经成为加密货币和传统金融系统之间的重要纽带， 在交易、交易和保护投资者免受市场波动方面发挥作用。

不过，并非所有稳定币都是一样的。它们实现价格稳定的方法各不相同。

算法、加密抵押和法币抵押稳定币是三种最常见的类型。 算法稳定币不依赖于资产储备，而是通过数学公式和智能合约维持其价值。

算法稳定币作为一种新方法，旨在提供不需要担保储备的稳定性。 对于注重效率和去中心化的行业来说，这是向前迈出的一大步。

算法稳定币的演进充满了成功、失败和试验。

什么是算法稳定币？

“算法稳定币”一词是指一种不保留任何实物储备的加密货币， 而是依赖智能合约和算法保持其价值通常与美元等法币挂钩。

是的，你没听错，算法稳定币的价值没有实际的抵押支持，但这一想法确实可行。

这一想法作为解决抵押稳定币所面临的问题的新途径而出现， 包括储备维护的低效和中心化风险。

基于算法的稳定币的起源可追溯到2017年的项目，如Basis （以前称为Basecoin），该项目提供了一种类似于中央银行机制的模型， 用于动态控制通货膨胀和需求。尽管由于监管问题而关闭， Basis为随后的算法稳定币奠定了基础。

供给弹性这一概念对算法稳定币至关重要。

每当价格高于其挂钩时，协议决定增加稳定币的供给以降低其价格。 相反，如果价格低于挂钩，供给则减少。大多数情况下，这是通过链上 治理和智能合约自动完成调整，无需人为指导。

虽然算法稳定币可以运行在各种区块链上，但以太坊强大的智能合约 功能使其成为市场领导者。但其他平台也承载过算法稳定币项目， 利用其较低的交易成本和可扩展性。Solana和Binance智能链是两个例子。

在加密生态系统中，这些稳定币发挥着多种作用。 它们有助于去中心化交易所（DEX）的交易， 提供在去中心化金融协议中的稳定交易媒介， 并实现不受其他加密货币波动影响的跨境交易。

从技术上讲，算法稳定币采用占有股、重定和双代币模型等机制。

例如，在双代币系统中，一个代币充当稳定币， 另一个代币吸收价格波动。由算法管理的这种代币之间的相互作用， 的目标是让稳定币的价格保持在其挂钩的水平。 有时，这种联系成为系统的薄弱环节，并且失败。 我们稍后会讨论这一点。

领先的算法稳定币

下面是五个领先的算法稳定币，每个都有独特的设计和发展轨迹。 它们的故事展示了算法稳定币模型的多样性、创新及其所面临的挑战。

FRAX（Frax Finance）

FRAX是一个独特的混合型算法稳定币例子。 它结合了抵押和算法元素。

该项目于2020年由Sam Kazemian推出。目标是创建一个部分抵押的稳定币， 可以根据市场需求动态调整其抵押比率。 该代币使用分散治理模型。关于抵押等级的重要决策由Frax的 去中心化自治组织（DAO）做出。

Frax因其可扩展的方法而脱颖而出。截至2025年4月，FRAX的市值约为3.19亿美元， 是目前运营中最大的算法稳定币之一。

Frax活跃在多个链上，包括以太坊和Binance智能链， 并在Aave和Curve等DeFi协议中发挥关键作用。

Ampleforth (AMPL)

Ampleforth，或AMPL，采用纯算法方法 维护价格稳定。

与将自己锚定于法定货币不同，AMPL根据需求每日调整其供应。 如果AMPL价格高于其目标（1美元），供应增加；如果低于则供应减少。

这种“弹性供给”模式旨在使AMPL相对于其目标价格保持稳定。

Ampleforth于2019年由Evan Kuo和斯坦福大学研究团队发起， 是实验非抵押模型的首批算法稳定币之一。 由于其弹性特性，其市值波动，截至2025年4月约为33美元。 Ampleforth主要在像Uniswap这样的去中心化交易所交易。

Fei Protocol (FEI)

Fei Protocol于2021年推出，声势浩大，在其初始流动性活动中 筹集了超过13亿美元的以太坊。

Fei Protocol由Joey Santoro创建，最初目标是提供一种分散的稳定币， 比抵押稳定币更具资本效率。它尝试使用直接激励， 使FEI保持接近1美元的挂钩， 而无需过度抵押。

然而，Fei在维持挂钩方面早期遇到了挑战，发行后不久FEI显著低于1美元。 团队随之进行了更改，包括增加抵押，FEI设法稳定。截至2025年4月， Fei的市值约为300万美元，并与Compound和Balancer等主要DeFi平台集成。

Empty Set Dollar (ESD)

Empty Set Dollar (ESD)是另一个早期的算法稳定币， 于2020年推出。

它采用铸币利润共享模型，试图通过发行和销毁ESD代币维持1美元的挂钩。

当ESD交易价格高于1美元时，新的代币被铸造并分配给持有人； 当交易价格低于时，协议提供可以在价格稳定时兑换ESD的债券。

ESD是最早完全接受去中心化治理的稳定币之一， 其货币政策无集中控制。

但与许多算法稳定币一样，ESD长期以来难以保持稳定。 其市值一度超过1亿美元，现在波动在大约100万美元左右， 尽管兴趣减弱，但仍然是DeFi历史的重要部分。

USDD (Decentralized USD)

USDD是TRON区块链的稳定币。 由Justin Sun于2022年推出。

它旨在成为分散和算法的稳定币，利用燃烧代币的机制达到 供求平衡。USDD比该类别的其他算法稳定币通常更多地采用抵押。 例如，它持有USDT等稳定币的储备，以及相当数量的BTC， 以确保其挂钩保持稳定。

截至2025年4月，USDD市值大约为33万美元，并继续作为 TRON的DeFi生态系统的组成部分。

Terra/Luna 崩溃：案例研究

2022年5月，加密世界见证了一场动摇对算法稳定币信心的戏剧性事件： TerraUSD (UST) 和其姐妹代币LUNA的崩溃。TerraUSD是一种算法稳定币， 旨在通过与LUNA的铸造和燃烧机制维持其对美元的挂钩。

当UST交易价格高于1美元时，用户可以通过燃烧LUNA来铸造更多UST， 增加供给并将价格拉低。相反，如果UST跌破1美元，用户可以燃烧UST 以铸造LUNA，减少供给并推高价格。

该系统高度依赖于市场信心和套利激励。然而，在2022年5月， 一系列从UST流动池的大幅提取导致挂钩丢失。恐慌随之而来， 它们所制定的机制未能恢复稳定。当UST持有人蜂拥而至铸造更多LUNA时， LUNA的供应迅速膨胀。 Content: LUNA超通胀和死亡螺旋。

崩盘在几天内消灭了大约400亿美元的市值。投资者损失惨重，事件在加密市场上产生了连锁反应，导致监管审查加剧以及对算法稳定币的信任丧失。

Terra/Luna的失败突显了关键漏洞：

• 过度依赖市场动态：系统假设套利激励总能恢复平衡，但在极端压力下并未成立。

• 缺乏抵押品：没有支持资产就没有安全网来吸收冲击。

• 反馈回路：铸造和销毁机制在危机中产生了负反馈，恶化了崩溃。

• 信任危机：一旦失去信任，没有机制能阻止大量退出。

算法稳定币的优缺点

让我们看看算法稳定币的最佳功能和最弱点。

优点：

1. 去中心化：无需中心实体持有的抵押储备，算法稳定币符合区块链技术的去中心化精神。

2. 资本效率：他们避免了加密支持稳定币所需的过度抵押，使其更具资本效率。

3. 可扩展性：算法模型可以在没有抵押限制的情况下调整供应，潜在地允许无限扩展以满足需求增长。

4. 创新：它们推动了金融工程的边界，有助于新经济模型和DeFi应用的发展。

5. 降低监管风险：由于不持有法币储备，它们可能面临较少与资金传输和储备审计相关的监管障碍。

缺点：

1. 价格不稳定：仅通过算法维持平衡被证明具有挑战性，许多算法稳定币经历了显著的价格偏离。

2. 信任缺失：用户可能不信任没有有形抵押的系统，导致较低的采用率和流动性问题。

3. 易受投机性攻击：操纵者可以利用设计用于维持平衡的机制，导致快速贬值。

4. 复杂性：基础机制可能复杂，使普通用户难以理解和信任系统。

5. 历史失败：过去算法稳定币的崩溃已侵蚀了对其作为稳定价值存储的可行性信心。

6. 监管审查：尽管有潜在的监管优势，它们可能因其创新和未经测试的性质而引起关注，导致法律地位不确定。

7. 市场依赖性：通常需要持续的市场参与和信任，而在市场低迷期间可能减弱。

8. 智能合约风险：完全由代码驱动，容易受到智能合约中的漏洞和攻击。

9. 治理挑战：去中心化治理可能导致对关键问题的响应缓慢，在危机期间加剧问题。

10. 采用有限：与抵押支持的稳定币相比，算法稳定币尚未在主流加密活动中获得显著采用。

算法稳定币的未来

Terra/Luna事件成为一个警示，促使对算法稳定币在加密生态系统中的角色重新评估。

相比之下，传统的抵押支持稳定币如Tether (USDT) 和USD Coin (USDC) 保持稳定，增强了它们的安全性认知。

虽然稳定币的流行度将继续增长并成为最受欢迎的数字货币形式，但问题依然存在——算法稳定币能否真正挑战USDT和USDC这样的抵押稳定币。

抵押稳定币优点：

• 透明性和信任：由法定货币或等值资产的储备支持，提供有形的价值保证。

• 合规监管：日益符合监管要求，提供审计和披露以建立信心。

• 市场主导地位：USDT和USDC共同占据了大部分稳定币市场份额，被广泛接受于各大交易所和平台。

算法稳定币：

• 创新潜力：尽管遭遇挫折，但继续探索去中心化稳定性的新模型。

• 面临挑战：必须解决信任、稳健性和透明度问题以重新获得信心。

• 混合模式：像Frax这样的项目建议了一种中间方案，将抵押与算法元素结合。

哪种更好？

抵押支持的稳定币目前提供了极大的稳定性和接受度，现在它们是默认的支付选项。而没有迹象表明它们的流行度会很快下降。

与此同时，算法稳定币代表了金融创新中持续的大胆实验。未来可能会出现改进的设计以缓解过去的缺陷，但广泛采用需要克服重大障碍。

结论

算法稳定币体现了加密行业的开拓精神。什么精神？那就是让我们寻求通过创新解决方案解决复杂问题的精神。

它们无抵押寻求稳定性的努力解决了资本效率和去中心化的基本问题。

然而，它们面临的挑战不容小觑。

Terra/Luna 崩溃强调了算法方法中固有的风险。它凸显了强健机制的需求，也许需要重新评估完全无抵押的模型。

抵押支持的稳定币目前提供了广泛使用所需的可靠性和信任的要求。同时它们受益于透明性和合规性。随着加密行业的成熟，这些稳定币在将数字资产与传统金融结合中扮演着关键角色。

算法稳定币的未来可能在于混合模式，结合抵押与算法调整，旨在利用两种系统的优势。

持续的创新，严格的测试，或许新的监管框架将对其发展至关重要。

最终，稳定币的格局可能继续多元化，提供各种选项以满足加密生态系统内的不同需求。虽然算法稳定币尚未证明它们可以在没有抵押的情况下可靠地提供稳定性，但它们不断的演变使其在加密领域最引人注目的实验中居于前沿。