算法稳定币揭秘： 终极指南

稳定币是常识。它是一种直接与法定货币（通常是美元）挂钩的数字资产。但这一挂钩是如何维持的？ Tether和Circle推出的USDT和USDC稳定币， 分别由实际的钱、国债和其他现实世界的金融资产支持。

但现在市场上出现了新面孔。算法稳定币即将征服加密世界。 它们如何运作，它们是什么，你可以在2025年信任它们吗？让我们来探索一下。

理解算法稳定币

随着数字资产的普及，其波动性成为广泛采用的主要障碍。 由于价值可能每天波动，人们对接受数字货币的概念持犹豫态度。 这种波动对积极通过价格波动赚钱的交易者有益，但对希望将财富以数字形式保存至未来的普通用户则不利。

这时，稳定币以其史诗般的方式登场，像是好莱坞式的大片。 自推出仅几年，稳定币已成为不断发展的加密世界体系中的重要一环。

进入稳定币：设计用于维持相对参考资产稳定价值的加密货币，通常是像美元这样的法定货币。 这些新数字货币的价格保持不变，不同于比特币或以太坊， 这我们稍后再讨论。

稳定币已成为加密货币与传统金融系统之间的重要连接，促进交易、贸易并保护投资者免受市场波动影响。

然而，并非每种稳定币都是一样的。它们实现价格稳定的方法有所不同。

算法、加密抵押和法定抵押稳定币是三种最常见的类型。 算法稳定币不依赖于资产储备，而是通过数学公式和智能合约来维持其价值。

作为一种新方法，算法稳定币试图在无需抵押储备的情况下提供稳定性。 对于一个重视效率和去中心化的行业而言，这是一个巨大的进步。

算法稳定币的发展充满着成功、失败以及反复试验。

什么是算法稳定币？

“算法稳定币”一词指的是一种不保留任何实物储备的加密货币， 而是依赖于智能合约和算法来维持其价值恒定，通常与美元这样的法定货币挂钩。

是的，你没听错，算法稳定币的价值没有实际的抵押物支持，但这一想法依然有效。

这一想法是为解决抵押稳定币的问题而提出的，比如储备维护的低效和中心化的风险。

算法稳定币的起源可以追溯到2017年的项目，如基础币（Basecoin，后来称为Basis）， 它提供了一种类似于中央银行机制的动态控制通胀与需求的模型。 尽管因监管问题而关闭，Basis为随后的算法稳定币奠定了基础。

供应弹性是算法稳定币的核心理念。

每当其价格高于挂钩价时，协议决定增加其供应以降低价格。 如果价格低于挂钩价，则相反，供应减少。 大多数情况下，这是借助链上治理和智能合约实现的，以便无需人工指导即可自动进行这些更改。

虽然算法稳定币可以在多个区块链上运行，但以太坊强大的智能合约能力使其成为市场领导者。 其他平台也承载了算法稳定币项目，利用其较低的交易成本和可扩展性。Solana和币安智能链就是两个例子。

在加密生态系统中，这些稳定币具有多种用途。它们促进去中心化交易所（DEX）的交易， 在DeFi协议中提供稳定的交换媒介，并实现跨境交易而不受其他加密货币相关波动性的影响。

技术上，算法稳定币采用铸币税股份、重定价和双代币模型。

例如，在双代币系统中，一个代币作为稳定币，而另一个代币吸收价格波动。 这两个代币之间的互动，由算法控制，旨在保持稳定币的价格与挂钩价一致。 有时这种联系成为系统的薄弱点并导致失败。我们将在稍后讨论。

领先的算法稳定币

以下是五种领先的算法稳定币，它们各自具有独特的设计和轨迹。 这些故事展示了算法稳定币模型的多样性、创新性以及尚待解决的挑战。

FRAX（Frax Finance）

FRAX是一个独特的混合算法稳定币例子。它结合了抵押和算法元素。

该项目由Sam Kazemian于2020年推出，旨在创建一个可以根据市场需求动态调整其抵押比例的部分抵押稳定币。 该代币使用去中心化治理模型。有关抵押水平的所有重要决定均由Frax的去中心化自治组织（DAO）决定。

Frax以其可扩展的方法而突出。截止2025年4月，FRAX的市值约为3.19亿美元， 使其成为目前运行中最大的算法稳定币之一。

Frax跨多个链运行，包括以太坊和币安智能链，并在Aave和Curve等DeFi协议中发挥重要作用。

Ampleforth (AMPL)

Ampleforth，即AMPL，采用纯粹的算法方法来维持价格稳定。

与其将自身与法定货币挂钩，AMPL根据需求每日调整其供应。 如果AMPL的价格超过目标（$1），供应会增加；如果价格低于目标，供应会收缩。

这种“弹性供应”模型旨在保持AMPL相对于其目标价格的稳定。

由Evan Kuo和一组斯坦福研究人员于2019年推出，AMPL是最早试验无抵押模型的算法稳定币之一。 由于其弹性特性，AMPL的市值波动，截至2025年4月约为33美元。Ampleforth主要在Uniswap等去中心化交易所交易。

Fei协议 (FEI)

Fei协议于2021年隆重推出，在其初始流动性活动中筹集了超过13亿美元的以太坊。

由Joey Santoro创建，Fei协议的最初目标是提供一种去中心化的稳定币， 其资本效率比抵押稳定币更高。它尝试使用直接激励措施来使FEI接近其$1挂钩价， 而无需过度抵押。

然而，Fei在维持其挂钩价方面经历了早期挑战，FEI在推出后不久便显著跌破1美元。 团队此后引入了变

化，包括增加抵押和FEI成功稳定。 截至2025年4月，Fei的市值约为300万美元， 协议已与Compound和Balancer等主要DeFi平台整合。

Empty Set Dollar (ESD)

Empty Set Dollar (ESD)是另一个早期算法稳定币案例，于2020年推出。

它运作于一种铸币税股份模型，意味着它试图通过发行和销毁ESD代币来维持对1美元的挂钩。

当ESD交易价格高于1美元时，铸造新代币并分发给持有者； 当价格低于1美元时，协议提供可以在价格稳定后赎回ESD的债券。

ESD在完全接受去中心化治理上走在创新前沿，其货币政策上没有集中控制。

然而，与许多算法稳定币一样，ESD在长期维持稳定性上苦苦挣扎。 尽管其市值曾超过1亿美元，但因兴趣淡化而现在波动在约100万美元左右， 不过它仍是DeFi历史重要的一部分。

USDD（去中心化美元）

USDD是TRON区块链的稳定币。由Justin Sun于2022年推出。

它旨在成为一个去中心化和算法稳定币，利用销毁代币以满足需求的机制。 USDD比此类其他算法稳定币通常更多地进行抵押化。例如，它持有USDT等稳定币储备， 以及大量的BTC，以确保其挂钩价的稳定。

截至2025年4月，USDD市值约为33万美元，仍是TRON DeFi生态系统的一个组成部分。

Terra/Luna 崩盘：案例研究

2022年5月，加密世界见证了一场震撼市场信心的戏剧性事件： TerraUSD (UST)及其姊妹代币LUNA的崩溃。TerraUSD是设计用于通过与LUNA相关的销铸机制维持挂钩美元价的算法稳定币。

当UST交易价格高于1美元时，用户可以通过销毁LUNA来铸造更多的UST， 增加供应并压低价格。反之，如果UST跌破1美元，用户可以销毁UST来铸造LUNA，减少供应并推高价格。

该系统高度依赖于市场信心和套利激励。然而，在2022年5月， 一系列从UST流动性池中的大规模提款导致了挂钩价的丧失。恐慌随之而来， 在位的机制未能恢复稳定。当持有UST的投资者蜂拥烧铸更多的LUNA以套利时，导致LUNA的供应量急剧增加。 Content: 退出，导致了LUNA的恶性通货膨胀和死亡螺旋。

这次崩盘在几天内抹去了约400亿美元的市场资本化。投资者损失了大量资金，该事件在加密市场上产生了连锁反应，导致监管审查增加，以及对算法稳定币的信任丧失。

Terra/Luna的失败暴露了关键的脆弱性：

• 对市场动态的过度依赖：系统假设套利激励总能恢复锚定，但在极端压力下这一假设并未成立。

• 缺乏抵押：由于没有支持资产，无法吸收冲击。

• 反馈回路：在危机期间，铸造和销毁机制形成了一个负反馈回路，加剧了崩溃。

• 信心危机：一旦信任丧失，任何机制都无法防止大规模退出。

算法稳定币的优缺点

让我们看看算法稳定币的最佳特性和最薄弱点。

优点：

1. 去中心化：不需要由中心实体持有的抵押储备，算法稳定币符合区块链技术的去中心化精神。

2. 资本效率：它们避免了加密支持的稳定币所需的过度抵押，使其更加资本高效。

3. 可扩展性：算法模型可以在没有抵押限制的情况下调整供应，潜在允许随着需求增加而无限扩展。

4. 创新：推动金融工程的边界，有助于新经济模型和去中心化金融应用的开发。

5. 减少监管风险：由于不持有法定储备，可能面临较少与资金传输和储备审计相关的监管障碍。

缺点：

1. 价格不稳定：纯粹依靠算法维持锚定被证明是具有挑战性的，许多算法稳定币经历了显著的价格偏离。

2. 缺乏信任：用户可能不信任没有实质抵押的系统，导致 adoption rate较低和流动性问题。

3. 易受投机攻击的影响：操纵者可以利用维持锚定的机制，造成快速贬值。

4. 复杂性：底层机制可能复杂，普通用户难以理解和信任系统。

5. 历史失败：过去算法稳定币的崩溃侵蚀了其作为稳定价值储存的可行性信心。

6. 监管审查：尽管有潜在的监管优势，它们可能因创新和未测试的性质而引起注意，导致法律地位不确定。

7. 市场依赖性：它们通常需要持续的市场参与和信心，而在市场低迷时期，信心可能减退。

8. 智能合约风险：完全依赖代码驱动，容易受到智能合约中的漏洞和漏洞利用攻击。

9. 治理挑战：去中心化治理可能导致对关键问题的反应缓慢，在危机中加剧问题。

10. 限制的 adoption rate：与抵押支持的稳定币相比，算法稳定币尚未在主流加密活动中获得重大 adoption rate。

算法稳定币的未来

Terra/Luna事件为警示，促使人们重新评估算法稳定币在加密生态系统中的角色。

相反，传统的抵押支持稳定币，如Tether (USDT)和USD Coin (USDC)维持了稳定，强化了它们的安全性。

毫无疑问，稳定币将继续在流行度上增长，并成为最受欢迎的数字货币形式，但问题是-算法稳定币能否真正挑战像USDT和USDC这样的抵押支持稳定币。

抵押支持稳定币的优点：

• 透明性和信任：由法定货币或等价资产的储备支持，提供实质的价值保证。

• 监管合规：越来越符合监管要求，通过审计和披露来建立信任。

• 市场主导地位：USDT和USDC共同占据稳定币市场份额的多数，被广泛接受于交易所和平台。

算法稳定币：

• 创新潜力：尽管有挫折，它们继续探索去中心化稳定性的新模型。

• 未来的挑战：必须解决信任，稳健性和透明度问题以重获信心。

• 混合模型：像Frax这样的项目建议了一种折中，结合抵押与算法元素。

哪个更好？

当前，抵押支持的稳定币提供了巨大的稳定性和接受度，它们是现在的默认支付选项。没有迹象表明它们的受欢迎度会在短期内下降。

同时，算法稳定币代表了金融创新中的一个持续大胆的实验。未来可能会看到设计上改进，以减少过去的缺陷，但广泛的 adoption rate将需要克服显著的障碍。

结论

算法稳定币体现了加密行业的先锋精神。什么精神？嗯，是那种让我们寻求用创新解决方案解决复杂问题的精神。

它们在无抵押条件下追求稳定性，解决了资本效率和去中心化的基本问题。

然而，它们面临的挑战是非同寻常的。

Terra/Luna崩盘强调了算法方法内在的风险。它强调需要强大的机制，也许需要对完全非抵押模型进行重新评估。

抵押支持的稳定币当前提供了广泛使用所需的可靠性和信任。同时，它们受益于透明性和监管合规。随着加密行业的成熟，这些稳定币在将数字资产与传统金融整合中发挥着关键作用。

算法稳定币的未来可能在于结合抵押与算法调整的混合模型，旨在利用两种系统的优势。

持续的创新，严格的测试，以及也许新的监管框架将是其发展的必要条件。

最终，稳定币的格局可能会继续多样化，提供各种选择以满足加密生态系统内的不同需求。尽管算法稳定币尚未证明它们能在没有抵押的情况下可靠地交付稳定性，它们的持续演变使它们始终处于加密最有趣的实验前沿。