据链上分析公司 Nexus Data Labs 数据显示，截至 2026 年 2 月，代币化现实世界资产（RWA）市场规模已达到 249 亿美元，相比一年前的 64 亿美元增长了 289%。
然而，这一亮眼的增长数据掩盖了一个结构性瓶颈：85 亿美元 RWA 抵押稳定币中，有 88% 完全处于去中心化金融（DeFi）体系之外，被 KYC 限制和白名单准入要求挡在门外。
市场结构也在发生变化。美国国债和大宗商品贡献了 58% 的整体增量，但随着股票和黄金的迅速扩张，国债产品在整个 RWA 市场中的占比已从 59% 下滑至 43%。
国债规模扩大，但主导地位下降
代币化美国国债同比几乎增长三倍，规模接近 110 亿美元。随着 Fidelity、VanEck 和 华夏基金（ChinaAMC） 等新参与者入场，前三大发行方的合计市占率已从 61% 降至 48%。
BlackRock 的 BUIDL 基金目前以 22 亿美元的规模领跑该赛道，期内增长 239%；Ondo Finance（ONDO）的国债相关敞口合计达到 20 亿美元；Superstate 的 USTB 则暴增 499%，规模达到 8 亿美元。
股票与黄金补位
自 2025 年年中以来，代币化股票市场规模从接近零增长至 7.86 亿美元，链上版本的 NVDA、TSLA、SPY 和 QQQ 等产品均已上线。
即便在 比特币（BTC）跌破 7 万美元之际，这一增长势头依旧延续，表明链上股票需求与更广泛的加密货币市场情绪并不存在强相关性。
同期，代币化黄金的供应量也几乎翻倍，从 68.7 万金衡盎司增至 130 万金衡盎司。
现货黄金价格在此期间上涨约 80%，但供应扩张速度快于价格涨幅——这表明投资者并非只是拿着原有代币坐享涨幅，而是在主动铸造新的链上黄金资产。
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利用率困局
在 Nexus Data 追踪的 85 亿美元 RWA 抵押稳定币供应中，仅有约 10 亿美元——大约 11.8%——真正部署在 DeFi 协议中发挥作用。
其余大部分则握在因合规限制无法进入无许可 DeFi 的投资者手中，这些限制直接写进了代币的结构设计里。
无许可替代方案则呈现出截然不同的图景：reUSD 在 DeFi 中的利用率达到 96.7%，而 YLDS 等产品尽管供应规模高达 5.98 亿美元，却几乎没有任何 DeFi 使用率。
这种差距凸显了机构拥抱 RWA 时的核心张力：资本名义上已经上链，但由于缺乏可组合性，它更像是一套链上的记账系统，而非真正高效的金融基础设施。