摩根大通（JPMorgan）分析师在最新报告中表示，在比特币 (BTC) 现货ETF资金进出反复、市场信心承压之际，Strategy将现金储备增至30亿美元，叠加机构在期货市场的买入力度提升，为比特币后市带来了“令人鼓舞的迹象”。
要点概览：
- 摩根大通认为，Strategy 增厚现金以及比特币期货资金流保持稳定，对整体市场而言是积极信号。
- Strategy 将美元现金储备抬升至30亿美元，相当于约20个月的优先股股息覆盖期。
- 分析师指出，本周期货行情的主力推手是机构资金，而非散户交易者。
Strategy 现金储备升至30亿美元
在董事总经理 Nikolaos Panigirtzoglou 带领下，摩根大通分析团队在周三报告中指出，近期比特币现货ETF资金流在申购与赎回之间来回摇摆，尤其是6月经历了大规模赎回，氛围偏冷。与之对比，挂钩 Strategy 的杠杆型ETF走势更为稳健，过去七周整体仍保持净流入，多数买盘来自散户投资者，这也帮助该公司股价始终高于其所持比特币的净资产价值（NAV）。
与此同步，Strategy 将其美元现金储备从25.5亿美元提高至30亿美元，可覆盖约20个月的优先股股息支付期，高于此前相对“单薄”的安全垫。早前，摩根大通曾建议公司建立覆盖两到三年股息支出的现金缓冲，以缓和市场对其“被迫抛售比特币支付股息”的担忧。
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比特币期货吸引机构资金进场
分析师表示，Strategy 增厚现金是否直接改善了比特币持有者情绪，目前仍难以量化。但他们注意到，期货市场的表现颇具支撑意义：即便现货ETF资金本周仍在流出，比特币期货却录得正向资金流。
这种势头体现在**芝加哥商品交易所（CME）**的标准合约和永续合约两类产品上，而在摩根大通看来，这些交易场所更偏向机构参与者，而非散户投机盘。
这种“期货走强、现货ETF走弱”的背离值得关注，因为期货资金流通常更能反映大型机构交易台的中长期布局，而不仅仅是散户的短期情绪。摩根大通将这一现象解读为“大户在相对安静地逢低吸纳”。
在更早前的一份报告中，同一团队就曾表示，Strategy 本身并不会构成对比特币的结构性威胁。相反，他们认为真正的风险在于：若许可型区块链被更广泛采用，企业与机构绕开公有链及其代币，可能从根源上削弱市场对比特币一类公链资产的需求。
Phong Le 为资产负债表“背书”
Strategy 总裁兼首席执行官 Phong Le 表示，公司计划在可见的未来继续扮演“比特币最大企业买家”的角色，并不打算收缩。他本周强调：“我们不会离场。”他认为公司的资产负债表相对稳健，只有当比特币价格跌至约8,000至10,000美元区间时，才会严肃评估债务风险。
他同时透露，公司计划在 STRC 优先股价格回到100美元面值后，再度增发该类股份，将募集资金继续用于增持比特币并扩大现金缓冲。不过，这一策略也引发了新的审视——今年5月公司小幅抛售了32枚比特币，已足以令投资者情绪紧绷，并将股价拖至数年来最差单周表现。
