比特币 (BTC) 已进入一个结构性区间，其特征更接近 2018 年和 2022 年早期熊市阶段，而不是常规的周期中期回调。根据新的 CryptoQuant 报告，对该加密货币综合市场指数的分析显示，该指标在 10 月份还接近 0.5 的均衡水平，如今已跌入 0.2 的低位区间。
发生了什么：关键指数发出结构性转变信号
CryptoQuant 的比特币综合市场指数（BCMI）aggregates 估值指标（如 MVRV）、盈利能力指标（如 NUPL）、通过 SOPR 反映的支出行为以及更广泛的情绪指标，将它们整合为单一的综合读数。
该指数自 10 月份约 0.5 的水平回落——这一区间通常被解读为多空力量大致均衡——下滑至 0.2 的低位区间，而且并未出现健康回调中常见的那种扩张性重置。
这种走势与以往的周期中期降温阶段有所不同，日益类似于向风险厌恶环境转变的过程。
历史数据显示，前几个周期的底部往往在 BCMI 下探至约 0.10–0.15 时形成，如 2019 年以及 2022–2023 年熊市阶段所见。
当前读数仍高于这些“投降”水平，这表明尽管比特币可能已经在熊市框架内运行，但全面的投降式抛售尚未到来。
在周线图上，BTC 失守 70,000 美元关口，回落至 60,000 美元中段区间。60,000–62,000 美元区间目前构成关键支撑区域，与此前盘整阶段以及历史上吸引大量买盘的高流动性交易区间相吻合。
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为何重要：全面投降阈值尚未触及
BCMI 跌入 0.2 低位区间，反映出一系列负面信号的汇聚——未实现利润收缩、已实现亏损上升、市场情绪恶化以及持续的估值压缩。除非该指数企稳并重新收复 0.4–0.5 区间，否则根据 CryptoQuant 的分析，结构性疲弱延续的概率仍然偏高。
近期价格回落伴随着放大的交易量，分析师通常将其与筹码派发或被动去杠杆联系在一起，而非循序渐进的获利了结。
比特币的短期走势仍与流动性环境、机构资金流向以及更广泛的影响风险资产的宏观经济情绪紧密相连。