Bitcoin 面临日益加剧的压力，链上数据显示，在价格在 8.7 万美元附近走弱的同时，短期持有者供应异常激增。化名分析师 Sunny Mom 指出，这一模式显示的是持续的看空情绪，而不是类似指标变化中通常看到的看涨型筹码累积。
发生了什么：短期供应扩张
Mom 在 12 月 27 日的 QuickTake 文章中重点分析了比特币的 HODL 波动，显示在价格下跌时短期持有者供应却在扩大——这与历史上通常在上涨前出现的模式相反。持币时间少于 155 天的代币如今在总供应中的占比不断上升，但该分析师将其称为“被动被套”而非有新资金入场。
在 10 月比特币拉升至 12 万美元期间进场的投资者，以及 11 月逢低买入者，如今都处于浮亏状态，在每一次价格反弹时形成抛压。
Mom 解释称，这些持有者试图在盈亏平衡价离场，使不断扩大的短期持币群体从“支撑”转变为“上方压力”。
自 10 月大规模清算以来，净已实现亏损多次飙升，表明在等待数月后，投资者开始割肉认亏，投降过程正在进行。
该分析师将这一过程形容为“迟钝的刀子”终于切得很深，通过长时间的消耗而非单次暴跌，把更弱的持币者逼出市场。
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为何重要：需求真空带来下行风险
交易所储备处于近几年低位，而长期持有者几乎没有分发筹码的意愿，在卖压有限的情况下，却形成了需求真空。
Mom 称，在订单簿流动性偏薄、宏观不确定性令新买家犹豫之际，即便是温和抛售也可能令价格大幅下挫。
该分析师预测，比特币可能需要跌破 8 万美元，才能清洗掉剩余的弱手，让大资金重新吸筹，尽管一些市场观察人士仍押注基于预期降息与全球流动性改善的 2026 年一季度复苏。
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