Anthropic据报道正向**黑石（Blackstone）**开出逾10%的收益率，以吸引其出资认购最新AI芯片融资项目中约90亿美元的次级债，凸显高端算力正变得越来越昂贵。
要点速览：
- 黑石管理的基金拟出资90亿美元，购买以5年期芯片租赁收入为担保的次级债。
- 信用品质相近的借款人在公开债券市场的付息成本通常约为7%。
- 这一被称为“北极星项目（Project North Star）”的交易，将成为迄今规模最大的芯片融资。
Anthropic芯片债融资条款
知情人士向路透透露，黑石管理的基金计划认购一笔总额180亿美元次级债中的一半，这笔债务以Anthropic未来五年支付的芯片租赁费用作为还款来源。相关人士称，黑石获报价的票面利率为10%，加上发行折价与各类费用，其实际总回报率将被进一步推高。黑石拒绝置评，Anthropic暂未回应。
这一组合融资方案被称为“北极星项目”，将为约1.5吉瓦算力规模的**谷歌（Google）张量处理器（TPU）提供资金支持——相关芯片将装入一只特殊目的载体（SPV），再整体租赁给Anthropic。消息称，该交易还包括约420亿美元由博通（Broadcom）**提供担保的高级债务；剩余90亿美元次级债则预计在未来数月向其他投资者分销，收益率可能低于黑石拿到的条件。
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黑石拿到的溢价有多高？
此次议价之所以备受关注，在于同等信用评级的借款人，在公开债券市场通常仅需支付约7%的票息成本。评级机构KBRA今年6月将Anthropic评为“略低于投资级”的级别。公司方面希望未来能获调升评级，以显著压低后续融资成本。
融资成本正快速抬升：约四个月前，Anthropic通过名为“Big Sky项目（Project Big Sky）”的类似结构性融资，筹集约44亿美元，票息约为8.5%。如今，为获取更大规模的算力资源，公司愿意在次级债上支付更高边际成本。
“北极星项目”若顺利落地，将成为有记录以来规模最大的芯片融资案，既检验AI债务市场的承接能力，也放大了投资者对基础设施资本开支飙升的忧虑。
罗斯柴尔德集团（Rothschild & Co）管理合伙人Robert Leitao此前在接受采访时警告称，本次架构在经济上是“对两家公司的高度集中押注”——即它们能否在未来几年创造足够收益来支撑庞大债务负担。这笔债务预计将在2027年资金实际划拨后，于机构投资者之间进行二级流通交易。
Anthropic的融资冲刺期
此轮谈判建立在6月的一笔大型算力融资基础之上。当时，阿波罗（Apollo）牵头，与黑石一道搭建了规模350亿美元的平台，用于在Fluidstack基础设施下，支持Anthropic超过1吉瓦的计算力部署。该平台由博通参与建设，目标是在2028年前支撑逾20吉瓦全球AI算力落地。
今年10月初，美国银行（Bank of America）、**花旗集团（Citigroup）及摩根士丹利（Morgan Stanley）**已启动对“北极星项目”中420亿美元高级债务部分的银团分销。
根据Anthropic递交IPO申请文件披露的信息，公司已在五年期合约下，承诺为TPU算力支付总计1252亿美元的租赁费用。文件显示，Anthropic计划在今年晚些时候登陆资本市场。
