Arthur Hayes 是 BitMEX 联合创始人兼 Maelstrom 首席投资官，他将 Hyperliquid (HYPE) 在 2026 年 8 月的目标价定为 150 美元——约为当前约 30 美元交易价格的 5 倍——并在一篇新文章中论证，即便更广泛的加密市场持续承压，这家主导性的永续合约去中心化交易所仍能继续提升收入。
发生了什么：Hayes 押注 HYPE
在 3 月 7 日发表的博文中，Hayes 制定了一个详细的财务模型，预测 Hyperliquid 的 30 天年化收入运行率将在 3 月到 8 月之间从 8.43 亿美元升至 14 亿美元。14 亿美元这一数字并非仅是目标——Hyperliquid 早在去年 8 月就已达到这一水平，之后才有所回落。
Hayes 指出，协议的 HIP-3 功能允许无许可上线永续合约，是其主要增长引擎。通过 HIP-3 创建的白银、黄金、纳斯达克 100 和标普 500 等市场尽管问世仅数月，已经贡献了大约 10% 的 Hyperliquid 总收入。他的模型假设 HIP-3 收入将在六个月内增长 160%。
他还指出，Hyperliquid 97% 的收入都会用于从二级市场回购 HYPE 代币，他称这一比例在整个加密领域都独一无二。
Hayes 采用了 25.2 倍的前瞻市盈率倍数——大致与 **芝加哥商业交易所（CME）**相当，但远低于 Robinhood 和 Coinbase——据此得出了目标价。即便在倍数更低、团队代币分配比例更高的压力情景中，他估算价格也将达到 58 美元，较当前水平仍高出约 75%。
Maelstrom 披露，其在 HYPE 处于 20 多美元区间时便开始建仓，如今 HYPE 已成为该基金最大的流动性山寨币头寸，团队为加大敞口还抛售了其他持仓。
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为何重要：DEX 收入与竞争
Hayes 的论点很大程度上围绕一项他认为比名义交易量更可靠的指标展开：日均交易量与未平仓合约之比（ADV/OI）。他认为，在前五大永续合约 DEX 中，Hyperliquid 的这一比率最低，说明其成交量受虚假交易或流动性挖矿的夸大程度低于竞争对手。
文章中包含的订单簿快照显示，在大多数情况下，以 100 万美元和 1000 万美元名义价值执行大额交易，在 Hyperliquid 上的成本最低。
Hayes 总结称，即便竞争平台收取更低的吃单费率，真正的交易者也会被更深的流动性所吸引。
不过，这一论点也存在 Hayes 本人承认的显著风险。即将上线的预测市场功能 HIP-4 并未纳入他的模型，因为很难对其在上线前的收入做出预测。
他还写道，如果 Hyperliquid 无法在当前基础上继续提升收入，代币价格就不会上涨。比特币 (BTC) 的市场环境同样是关键因素——HYPE 在去年 9 月曾触及接近 60 美元的历史高位，随后与大盘一同回落，近几周跌至约 20 美元的低点。
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