Arthur Hayes 是 BitMEX 联合创始人兼 Maelstrom 首席投资官，他将 Hyperliquid (HYPE) 在 2026 年 8 月的目标价定在 150 美元——约为当前约 30 美元价格的 5 倍——并在一篇新文章中辩称，即便更广泛的 加密货币市场仍承压，这家主导性的永续去中心化交易所仍能持续提升营收。
事件回顾：Hayes 押注 HYPE
在 3 月 7 日发表的博客文章中，Hayes 给出了一套详细的财务模型，预测 Hyperliquid 的 30 日年化营收运行率将在 3 月至 8 月间从 8.43 亿美元升至 14 亿美元。14 亿美元这一数字并非空想——Hyperliquid 去年 8 月就已触及这一水平，随后有所回落。
Hayes 将协议的 HIP-3 功能视为首要增长引擎，该功能允许无许可上线永续合约。通过 HIP-3 创建的白银、黄金、纳斯达克 100 和标普 500 市场虽只上线数月，却已贡献约 10% 的 Hyperliquid 总营收。他的模型假设，HIP-3 带来的收入将在六个月内增长 160%。
他还指出，Hyperliquid 97% 的收入被用于从二级市场回购 HYPE 代币，他称这一比例在加密行业中“无人能及”。
Hayes 采用 25.2 倍的预期市盈率，这大致与 芝加哥商品交易所（CME） 相当，但明显低于 Robinhood 和 Coinbase，据此得出目标价。即便在采用更低估值倍数且团队代币抛压更大的压力情景下，他估算的价格也能达到 58 美元，较当前水平高出约 75%。
Maelstrom 披露，其在 HYPE 价格处于 20 多美元区间时开始建仓，目前 HYPE 已成为该基金最大的流动性山寨币仓位，为此团队还减持了其他资产以加大敞口。
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意义何在：DEX 收入与竞品对比
Hayes 的论证很大程度上围绕一项他认为比头条交易量更可靠的指标：平均每日成交量与未平仓合约的比值（ADV/OI）。他认为，在前五大永续合约 DEX 中，Hyperliquid 的该比值最低，这表明其成交量较少被刷量或流动性挖矿行为所虚高，相比竞争对手更“真实”。
文章中附带的订单簿快照显示，在大多数情况下，执行名义金额 100 万美元和 1000 万美元的大额交易，Hyperliquid 的成本最低。
Hayes 总结称，即便竞争平台收取更低的吃单费率，真正的交易者最终仍会追随更深的流动性。
尽管如此，这一投资论点仍存在值得注意的风险，Hayes 自身也有所承认。即将推出的预测市场功能 HIP-4 被排除在他的模型之外，因为上线前的营收难以预测。
他还写道，如果 Hyperliquid 无法在当前基础上继续提升营收，代币价格就不会上涨。比特币 (BTC) 的市场环境同样是关键因素——HYPE 曾在去年 9 月接近 60 美元的历史高位，随后与大盘一同回落，近期低点约在 20 美元附近。
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