Bernstein预计，在政府债务压力和“货币贬值交易”主线支撑下，比特币（Bitcoin，(BTC)）将于2029年在约30万美元附近见顶，并在2033年底附近有望攀升至约100万美元。
重点要点：
- 在基准情景下，比特币预计在2026年底重回约12.5万美元，并在2027年年中创下约15万美元历史新高。
- 在更激进的牛市情景中，比特币2029年高点有望上看50万美元，而2033年100万美元目标在两种情景下均被维持。
- 与此同时，Bernstein将对Strategy的目标价由450美元下调至350美元，但维持“跑赢大市”评级。
Gautam Chhugani：本轮周期峰值指向30万美元
分析师Gautam Chhugani及其团队在周三发给客户的研报中详细阐述上述预测，并将比特币称为他们所定义的“货币贬值交易”（debasement trade）中最清晰的受益标的。
在基准情景下，比特币预计在2026年底回升至约12.5万美元，并在2027年年中刷新纪录至约15万美元。按照模型推演，这一高点之后两年，即2029年，下一轮周期峰值将出现在约30万美元水平，时间上也与上一个峰值相隔约四年。
这一框架将比特币定价为“单枚边际挖矿成本”的若干倍，并假设该资产将继续沿着减半周期，重复四年一轮的价格波动模式。Bernstein把每个四年周期切分为四个阶段：突破、狂热、深度回调以及底部蓄势/积累。
第二套情景则假设节奏明显加快：若机构资金更为激进地追逐这一资产，同时法币走弱，Chhugani预计比特币有望在2027年年中提前冲至20万美元，并在2029年见顶于接近50万美元。
无论是基准路径，还是快速牛市路径，2033年100万美元的远期目标均被保留，因为两条路径都依托于同一组关于政府财政与债务可持续性的判断。
延伸阅读：Cardano数月内有望与以太坊实现互通，Hoskinson称
“货币贬值交易”支撑比特币与Strategy投资逻辑
Chhugani认为，持续约40年的利率下行时代已经终结，当前高利率环境令各国政府的利息负担不断攀升，而美国联邦政府债务总额已逼近40万亿美元。在更高名义收益率下，财政赤字扩大会愈发严重，他预计政策制定者在现实中更可能选择通过货币贬值来缓释债务，而非严厉的财政紧缩。
在上述宏观判断之上，Bernstein同时下调了对Strategy的目标价，由450美元降至350美元，但仍维持“跑赢大市”（Outperform）评级。投行解释称，调整主要反映股本被加速摊薄，以及对比特币周期节奏的重新评估。不过，即便下调后，该目标价仍大幅高于Strategy周二126.83美元的收盘价。
报告指出，Strategy目前合计持有840,447枚比特币，约占比特币2100万枚总量的4%，这一持仓规模与Bernstein的周期判断高度绑定。
自2025年10月高点以来的比特币价格波动
比特币在2025年10月触及约12.6万美元高点后，一度回撤约一半。Bernstein认为，相较此前周期末期常见的75%至90%“腰斩式”暴跌，本轮调整相对温和。
该机构将抗跌表现部分归因于比特币现货ETF的推出、散户交易渠道的持续改善以及企业资金进入公司财务库（corporate treasury）的配置需求，并指出约59%的流通比特币在过去一年内未发生过链上移动，反映出长期持有者比例较高。
随后，比特币出现快速反弹。美国财政部自8月19日起将长期国债回购规模翻倍至每次40亿美元后，比特币价格在10个交易日内累计上涨约28%，押注进一步下跌的空头在这波行情中遭遇挤压。
比特币在本周二一度上探约8.1万美元，创下自5月以来最高水平，随后在周三回落至约7.8万美元附近震荡。
