比特币涨回 7 万美元或难持续：Glassnode

比特币（BTC）在急跌至约 67,000 美元后已在 70,000 美元附近企稳，但 Glassnode 在其 2026 年第 12 周报告中整理的链上与衍生品数据表明，此次反弹更多是由选择性的逢低买入推动，而非广泛需求大规模回归。

现货成交量仍然低迷，永续合约资金费率依旧为负，而短期持有者在上方密集的筹码堆积，构成了限制持续上涨的结构性天花板。

美国现货 ETF 资金流入已重新小幅转正——这是目前最明显的短期改善迹象——但其规模仍远小于此前的主升段吸筹阶段。

自 3 月初以来，比特币在 60,000–70,000 美元区间内持续走出更高的低点。该区间内正在形成新的筹码密集区，但 Glassnode 指出，其规模目前仍较为有限，使得约 70,200 美元附近的潜在支撑——对应一周至一月持有群体的成本价——显得相对脆弱。

一个月至三个月持有群体的成本约在 82,200 美元附近，Glassnode 将其视为界定中期震荡区间的关键上方阻力位。

上方压力问题：93,000–97,000 美元筹码密集区

更棘手的结构性约束位于更高位置。在约 93,000 至 97,000 美元区间内，短期持有者筹码高度密集，这一重要阻力区意味着：一旦价格尝试向该区域修复，潜在的抛压可能被显著放大。

Glassnode 的“相对未实现亏损”指标已稳定在比特币总市值的 15% 以上——与 2022 年第二季度相近——反映出市场恐惧情绪升温，但尚未达到类似 FTX 崩盘等事件中所见的极端恐慌与集体投降水平。

以实体调整后的已实现利润（Entity-Adjusted Realized Profit）衡量，全网真实的获利了结行为已从 2025 年 7 月日均约 30 亿美元的峰值，骤降至目前日均不足 1 亿美元——跌幅超过 96%。

Glassnode 将如此大幅的收缩解读为：这与熊市进入后期阶段的典型特征相吻合——可获利卖出的筹码池已基本被消耗殆尽。

虽然卖方压力的减轻本身是一个积极信号，但同样也体现出缺乏足够的新资金入场，从而难以支撑一轮有力度的持续性复苏。

各大交易所的永续合约资金费率仍为负值，表明在比特币价格暂时企稳的同时，市场整体仍偏向空头。Deribit 上 25 Delta 期权偏度在各到期品种间维持在 10%–12% 区间，整条期限结构呈现看跌期权偏多（put-skewed），这反映出的是广泛的对冲需求，而非仅限于近端合约的短期谨慎。

约 100 亿美元规模的做市商空 Gamma 头寸将于 3 月 27 日（星期五）在周度、月度与季度共同到期窗口中集中到期。

Glassnode 指出，一旦这些仓位完成展期或平仓，价格走势将不再受到对冲资金流的强力束缚，而会对宏观环境变化作出更灵敏的反应。