Bitcoin 的网络算力在过去 30 天内下降了 4%，为 2024 年 4 月以来最陡峭的跌幅。投资管理公司 VanEck 称，这种矿工投降可能在运营压力不断上升的情况下，预示市场接近底部。
发生了什么：挖矿算力收缩
VanEck 在 2025 年 12 月中发布的 Bitcoin ChainCheck 报告中记录了这次算力下滑，当月比特币价格大约下跌了 9%。网络 30 日历史波动率超过 45%，为 2025 年 4 月以来最高水平。
Matthew Sigel 和 Patrick Bush 指出，在价格出现明显回调时，算力往往会同步收缩。
中国 新疆 省上周被迫关停约 40 万台矿机，减少了约 1.3 吉瓦的算力供给。
这次关停在 24 小时内就让中国的比特币算力减少了约 100 EH/s。VanEck 分析师将此归因于电力生产正向人工智能需求倾斜，可能导致多达 10% 的比特币网络算力被挤出。
随着矿工经济性恶化，一台 2022 年代 Bitmain S19 XP 矿机的电价盈亏平衡点，从 2024 年 12 月的每度 0.12 美元，降至 2025 年 12 月中旬的 0.077 美元，跌幅达 36%。Sigel 和 Bush 写道：“尽管近期矿工盈利状况不佳，许多机构仍在持续挖矿，因为他们相信比特币的长期前景。”
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为何重要：历史规律
VanEck 根据 2014 年以来的数据发现，算力下滑有望成为一种“看涨的逆向指标”。当过去 30 日算力出现下降时，比特币 90 日远期回报率约有 65% 的时间为正，而在算力上升期间，这一比例仅约为 54%。
在算力回落时，平均 180 日远期回报率约为 20.5%，而算力上升时约为 20.2%。
自 2014 年以来，在 346 个 90 日算力增长为负的交易日中，比特币此后 180 日回报有 77% 的时间为正，平均回报率为 72%。
市场分析师 Ted Pillows 还指出，一个持续 3 天的看涨背离形态在此前两次出现时都对应了市场底部。截至发稿，比特币报 87,159 美元，24 小时内下跌 2%。
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