比特币 (BTC) 在8月累计反弹约25%之后，价格走势愈发贴近黄金，而逐步偏离科技股。在收益率上升与加息预期再度升温的背景下，其一度广受追捧的“数字避险资产”定位正面临新一轮检验。
关键信息：
- 比特币与黄金的90日相关性已升至逾50%，而与纳斯达克100指数的相关性则回落至约33%。
- 9月1日，美国10年期国债收益率触及4.79%，加大了对各类风险资产的压力。
- 在国际油价维持在每桶90美元之上之际，市场对美联储9月加息的定价概率已接近60%。
比特币承压的宏观环境
分析人士在评估比特币相关性变化时，将其置于近期更为严峻的宏观环境之下：投资者一方面消化美伊紧张关系再起的地缘政治风险，另一方面还要面对能源价格上行和金融环境进一步收紧的现实。9月1日，10年期美债收益率升至4.79%，创下自2025年1月以来新高，同日美国主要股指全线回落。
与此同时，货币市场大幅上调对美联储9月加息的预期，在美联储主席 Kevin Warsh 明确表示通胀压力仍不容忽视之后，加息概率被推高至约60%。国际油价站稳每桶90美元上方，则进一步放大了未来通胀的上行风险，这一组合通常会推高市场对传统防御性资产的配置需求。
需要澄清的一点是，9月3日计划执行的125亿美元交易属于美国财政部的现金管理回购操作，而并非美联储的资产购买。同时，纽约联储还将自即日起至9月14日期间，单独执行约170亿美元的再投资购债安排，两者在性质和意图上存在明显区别。
延伸阅读： Full Sail Shuts Down After $91K Sui Hack Drains Three Vaults
Grayscale：比特币与黄金联动走强
根据 Grayscale 8月27日发布的研究报告，比特币与黄金在90日窗口内的价格相关性已升至逾50%，相比年初几乎“零相关”的格局发生明显变化；与此同时，比特币与纳斯达克100指数的相关性则从60%以上回落至约33%。Grayscale 研究主管 Zach Pandl 认为，这一变化或意味着所谓“货币贬值交易”（debasement trade）正在重新升温。
这一转向之所以受到关注，是因为长期以来，比特币在市场上的交易特征更接近高贝塔科技股，而非传统意义上的货币对冲工具。如今与黄金的联动走强、与纳指的关系减弱，显示其市场行为有“再定价”的迹象——不过，仅凭相关性数据尚不足以证明比特币已经稳固获得“避险资产”的长期地位。
报告援引 TradingView 数据指出，本月XAU/BTC 比率在此前连续两个月下跌后，已反弹逾1.2%。由于该比率以黄金价格为分子、比特币价格为分母，其上升意味着黄金相对比特币走强，因此这一变动本身并不代表比特币跑赢黄金。
需要指出的是，比特币是在刚刚经历8月约25%的涨幅后迎来这轮“避险考验”的。此前的强势表现一度强化了其“价值储藏”叙事，但随宏观环境再度收紧，其角色再度被市场重新审视。今年早些时候，比特币与黄金的相关性仍接近于零，而与纳指的联动则在60%以上，如今的转变虽然显著，但时间仍相对较短。
下篇推荐： Ricardo Salinas Puts 70% Of Portfolio In Bitcoin And Warns On Inflation
