Bitcoin 的链上数据显示，如果长期持有者流动性继续下滑，市场进入长期熊市的风险将显著上升，这一结论来自分析公司 Glassnode。该公司最新报告显示，长期持有者目前仍以408比1的盈利亏损比例在获利了结，但如果这一比例压缩到10倍或更低，可能预示更深一轮下跌。短期买家已经基本投降，自10月初以来，市场已吸收了巨额亏损。
发生了什么：流动性指标下滑
Glassnode 在每周报告中发布了对近期价格走弱后比特币市场流动性变化的分析。该分析公司通过“已实现盈亏比”来衡量流动性，这一指标跟踪投资者通过链上交易所实现的盈利与亏损之间的比例。
短期持有者——即在过去155天内买入币的投资者——自10月初以来，其已实现盈亏比已暴跌至0.07。
这一指标表明，在2025年第二、三季度长期持有者加大支出、市场吸收大量需求之后，近期买家正在以亏损的方式大规模投降。该比例上一次跌至类似水平是在2022年第一季度，不过当前的市场疲弱持续时间尚未达到当时的程度。
长期持有者，即持币时间超过155天的投资者，按七日指数移动平均计算，其已实现盈亏比仍维持在408。这意味着长期持有者平均实现的利润是亏损的408倍。随着比特币价格下跌，该指标已大幅回落，但仍高于本轮周期主要底部区域或2022年第一季度所见的水平。
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为什么重要：熊市风险
Glassnode 警告称，如果流动性继续减弱、长期持有者的比例进一步压缩至10倍或以下，那么市场步入更深层熊市的概率将难以忽视。短期需求动能已经崩塌，流动性正在蒸发，尤其是在年初经历了大规模需求吸收之后。
该分析公司指出，如果这一比例持续低迷，市场环境或将重演2022年第一季度的情形。报告发布时，比特币价格约为91,200美元，过去一周下跌约1%。
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