Bitcoin 已进入严重投降阶段，可与该加密货币历史上三次最具创伤性的事件相提并论。抛压推动这项数字资产下跌 35%，压力水平与新冠暴跌、中国禁矿以及 Terra Luna 崩溃时期相呼应。按市值计算的全球最大加密货币从 10 月初创下的 12.6 万美元历史新高，在不到两个月内跌至约 8 万美元，被迫让短期持有者大幅认亏，而宏观不确定性进一步加剧了这轮下行。知名市场分析师 Axel Adler 将 本轮抛售的强度归因于美元的持续走强，DXY 指数始终维持在 100 以上，并伴随全球流动性收紧。
关键信息：
- 比特币从 12.6 万美元高点在不到两个月内跌至 8 万美元，跌幅 35%，进入投降区间
- SOPR 动能指标几乎跌至零，压力水平与新冠暴跌、中国禁矿和 Luna 崩溃时期相当
- 市场目前计入 12 月美联储降息概率为 69%，或有望扭转当前宏观压力
发生了什么：急剧下跌
Bitcoin 自 10 月初峰值急跌至 8 万美元附近的新阶段性低点，抹去了此前一轮上涨中累积的涨幅，也动摇了原本预期涨势持续的投资者信心。
跌幅的程度与速度使大量市场参与者由浮盈转为浮亏，引发短期持有者为尽快离场而进行的激进抛售。
Adler 的分析显示，美元走强已经成为本轮投降潮背后的主导力量，历史模式表明，当 DXY 指数长期维持在 100 以上时，比特币持有者往往会更加激进地认亏。
按市场定价数据显示，Federal Reserve 在 12 月降息的概率已升至 69%。
Adler 指出，如果投资者开始更积极地将这一预期计入资产定价，这一转变可能扭转当前的宏观动能，并有望引发一波喘息式反弹。目前这类加密资产仍处在岌岌可危的状态中，投降性抛售与潜在货币政策转向两股力量在相反方向拉扯市场。
为何重要：历史对照
据 Adler 评估，短期持有者当前的亏损兑现强度，已可与比特币历史上一些最剧烈的冲击相媲美，包括 2020 年 3 月新冠暴跌、2021 年 5 月中国禁矿以及 2022 年 5 月 Terra Luna 崩溃。
衡量市场参与者已实现盈利情况的 SOPR 动能指标几乎跌至零——这一水平在历史上往往与短线交易者的完全投降相关。如此低迷的读数，此前往往与剧烈反弹或强劲的修复性行情相伴，因为抛压被逐步耗尽，而更有实力的投资者开始在折价区间吸筹。
Adler 强调了一个关键差异：尽管行为层面的投降信号已经非常明显，但当前主导市场结构的是宏观力量，它们可能会压制传统的底部信号。
他指出，极端的 SOPR 读数既可以形成底部，也可能在不利的宏观环境中，仅带来更大下行趋势中的短暂反弹。
美元指数仍高企在 100 之上，维持着紧张的流动性环境，持续对比特币价格施压。
市场结构在很大程度上取决于美联储的政策决定，一切都系于投资者是否开始主动计入 12 月降息这一预期。这样的转变可能削弱美元，并缓解部分压在比特币上的压力。
在这一催化剂真正落地之前，宏观因素仍是更强的驱动力，即便链上行为指标已发出严重投降信号，仍被其所掩盖。
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技术结构破位
从日线图看，比特币价格在经历本周期最急剧的多周下跌之一后，正尝试企稳。该加密货币目前处于所有主要均线——50 日、100 日与 200 日均线——之下，显示趋势结构已明显破位，通常意味着看跌动能占优。
目前位于约 8.8 万美元附近的 200 日均线已由支撑转为阻力，这一“角色转换”与分析师所指出的宏观驱动型疲弱表现相吻合。
在此轮下跌期间放量放大，说明抛售主要来自大规模减仓与离场，而非低信念交易。近期烛形形态在 8.3 万–8.6 万美元区间留下较长下影线，显示有早期买盘在尝试吸收抛压，寻求折价入场机会。
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总结
比特币当前的投降阶段，是本周期中最重大的压力测试之一，其行为指标与多次历史危机水平相匹配，而宏观因素却使得修复前景更加复杂。美联储政策与美元持续走强之间的互动，很可能决定该加密货币能否在关键支撑位上方企稳，抑或仍将承受进一步下行压力。投资者正密切关注任何可能引发货币政策转向的信号，这些因素一旦出现，或将成为扭转当前抛售浪潮的催化剂。
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