Bitcoin 的价格走势仍被困在 10 月下旬形成的看跌结构中，尽管期间出现短暂的反弹行情，但多头始终未能重新夺回关键阻力位。该加密货币当前的表现引发了一些疑问：在链上数据揭示网络参与发生根本性转变的背景下，传统周期框架是否仍然适用。
发生了什么：网络活动下滑
根据 Darkfost 的分析，比特币活跃地址自 2021 年 4 月以来持续下降。该指标在 2021 年 4 月牛市高点时约为 115 万个地址，当前已收缩至接近 68 万个，降幅约为 42%。
这一下滑与此前周期形成鲜明对比：在以往的牛市阶段，随着新投资者入场、链上活动激增，活跃地址数量通常会明显扩张。
即便自 2022 年以来价格表现强劲，活跃地址也一直未能恢复，且持续走低，这表明网络正从以散户参与为主的模式，演变为更加集中、受机构影响更深的结构。
这一下滑很可能反映了多重因素，包括长期持币行为增加——比特币被长期沉淀而非频繁交易。
此外，市场参与者正更多转向中心化交易所、托管平台以及无需直接链上交互即可获得比特币敞口的交易型基金，即便资本配置依旧可观，对区块空间的需求却有所下降。
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为何重要：技术面前景
比特币目前徘徊在 8.7 万美元附近，在未能持续站稳 10 万至 11 万美元区间后，正在测试与长期均线重合的关键支撑位。短期与中期均线已拐头向下，从支撑转为动态阻力。
目前价格仅略高于那条历史上常用来划分牛市回调和更深度熊市转折的长期均线。
若跌破 8.5 万至 8.8 万美元区间，下行风险将加大，目标或指向 8 万美元出头区域；而要化解当前的看跌结构，则需要重新收复 9.5 万至 10 万美元区间。
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