Hyperliquid 是一个去中心化的衍生品交易平台， 其交易量至少达 4000 亿美元， 将于 2025 年推出自己的稳定币， 验证者准备在 9 月 14 日之前选择第三方发行商。 此举威胁到了 Circle 的USDC 稳定币的收入来源， 目前该币种为平台上 95% 的交易对提供支持。
需了解事项：
- Hyperliquid 计划通过第三方发行商推出 USDH 稳定币， 将利润导向 HYPE 代币持有者
- Circle 主导 Hyperliquid 的 USDC 交易， 但拒绝与社区共享储备收益
- 随着验证者准备在 9 月 14 日就 USDH 发行商进行投票， CIRCL 股价从七月高位下跌了 60%
价值 2900 亿美元的稳定币市场竞争加剧
根据 Coingecko 的数据， 全球稳定币市场总市值超过 2900 亿美元。 Tether 的USDT在 Tron 和Ethereum网络上流通量超 1690 亿美元， 占据了近 50% 的市场份额。 Circle 的 USDC 发行量排名第二，超过 720 亿美元， 在Solana和 Hyperliquid 上保持显著存在。
由于其简单的兑换回美元的过程， USDC 是许多交易者的首选稳定币。 该代币为 Hyperliquid 的社区驱动流动性提供系统提供动力，使平台能够处理数十亿的每月交易量。 Circle 在符合美国监管合规标准下发行 USDC， 根据稳定币发行商法 GENIUS Act 的要求， 稳定币发行商需在主要公共区块链上追踪美元。
多家公司争夺成为 Hyperliquid 的指定 USDH 发行商， 包括曾支持 Binance 的 BUSD 代币的 Paxos。
与 Binance 合作推出 USDe 稳定币的 Ethena 也递交了申请。 其他竞争者包括主要的去中心化货币市场参与者 Sky，以及 Agora 和 Native Markets。
Polymarket 的投注数据显示， Native Markets 在赢得发行商选择上最具优势。 这种竞争反映了稳定币操作的盈利性质， 其中发行商通过支持资产的储备收益产生可观利润。
Circle 拒绝收益共享，竞争对手提供收益分成
Circle 首席执行官 Jeremy Allaire 在社交平台 X 上宣布， 其公司将不参与 USDH 发行商选择过程。 相反，Circle 计划继续在他所说的“ HYPE生态系统”内推广 USDC 的采用。 CEO 表示，Circle 打算成为“生态系统的主要参与者和贡献者”，同时维持其当前的业务模式。
这种拒绝源于 Circle 不愿与 Hyperliquid 社区分享储备收益， 而竞争发行商却采用了这种做法。 像 Agora、Paxos、Ethena、Sky 和 Frax 等公司承诺将其部分储备收益回馈给 HYPE 代币持有者或资助社区发展计划。
Circle 认为这将 USDC 原生集成到 Hyperliquid 的一级基础设施中， 从而消除了 Arbitrum 的桥接成本，同时拒绝利润共享安排。 任何试图将收入导向 Hyperliquid 的尝试都会直接影响 CIRCL 股东， 根据公司定位。
这场对峙突显了传统中心化发行商和新兴竞争对手之间在业务理念上的根本差异， 新兴竞争对手愿意牺牲利润以换取市场渗透。 Circle 的监管合规性和已建立的流动性提供了优势， 但其在收入共享上的不灵活性在竞争市场中造成了脆弱性。
美联储降息迫在眉睫，股票压力加剧
CIRCL 股票从七月高位下跌了 60%，截至 9 月 10 日， 交易价低于先前的支撑水平。 股票面临来自多个方向的额外压力， 包括潜在的美联储降息， 这将减少支持 USDC 储备的国债和债券的收益。
如果 Hyperliquid 交易员在 9 月 14 日验证者决策后从 USDC 转向 USDH， Circle 的盈利能力可能会迅速收缩。 此情况变得更加棘手， 因为更广泛的利率环境，较低的利率直接降低稳定币发行商的利润率。
市场分析人士建议， 如果 Hyperliquid 局势进一步恶化， CIRCL 的股价可能会跌破 100 美元。
平台的 4000 亿美元交易量对获得主导市场份额的稳定币来说代表着巨大的收入潜力。
交易数据显示 CIRCL 股票的波动性增加， 因为投资者权衡失去 Hyperliquid 市场份额的潜在影响。 股票的表现反映了稳定币行业中的竞争压力更普遍的担忧， 新进入者通过创新的收益分享模式挑战了老牌玩家。
了解关键财务术语
稳定币代表旨在保持相对于参考资产（通常是美元）的稳定价值的数字代币。 发行商通过将支持储备投资于像国债这样的生息工具来产生收入。 储备收益指这些投资获得的利润，传统发行商保留而不与代币持有者或平台社区分享。
一级集成意味着将稳定币功能直接构建到区块链的基本协议中， 消除了增加成本和复杂性的桥接机制的需求。 验证者作为网络参与者验证交易，在 Hyperliquid 的情况下， 还投票决定发行商选择等治理决策。
结束语
9 月 14 日的验证者投票对 Hyperliquid 和 Circle 来说是个关键时刻， 数十亿的潜在收入岌岌可危。 Circle 拒绝将其业务模型适应于社区驱动的收入分享， 可能会让公司失去在加密货币最大交易平台之一上的主导地位。