2025年，前10大中心化和去中心化加密交易所的永续合约交易总量达到92.9万亿美元，同比增加64.6%。这一增长并非发生在牛市，而是在广泛的市场下跌背景下出现的；与此同时，去中心化永续合约平台年成交量暴涨346%，至6.7万亿美元。
发生了什么：永续合约DEX爆发
根据本周CoinGecko发布的研究报告，加密衍生品市场正经历从中心化平台向去中心化替代方案的结构性迁移。两家去中心化交易所跻身全球前10大永续合约平台：Hyperliquid以2.9万亿美元年成交量排名第7，Lighter以1.3万亿美元排名第10。
Hyperliquid的成交量超过Coinbase International两倍多，后者在2025年处理的成交量约为1.4万亿美元。
该平台在上线不到两年后，就自建了一个名为 HyperCore 的 Layer 1 区块链，以实现亚秒级成交最终性和超过每秒2万笔订单的吞吐能力。
未平仓合约数据也反映出相同的方向性变化。
报告称，2025年CEX未平仓合约下降20.8%，而DEX未平仓合约上升229.6%。
CEX现货成交量同样大幅下滑，从2025年1月的2.21万亿美元降至2025年12月的9500亿美元。
2025年末，Hyperliquid实施了 HIP-3 升级，使得任何具有价格预言机的资产都可以无许可上线永续合约市场——无需代币、审批或上币费用。该平台目前已经上线包括黄金、白银和原油在内的大宗商品永续合约，以及为SpaceX和OpenAI等IPO前公司提供的合成股票敞口，还有跟踪**标普500指数（S&P 500）和纳斯达克100指数（Nasdaq 100）**的指数产品。
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为什么重要：市场重构
数据表明，加密市场正在重演传统金融的发展路径——在传统金融中，衍生品成交量往往是现货市场的10至50倍。
仅利率掉期市场的名义价值就超过400万亿美元，而全球债券市场规模约为130万亿美元。
在2025年第四季度的市场下跌期间，永续合约交易所表现出更强韧性，因为交易者可以通过做空和对冲在双向中获利。做空工具的存在让资金即便在现货买盘枯竭时仍保持活跃。报告认为，这一动态已经从根本上改变了加密市场的结构。
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