摩根大通（JPMorgan） 策略师 Nikolaos Panigirtzoglou 周四表示，尽管加密货币市场正承受持续抛压，但从长期来看，比特币（BTC）现在相比黄金对长期投资者更有吸引力，这一观点与当前市场情绪相悖。
自 10 月在接近 126,000 美元的高位见顶以来，比特币已下跌逾 40%。同期黄金则上涨约三分之一，突破每盎司 4,850 美元。
这种走势差异引发了市场对比特币作为灾难保险与价值储藏手段角色的质疑。
发生了什么
截至发稿时，比特币交投在约 67,000 美元，较其估算生产成本 87,000 美元低逾 20%。摩根大通基于平均挖矿支出（包括电力、设备和运营成本）计算出这一数字。
现货比特币 ETF 继续出现资金净流出，散户和机构投资者情绪普遍偏空。
比特币与黄金的波动率比率已降至 1.5 的纪录低位。黄金在上涨过程中波动率提升，而比特币在回调中波动率下降。
在波动率调整的基础上，为匹配私营部门在黄金中约 8 万亿美元（不含央行持有量）的投资，比特币总市值需要达到每枚 266,000 美元左右。
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为何重要
26.6 万美元更多代表长期潜力，而非短期价格目标。 Panigirtzoglou 承认，这一水平“今年显然不现实”，但用来展示在负面情绪消散后可能出现的上行空间。
这一测算基于一个前提：比特币重新被视为与黄金同样具吸引力的灾难对冲工具。也就是说，市场在风险调整后应将两种资产等同对待。
摩根大通指出，比特币跌破生产成本在历史上往往形成“软性价格底”。该行补充称，如果当前价格迫使无利可图的矿工关机退出，整体生产成本也可能随之自然下调。
在此前 2019 年和 2022 年的熊市中，比特币也曾低于生产成本交易，随后最终实现反弹。
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