尽管达成了期待已久的监管和政治里程碑，加密市场 在 2025 第一季度遭受重大损失——被资产管理公司 Bitwise 称为“加密历史上最好的糟糕季度”。
根据 Bitwise 4 月 16 日的市场报告，第一季度取得了变革性的胜利但表现令人失望。尽管行业迎来了亲加密的美国总统、国家比特币储备的启动以及 SEC 的显著监管转向，但数字资产价格大幅下跌。
Bitwise 10 大型加密指数下跌了 18%，以太坊暴跌 45%，加密股票下跌 27%。总计约 6500 亿美元退出市场，总加密市值从 1 月高峰的 3.9 万亿美元下降了近 20%。
“加密货币多年来梦寐以求的发展终于实现，”Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 表示。“但价格却朝相反方向发展。”
尽管出现大规模抛售，关键指标显示基本面在表面下方加强。稳定币流通量创纪录地超过 2180 亿美元，环比增长 13.5%，目前约占总加密市值的 8.6%，仅次于比特币。交易量激增 30%，表明对基于区块链的结算基础设施的强劲需求。
标记化的真实资产（RWAs）是另一个突出领域，增长 37% 达到历史新高。这一增长与更广泛的机构趋势一致：受监管的比特币期货交易量和未平仓合约量也达到创纪录水平，显示传统金融越来越多地将加密视为宏观经济资产类别。
“在市场低迷时寻找创下历史新高的领域。牛市通常从那里开始，”Hougan 建议道。
这一季度并非没有挫折。Bybit 交易所遭遇的 15 亿美元漏洞使安全漏洞再次成为关注点，同时对 memecoins 的投机热潮戛然而止。缺乏用途或项目基本面的许多代币的崩溃加剧了整体负面情绪。
尽管第一季度价格下滑，Bitwise 认为强劲的推动因素正在推动潜在的第二季度复苏。全球央行正逐步放弃货币紧缩政策，预示着扩张性政策和 M2 增长的回归——这是包括加密货币在内的风险资产表现的历史驱动因素。
在美国，监管环境已明显变得更加友好。SEC 已经撤销了对主要区块链公司的大多数诉讼，立法者正在推进稳定币和去中心化金融的新框架。
此外，全球贸易紧张局势加剧、货币操纵和资本管制正促使国际投资者进行多元化。因此，比特币正越来越多地被视为地缘政治对冲——流动性高、稀缺并免受主权干预。
“在这种环境下，比特币——如同黄金——正被重新评估为战略储备资产，”Bitwise 指出。
随着基本面指标与价格行为的急剧背离，2025 第一季度可能不会因其损失而被记住，而是因为它为下一个阶段机构采用和全球加密整合奠定了基础。