Bitwise首席投资官Matt Hougan周二表示，目前这轮加密下行周期中，比特币(BTC)自总市值接近4.4万亿美元高点回落49%，与2018年和2022年的熊市相比，在更强的基础设施、更有利的监管环境，以及万亿美元级稳定币和代币化市场的推动下，这轮“熊市”在根本上更健康。
发生了什么：Bitwise CIO对比不同周期
Hougan在采访中表示，那些将当前下跌与此前周期作比较的人“根本不记得2018年或2022年了”。他指出，2018年时，比特币价格在3000美元附近，以太坊(ETH)还只是一个“没有应用、吞吐量有限的‘全球计算机’”；而2022年则经历了“市场全面崩溃，以及一个想把我们赶出市场的监管机构”。
他表示，如今的市场则有“稳定币迈向3万亿美元、代币化市场迈向200万亿美元、积极的监管环境以及更优的代币经济学”。他还提到，**黑石（BlackRock）和阿波罗（Apollo）**正在基于DeFi进行建设，ETF的存在，以及“对法定货币日益上升的担忧”等，都构成了明显差异。
数据也支持这轮回调更温和的判断。与当前约49%的跌幅相比，2018年从周期高点到熊市底部跌幅达到88%，2022年则约为73%。这一次，则是从10月略低于4.4万亿美元的总市值跌至2月6日的2.23万亿美元。Kobeissi Letter将2022年的FTX暴雷描述为“黑暗时刻”，而2018年的情绪则是“几乎接近加密灭绝边缘”。
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为何重要：长期信念遭受考验
Glassnode报告称，比特币在2月6日跌至6万美元，“给‘钻石手’带来了与2022年5月LUNA(LUNA)崩盘相当的巨大心理压力”。这家链上分析公司指出，长期持有者SOPR的7日指数移动均线在连续一到两年高于1之后首次跌破1，这意味着“长期持有者实现了大幅亏损——这种信念的罕见转变通常出现在熊市更深阶段”。
Alphractal创始人Joao Wedson周一在X上表示，他的看法更为温和。他指出，当前长期持有者的净未实现盈亏（NUPL）为0.36，“意味着长期持有者平均仍处于盈利状态”。
他解释说，当该指标转为负值时，“就意味着即便是最有信念的参与者也在承受未实现亏损”，而从历史上看，这通常“标志着市场处于最大程度的抑郁阶段”。Wedson补充表示，在此前几个周期中，“这通常是新一轮牛市启动前的最后阶段”，但他也指出，市场目前尚未走到这一阶段。
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