VanEck 给予 BitGo 未来 12 个月每股 26.50 美元的目标价，意味着相较公司 IPO 定价区间中值约有 65% 的上涨空间，这家加密托管公司也成为 2026 年美国首个大型加密上市案例。
这一观点由 VanEck 数字资产研究主管 Matthew Sigel 在其发文中提出，他表示，在代币化和稳定币在金融市场加速普及的背景下，BitGo 为机构加密托管提供了罕见的“纯托管”投资敞口。
IPO 定价与上市首秀
BitGo 将首次公开募股定价为每股 18.00 美元，为此前给出的 15–17 美元区间上限，通过出售 1180 万股股票募集资金 2.128 亿美元。
以全面摊薄口径计算，此次发行对公司的估值约为 20.8 亿美元。
在获得美国证券交易委员会（SEC）批准后，BitGo 股票将以代码 BTGO 在纽约证券交易所挂牌交易。
BitGo 成立于 2013 年，为对冲基金、资产管理公司、交易所以及企业财务部门等机构客户提供托管、多重签名钱包、质押以及 MPC 安全基础设施服务。
VanEck 的增长与估值逻辑
VanEck 指出，尽管 2025 年整体加密市场疲软，BitGo 仍展现出强劲的运营动能。
截至 2025 年 9 月，其托管资产规模同比增长 96%，达到 1040 亿美元；过去 9 个月的净营收为 1.4 亿美元，同比增长 65%。
VanEck 预计到年末 BitGo 的年化营收将达到 2.4 亿美元，意味着约 85% 的增长。
在基准情形下，VanEck 预计 BitGo 至 2028 年的年营收将以 26% 的复合增速增长，届时营收将超过 4 亿美元，EBITDA 超过 1.2 亿美元。
基于此，VanEck 估算 BitGo 的合理市值为 24 亿美元，约合每股 21 美元，相较 IPO 定价区间中值仍有约 30% 的上行空间。
托管模式支撑更高估值倍数
VanEck 认为，相较以交易驱动为主的同业，BitGo 值得享受更高的估值倍数，因为其逾 80% 的营收来自托管和质押等经常性服务。
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相比之下，Coinbase 约有 40% 的营收来自交易相关业务。
按隐含估值计算，BitGo 将以约 20 倍 2028 年 EV/EBITDA 进行交易；而 Galaxy Digital 约为 13 倍，Coinbase 为 17 倍，Robinhood 为 20 倍，Interactive Brokers 为 23 倍，均出自 VanEck 的分析。
比特币敞口与牛市情形的上行空间
VanEck 给出的 26.50 美元目标价假设了更为有利的市场环境，其中包括 Bitcoin（BTC）在未来 12 个月内交易价格高于 12 万美元。
BitGo 资产负债表上持有 2369 枚比特币，比特币价格若上涨 33%，将为公司市值增加约 7200 万美元，折合每股约 0.62 美元。
在这一情形下，VanEck 认为，受代币化需求、机构对稳定币的采用以及监管明朗化（包括 CLARITY Act 可能通过）驱动，BitGo 的合理市值有望超过 30 亿美元。
盈利能力与机构吸引力
BitGo 在 2025 年前 9 个月实现净利润 810 万美元，表明在多年合规与安全投入之后，公司正逐步转向持续盈利。
公司披露其为“控股公司结构”，表决权集中于创始人和早期投资者手中。
VanEck 表示，BitGo 的“白手套”托管模式以及零历史黑客损失记录，使其有望吸引既包括加密原生投资者，也包括寻求受监管数字资产基础设施敞口的传统机构。
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