当散户交易者在最近这轮 比特币（BTC）回调中纷纷减仓时，机构的行为却显示出截然不同、更为冷静的水下反应，据币安创始人 赵长鹏（CZ） 称。
“当你在恐慌性抛售时，美国银行正在加仓比特币。”CZ 在 X 上的帖子中写道，认为这轮抛售并非意味着大规模的风险撤退，而是被更大金融机构所利用的一段安静的吸筹阶段。
虽然 CZ 并未给出具体交易数据，但他的说法与传统市场的信号相吻合：即便加密情绪恶化，机构投资者对风险资产仍相对从容。
波动率塌陷释放机构信心信号
这种背离得到了 富国银行（Wells Fargo） 分析师 Michael Schumacher 的印证，他在一档节目中指出，各类资产的波动率都出现了明显下滑。
Schumacher 指出，被视为“保险成本”的隐含波动率已降至历史低位。
以 VIX 衡量的美股波动率仍然低迷，而外汇波动率则跌入多数主要货币历史分位数的最低一档。
在本轮周期中此前相对滞后的利率波动率，近几个月也大幅收窄。
综合来看，Schumacher 表示，这些条件表明投资者整体上仍然乐于承受风险。
他承认，自满情绪最终可能会演变成问题，但认为目前市场尚未出现通常与系统性风险事件相关的那种紧张迹象。
对于愈发紧跟宏观流动性交易的加密市场来说，股票、利率和外汇领域缺乏明显压力，与比特币散户所表现出的防御性仓位形成鲜明对比。
巨鲸杠杆去化增添另一层背景
衍生品市场提供了更多上下文，一些交易员指出，Bitfinex 上大户正在积极平掉头寸。
加密分析师 MartyParty 在 X 上表示，Bitfinex 巨鲸正在加速平掉比特币多头仓位，他认为这种现象在历史上往往出现在高波动时期之前。
依据他的分析，类似的杠杆去化曾发生在 2025 年初，当时比特币在 7.4 万美元附近停滞不前，随后经历了一轮由清算驱动的急剧回调。
那一轮行情清理了市场中过剩的杠杆，之后比特币在几周内迎来快速反弹，这一过程常被交易员与“魏科夫弹簧”（Wyckoff spring）形态相联系。
MartyParty 强调，这类行为并不意味着确定的方向性结果，而是反映出大资金有时会在波动放大之前，主动去除杠杆敞口。
市场参与者指出，当那些高度可见的多头仓位被清掉后，其他交易员针对强平的短期打压动机会下降，从而在机械层面减轻抛压。
吸筹还是投降？
低跨资产波动、机构风险偏好仍在与杠杆压缩的组合，正在加剧一场争论：比特币近期的疲软究竟是“投降式抛售”，还是一段高位整固与筹码再分配。
从历史上看，当散户情绪急转直下而宏观波动仍被压制时，往往对应的是大资金的悄然吸筹，而非漫长熊市的起点。
在这样的阶段，价格走势往往更多反映持仓压力与杠杆调整，而不是对风险的基本面重新定价。