BitMEX 联合创始人兼 Maelstrom 首席投资官 Arthur Hayes 在一篇新的博文中表示，Bitcoin 在 2025 年的表现完全符合预期，紧跟美元流动性下滑走势，而黄金和科技股则因央行买盘以及美国政府的 AI 政策出现背离。
发生了什么：Hayes 为比特币 2025 年表现辩护
这位前 BitMEX 首席执行官在其 Substack blog 上发表了分析，提出了他所称的一个框架，用于理解为什么在唐纳德·特朗普总统第二任期的第一年里，比特币跑输黄金和 纳斯达克 100 指数。
2014 年联合创立 BitMEX、如今管理家族办公室投资基金 Maelstrom 的 Hayes 将黄金暴涨归因于价格不敏感的央行购金行为；自美国在 2022 年冻结俄罗斯国债持有之后，这一行为明显加速。
他指出，有数据显示，黄金出口贡献了 2025 年 12 月美国贸易逆差改善的逾 100%。
Hayes 认为，纳斯达克的韧性则源于他所描述的、对 AI 相关产业的“事实性国有化”。
他写道，特朗普的经济纲领将 AI 霸权视为美国国家利益的核心，无论传统股本回报率指标如何，都在向该领域导入资本。
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为何重要：预计美元流动性将扩张
Hayes 预计，三大因素将在 2026 年推动美元流动性显著增长：美联储通过储备管理购买（Reserve Management Purchases）扩张资产负债表、商业银行向战略性行业增加贷款，以及按揭利率下降。
他指出，美联储资产负债表在量化紧缩结束的 12 月见底，RMP 每月至少新增 400 亿美元。
以美联储“其他存款与负债”指标衡量的商业银行贷款增长，在 2025 年第四季度开始加速。
Hayes 披露称，Maelstrom 基金以接近最大风险敞口进入 2026 年，并加仓 Strategy 和 Metaplanet 的多头头寸，以获取杠杆化的比特币敞口。他还透露自己在持续增持 Zcash，并将近期Electric Coin Company 核心开发者出走视为买入机会，而非利空信号。
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